躺枪闪崩股 基金扎堆持仓顽疾待解

来源: 北京商报记者 崔启斌 王晗   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：绩不达标、商业模式遭质疑是导致7月A股市场“黑天鹅”频现的原因，突如其来的市场大跌也为机构投资者敲响警钟，对公募基金的投研能力提出更为严苛的挑战。

步入三季度A股市场显得并不太平，7月多只中小创个股出现闪崩，如神雾环保、三聚环保、温氏股份等，在这些闪崩股背后也有大批公募基金持仓，其中神雾系两只个股就有超百只基金在一季度持仓，虽然不排除二季度有部分基金抛售的可能，但从一季度大批基金抱团持有闪崩个股来看，公募基金常年来抱团取暖的弊病依然严重。

基金躺枪闪崩股

随着上市公司业绩预告密集公布，近期A股市场正上演一出因业绩变脸引发多只个股接连闪崩的大戏，包括温氏股份、贝因美、网宿科技、掌趣科技等中小创股票纷纷大幅下跌，同时，市场上利空消息甚嚣尘上，被质疑财务数据造假的神雾环保和神雾节能也于近期出现股价大幅跳水现象，而这背后牵连了一众公募基金产品。

曾在2016年一举夺下创业板“最赚钱公司”桂冠的温氏股份于7月13日晚披露2017年半年报业绩预告，公告显示，预计公司上半年盈利16亿-19亿元，而去年同期公司的盈利数据为72.27亿元，同比下降超七成。面对业绩大变脸，温氏股份在隔天早间开盘即发生股价异动，截至收盘，股价大幅下跌7.01%，7月17日，受创业板大跌影响，温氏股份再度下跌8.14%，创年内历史新低。

股价接连下跌恐也连累了背后的持仓基金。同花顺iFinD数据显示，截至一季度末，共有28家基金公司的51只基金产品合计持有温氏股份6146.2万股，持股占流通股比例为2.06%。具体来看，富国基金持股数量最多，达到2001.89万股，持股占流通股比例的0.67%。此外，易方达基金、融通基金分别持有温氏股份1763.65万股、691.57万股，持股市值分别为5.8亿元、2.27亿元。

除了公司业绩变脸外，对市场上“利空传言”的反应也成为检验上市公司的试金石。例如一直以来被视为环保行业龙头企业的神雾环保和神雾节能，因惨遭机构抛售在7月10日和7月14日迎来两轮暴跌，7月17日，两家公司同时宣布停牌，均称接到同一控股股东的通知，筹划涉及公司的重大事项。

今年5月24日，知名经济学家叶檀在其微信公众号上发表了一篇文章，质疑神雾集团财务数据造假，经营性净现金流恶化以及毛利率过高，利空消息一出，神雾系股价在次日大幅跳水。数据显示，5月25日，神雾环保、神雾节能股价分别下跌9.98%、10.01%，当日神雾集团市值共计蒸发约56亿元。在跌停之后，直到6月5日，这两只个股才进行了复牌。然而，在复牌之后，7月10日，神雾系股票再现闪崩。

北京商报记者注意到,截至今年一季度末，共有11家基金公司的32只基金产品合计持有神雾节能4764.75万股。同花顺iFinD数据显示，华夏基金持有数量最多达到2321.06万股，持股占流通股比例为10.51%，其次是广发和宝盈基金分别持有844.91万股、710万股。相较于神雾节能，一季度恐躺枪神雾环保的基金更多，数据显示，共有33家基金公司的103只基金产品持有神雾环保，持股数量排名前三位的分别是华夏基金、鹏华基金和广发基金，持股数量分别达到5631.35万股、1107.83万股和1026.71万股。

除了神雾系和温氏股份外，近期闪崩的个股中，三聚环保、贝因美等也在一季度受到不少基金抱团持股，如三聚环保就有32家基金公司的62只基金产品持仓，贝因美有6家基金公司的20只基金产品持仓。需要指出的是，由于二季度基金持仓股信息披露尚不完整，上述基金产品持仓变动情况也不得而知，存在部分产品抛售上述闪崩股的可能。

盈码基金研究员杨晓晴也坦言，国内投资者比较注重短期收益，尤其公募基金每个月/季/半年度均会排名，持有闪崩股票的基金管理人压力很大；另一方面，在业绩为王、稳字为先的当下，一些短期无盈利支撑的股票很难迅速反弹，所以综合来看二季度减仓概率较大。

