中韩人寿成立5年亏4亿，新股东溢价2倍接盘何所图?

来源: 蓝鲸财经 马羽佳   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：股东方要认清保险行业发展真实的规律，并能尊重内在真实的发展规律，允许管理层为了实现利润确定经营方略。

日前，保监会批复了中韩人寿的股东变更事宜，同意浙江国贸将其持有中韩人寿的50%的股份转让给浙江东方。

资料显示，浙江东方拟出资6.73亿元收购浙江国贸手中50%的股份。此外，根据万邦资产出具的报告显示，截至2016年5月31日的评估基准日，中韩人寿资产账面值为10.76亿元，负债账面值8.73亿元，所有者权益账面值仅为2.03亿元。换言之，浙江东方以超出200%的溢价购买了中韩人寿股权。且从业绩表现来看，中韩人寿或许并非绩优资产，数据显示该公司成立5年以来累计亏损近4亿元。

对于股权变更事宜，有业内人士猜测表示，或许是由于中韩人寿业绩的长期亏损，原中方股东浙江国贸顶不住了，决定进行股权转让，由浙江东方接手。但也有券商分析师认为通过此次股权变更，浙江国贸不仅实现资产增值，还可以以此实现保险行业的布局，对公司业态联动将带来积极效果。

中韩人寿中方股权变更，新股东利好中韩人寿

日前，保监会批复了中韩人寿保险有限公司的股东变更事宜，同意浙江省国际贸易集团有限公司将其持有中韩人寿的50%的股份转让给浙江东方。转让后，中韩人寿的股权结构变为：浙江东方集团股份有限公司持股50%，韩国韩华生命保险株式会社持股50%。

与此同时，中韩人寿官方网站披露公告显示，双方股东对中韩人寿共同增资5亿元，双方股东出资比例维持不变，各占50%。增资后，中韩人寿的注册资本由原来的5亿元人民币变更为10亿元。

随后，中韩人寿变更高管，叶秀昭经保监会核准成为新任董事长。

值得注意的是，此次中韩人寿发生变更的中方新旧股东浙江东方和浙江国贸关系“密切”。股权转让受让方浙江东方实际为浙江国贸的控股上市公司，而且两者实控人同为浙江省国资委。

有业内人士表示，对于中韩人寿而言，股权变更至上市平台对其自身是最大利好，上市公司融资渠道广、融资能力强更有利于迫在眉睫的增资事宜。

对于浙江东方而言，亦有券商分析师指出，一方面，在国企改制的大背景下，浙江东方仍以231.07%的溢价率购得中韩人寿50%的股权，不仅让浙江国贸实现了资产的增值，同时也摆脱了投资连年亏损的帽子。另一方面，浙江东方期盼保险等金融牌照已久，买下中韩人寿后，对于公司业态联动将带来积极效果。此外，“保险概念股”也有利于浙江东方股价的提升。

新任股东浙江东方或许也对中韩人寿抱有良好预期，据了解，此次浙江东方购买中韩人寿股权是以超出200%的溢价交易的。根据公开信息显示，浙江东方拟出资6.73亿元收购浙江国贸手中50%的股份，而中韩人寿设立之初的初始投资仅为5亿元，由浙江国贸和韩华生命各出资2.5亿。此外，根据万邦资产出具的报告显示，截至2016年5月31日的评估基准日，中韩人寿资产账面值为10.76亿元，负债账面值8.73亿元，所有者权益账面值仅为2.03亿元。且从业绩表现来看，中韩人寿或许并非绩优资产，数据显示该公司成立5年以来累计亏损近4亿元。

中韩人寿业绩长期亏损，一季度现金流告负

根据中韩人寿公开资料显示，中韩人寿成立于2012年11月30日，至今已有5年时间，但根据其公开数据显示，中韩人寿一直艰难经营且尚未盈利，2012年至2015年度的净亏损分别为0.21亿元、0.56亿元、0.74亿元、0.93亿元，2016年亏损额甚至进一步扩大到1.34亿元，据统计，中韩人寿成立以来累计净亏损额已达到3.78亿元。

此外，中韩人寿的偿付能力充足率也出现了大幅度下降。根据年报数据显示，中韩人寿2015年度末在“偿二代”试行体系下公司未经审计的偿付能力充足率为443%，而2016年四季度末综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均为118.21%，较三季度末下滑96.28个百分点，下滑幅度高于业内平均水平，勉强达到监管要求。

虽然，2017年一季度中韩人寿偿付能力稍有回升，数据显示，一季度末其核心偿付能力充足率为125.88%，综合偿付能力充足率125.88%，较去年第四季度小幅度回升7.67个百分点，但数据同样显示，一季度中韩人寿的现金流为-5514万元。

对此，中韩人寿解释称，主要因本季度险种结构调整导致保费增长放缓，而退保金额仍然较大所致。

合资险企困局求解，外资想逃离?

对比中韩人寿似乎已在破解困局的境况，同样身为合资险企的中法人寿就没有这么好的运气了，虽已引入新的战略投资者，但由于增资暂未到位，中法人寿目前还尚在困局中。

2017年1月底，中法人寿在公开披露的2016年第四季度偿付能力报告中，交出了一份有些“惨不忍睹”的成绩单。具体来看，2016年第四季度，公司保险业务收入为0;综合偿付能力充足率为—140.31%，与2015年的996%相比出现大幅下降，在77家中外合资寿险公司中位列倒数第一;2016年全年该公司累计亏损8154万元，公司净资产为-528万元。

而对于业绩如此尴尬的原因，有中法人寿的员工表示，这主要是两家股东之间的矛盾所致。公开资料显示，中法人寿成立于2005年12月，中国国家邮政局与法国国家人寿保险公司分别持股50%。2015年中国邮政退出，中法人寿引入鸿商集团和人济九鼎的中资力量，偿付能力在一段时间内亦在监管规范的范围内，但是随着业务的发展，增资迟迟不到位，中法人寿偿付能力最终亮起了红灯。

目前来看中法人寿的股东方还在引入新的战略投资者，分别是广西长久汽车投资有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、西藏先仁投资有限公司，并将引入新的增资，但法国人寿并不再参与增资，有知情人士表示，中法人寿想把原来中外合资的性质改变为纯中资性质。但此行为是否最终会被保监会批准受到普遍质疑。

据了解，目前，国内的合资险企中，真正发展很好的并不多，有不少险企的股东收缩股权比例或退出。有业内人士分析，合资公司做不好，核心是股东双方文化的差异、分歧，直接影响到公司的经营。按照寿险行业规律来讲，7年才进入盈利期，而事实上很多寿险公司到7年仍在亏损。

上述业内人士认为，股东方要认清保险行业发展真实的规律，并能尊重内在真实的发展规律，允许管理层为了实现利润确定经营方略。而不能既要利润，却又逼着管理层去做一些短视的行为。

（编辑：杨少康）

来源: 蓝鲸财经 马羽佳

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