“北向通”上午成交逾67亿元人民币 利率债占比73%

来源: 第一财经   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：在今年中国宏观经济和人民币预期总体趋稳的背景下，中国利率债的吸引力有所增强，尤其在3月以来金融去杠杆加码之后。

今日是香港内地债券通中“北向通”开通首日，据路透7月3日援引消息人士称，债券通首日上午成交总笔数达131笔，总成交额为67.8亿元人民币，其中利率债占比约为73%。

交通银行首席经济学家连平表示，“债券通”是我国资本市场对外开放的新里程碑。稳妥推进资本和金融账户开放是我国既定战略。作为托管量和债券余额均处在全球前列的中国债券市场来说，逐步扩大开放、与国际金融市场接轨是大势所趋。近年来，国内债券市场对外开放程度不断提高，参与投资者类型众多，但广度和深度仍然不够。截至目前，已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币，占全部债券市场余额的比例仅在1.2%左右。与开放程度更高的发达国家市场相比，还有很大的差距。

海通证券首席经济学家姜超认为，债券通的开通增加了离岸人民币的投资渠道，从而提升了海外企业和居民持有人民币的意愿。随着人民币跨境结算和离岸市场规模扩大，购买人民币金融资产的需求日渐增长。债券通机制的设立，从客观上简化了境外投资者投资银行间债券市场的手续，为离岸人民币回流境内增添新的渠道，有利于激活境外离岸人民币市场，推动人民币从计价货币、结算货币到储备货币的演进，助力人民币国际化进程。

德意志银行高级策略分析师刘立男表示，在现有项目基础上，“债券通”将为全球机构投资者全面打开境内67.6万亿元人民币固定收益市场。基于“沪港通”和“深港通”的成功经验，“债券通”也有效解决了国际投资者对人民币全面可兑换和资本跨境流动的担心。预计“债券通”落地初期，资本流入趋势平缓，随后规模逐步扩大。德意志银行维持先前预测，认为未来五年外资流入人民币债市的规模或达7000亿至8000亿美元，人民币债券有望在今年下半年纳入主要全球债券指数。而据瑞银集团此前的报告，他们预计未来三年中国地方政府债券市场规模将从目前的1万亿美元增至逾3万亿美元，几乎相当于美国市政债券的规模3.8万亿美元。

中金公司认为，在今年中国宏观经济和人民币预期总体趋稳的背景下，中国利率债的吸引力有所增强，尤其在3月以来金融去杠杆加码之后。与之相对的是，虽然今年美国已加息两次，但美国长债利率下行。而3月以来国内金融去杠杆加码，推高了中国债券收益率较其他国家的利差，尤其是短端利差。今年以来，境内外利差明显扩大——中美1年期国债收益率利差从2016年11月的1.4%左右扩大至2.3%左右，且中德、中日利差也有较明显扩大。截至6月30日，中国的1年期国债收益率为3.46%，10年期国债收益率为3.57%，而美国的1年期和10年期国债收益率分别为1.24%和 2.31%(德国、日本 10 年期国债收益率仅为 0.45%和0%)。

另外，中金公司还观察到市场主体行为也有自发的转变——商业银行开始减持 2014年来持续累积的外汇净头寸，来换取(回报更高)的人民币资产。中金公司预计，尽管“合格投资者群体”没有扩容，“北向通”的推出可能会给中国带来一定程度的资本净流入，主要是基于：“北向通”有望进一步降低合格境外投资者参与中国债券投资的交易成本和交易“门槛”。

虽然“北向通”的合格投资者和交易工具范围与央行之前发布的境外投资政策一致，但其为投资者提供了一条利用境内外债市基础设施便捷入市的新渠道。与QFII，以及境外机构投资者直接参与银行间债市相比，“北向通”在入市开户、备案、清算等方面更为便利、灵活、透明，有利于降低中小机构投资者与交易金额较小的投资者参与中国债市投资的“初始成本”。对于境外投资者而言，交易和结算方式都更加便捷透明，不受审批延迟和额外审批程序等制约，降低其跨境资金流动的潜在时间成本和交易成本。

总体而言，中金公司认为，虽然“北向通”初始资金流入规模可能比较有限，但潜力可观。长远来看，“债券通”标志着人民币国际化的重要进展。债券通的运行有利于具备跨境能力的金融机构发挥比较优势。相比其他国际金融中心，香港债市规模较小、投资者较少，所以“北向通”初期可能并不会给内地债券市场带来大量新增资金。但是，如果“北向通”得以平稳运行，且稳定的宏观与汇率基本面得以维持，预计“南向通”也有望在今年适时推出，互联互通机制的不断深入将有利于陆港两地债券市场的共同发展。

而关于南向通的启动，中国人民银行副行长潘功胜在当天的启动仪式上表示，从去年开始中国债券已经对境外投资者启动了三条渠道，债券通是第三条。目前南向通没有启动时间表，会评估北向通的运作后再研究。

（编辑：杨少康）

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