谨防抱团取暖

业绩不达标、商业模式遭质疑是导致7月A股市场“黑天鹅”频现的原因，突如其来的市场大跌也为机构投资者敲响警钟，对公募基金的投研能力提出更为严苛的挑战。

一家大型银行系基金公司基金经理对北京商报记者表示，要想规避踩雷个股“黑天鹅”，需要在投资前期，加强对个股基本面的深入研究，要求上市公司财务过硬，对公司的业绩增长情况、关联交易、现金流、毛利率等做出仔细的梳理和筛选，投资行为过程中也要紧密并长期跟踪该公司的动态行为，定期按时做深度报告。坚持自下而上选股的逻辑，寻找一些有业绩支撑的股票。

杨晓晴也指出，基金公司除了前期积极落实尽职调查，深入基本面研究，做到“知己知彼，心中有数”外，还应该在投资过程中建立风控体系并全方位履行，及时规避潜在风险；万一重仓个股发生闪崩等“黑天鹅”事件，基金管理人应积极与投资者沟通，并在必要时调整估值，避免巨额赎回和重仓股复牌前净值的暴跌。

伊洛投资基金经理冀烁文进一步补充道，近期市场频现“闪崩股”，对于这些闪崩股，一旦出现，短期大都避而不及。一般情况下，可以从两个方面来规避。一是价值投资为主，配置低估值，具有成长性的绩优公司，远离业绩不具有确定性或业绩波动较大的个股。二是从资产配置的角度，合理控制持仓个股仓位，以防止“黑天鹅”的出现。在资产配置过程中，防止持股过于集中也是防范风险的重要步骤。

那么为何市场会出现基金抱团取暖的现象呢？冀烁文介绍道，因为当股市处于调整阶段，基金很难找到更有价值的成长股，但是由于基金契约的规定，公募基金的持股比例必须要达到一定的水平，同时由于股指期货的流动性不足，公募基金无法使用股指期货进行套期保值。公募基金只能选择相对保守的防御性品种集中买入，得到大家的净值都很好看的结果。不过，一旦遇到抱团的个股闪崩，投资者很可能集中赎回基金，这些股票也会遇到短期的流动性风险。

回归价值投资

这轮股市调整一方面说明投资者对确定性较强的股票配置需求量大增，另一方面也证明了市场对资金风险偏好的下降，多位业内人士表示，本轮股市的下跌，其本质是市场估值回归的具体表现。近期市场二八的鲜明反差，也更说明市场主流对价值投资的认可，无业绩、高估值、纯粹炒概念，慢慢将会被市场远离。

万家基金表示，“展望三季度，我们对上证指数不悲观，经济其实比大家预期的要好，加之利率可能在高位回落后在低位盘整，这波调整后有些基本面较好估值合理被市场错杀的标的可能迎来较好的配置机会”。

针对近期A股盘面，海富通国策导向基金经理施敏佳认为，今年以来市场投资大多遵循“业绩为王”的主线，创业板成分公司过去几年依赖大规模的收购兼并使业务扩张的光景不再，一旦传统业务业绩不达标，或将成为创业板头上的“达摩克利斯之剑”。

对于未来看好的板块，施敏佳认为， 随着特斯拉的崛起，带动全球新能源汽车行业发展，大众、丰田日产、马自达等纷纷推出自己的新能源汽车计划，行业起步与发展趋势越来越明显，未来新能源板块或有较大机会。

另外，苹果创新为电子板块带来新机会，还有当前估值较为合理、价格逐步企稳回升的LED子板块，随着行业集中度不断提升、监管趋严，市场份额也逐步向龙头靠拢，业绩增长与估值也较为匹配。

对于创业板的大跌，根源则在于创业板整体估值太高。目前创业板处于杀估值的阶段，随着蓝筹股、绩优股强者恒强，创业板估值整体呈现回归态势，未来市场将回归理性价值投资理念。在英大证券首席经济学家李大霄看来，高估值的股票会有一种压力，供应的增加以及减持的压力会使得高估值的股票回归价值。对于投资者而言，李大霄表示不要盲目杀跌，“低估的蓝筹股、价值股不能因为大盘的下跌而杀跌。即使是高估值的股票中也有一小部分会因为高成长性有一定支撑，也不可盲目地杀跌。”

（编辑：郑惠敏）

来源: 北京商报记者 崔启斌 王晗

炫烨

金评媒责任编辑