私募解读适当性新规：成本增加 洗牌将加速

来源: 证券时报网   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：上半年，私募业的发展受到监管层高度关注，多项政策陆续实施，监管趋严成行业大趋势。

7月1日，《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施，新规将对私募业产生重大影响。证券时报记者调研发现，新规后私募的募集成本、运营成本及合规成本会增加，产品募资将面临一定困难。多数私募认为，新规在提高行业门槛的同时，将加快行业规范化的进程。经历多轮洗牌后，私募业集中度将提高，大浪淘沙，剩者为王。

大小私募各有办法

7月1日，证监会发布的《证券期货投资者适当性管理办法》和基金业协会随之发布的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》正式实施。

记者调查结果显示，政策影响方面，64.86%的私募认为“结构化产品杠杆倍数控制趋严”对其影响最大，“募集管理新规”和“投资者适当性管理办法自查整改”是其他两项影响较大的政策。

业内人士认为，私募行业草莽丛生，多数私募为了做出靓丽业绩壮大声威，产品加杠杆屡见不鲜。因此，行业“去杠杆”对私募的影响首当其冲。

新规影响有几何？

展博投资总裁冯婷婷表示，投资者适当性管理新规实施后，私募机构的合规成本将进一步增加，私募行业二八格局将加速形成。

冯婷婷认为，新规下私募需增加相应的人员配备，内部升级系统也将增加私募运营成本。之前私募行业进入门槛较低，现在通过合规严控，从私募基金管理人登记、产品备案、信息披露，到现在的投资者适当性管理等，私募基金将更加规范，未来私募行业将迎来更大的合规发展机遇。

大岩资本风控负责人持相似看法。近年来，就私募基金销售业务而言,《证券期货投资者适当性管理办法》及其指引全面适用于私募基金管理人及其委托的基金销售机构，向投资者销售私募基金或者提供相关服务的业务活动。具体执行上，私募基金募集机构要严格履行投资者信息核查、产品风险等级划分、风险测评问卷和基金合同重设等义务，合规成本会进一步加大。

广东汇俊律师事务所律师余伟权认为，《证券期货投资者适当性管理办法》不会增加太多的合规成本。目前一些中小私募会跟券商合作，将一部分审核适当投资者的工作直接外包给券商处理，包括调研表和一系列配套文件的整理。券商或中介可全包，一年的花费大约10万元，这个费用影响不大。

余伟权说，募资方面或会受到一些影响。由于适当性管理新规对专业投资者和普通投资者加以认定，以前一直投资相对高风险产品的投资者，审核时可能是被认定为“普通类型”，这将会动摇他们的购买意愿。据他观测，目前一些私募在大资产的募资方面确实遇到了困难。

大浪淘沙剩者为王

菁英时代资本管理公司董事、副总裁吴小红认为，《证券期货投资者适当性管理办法》实际上是通过投资产品的分级对不同投资者进行差异化保护。从国际经验看，这种分层管理模式不仅有利于改进产品和服务，也有利于提高创新的针对性和效率。通过适当性管理构筑保护投资者的第一道防线，引导社会资金合理配置，给资本市场健康稳定发展带来积极和深远的影响。

新规实施后，运营一家私募基金需要更专业、强大的团队，在优化系统设置、募资流程和人员培训等方面要加大投入。吴小红表示，行业正经历一轮轮的洗牌，集中度越来越高，大浪淘沙，剩者为王。

清和泉资本副总经理、投资总监吴俊峰认为，《证券期货投资者适当性管理办法》旨在强化经营机构的适当性管理义务,切实保护投资者合法权益。为配合适当性管理要求，私募公司纷纷在完善制度、系统升级、人员配备等方面加大投入。短期看，新规的出台或将加大私募公司在运营人员、技术、设备等方面的投入；但中长期看，通过执行了解评估投资者风险偏好，产品匹配销售、加强内部管理等适当性安排，能促使私募企业规范自身行为，有效控制和防范风险，优化投资服务，提高长期稳健经营能力。

吴俊峰表示，适当性制度的建立，意味着一系列的监管政策已细化到私募运营的方方面面，必然加速行业规范化进程；而新规导致的募集成本、运营成本及合规成本的增加，将进一步提高行业门槛，未来行业洗牌将加速，使得行业强者恒强的态势更加凸显。

（编辑：郑惠敏）

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颜汐

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