伪市值管理走向末路

来源: 上海证券报   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：业内人士指出，除了把上市公司经营好之外，注重分红、增强企业透明度，也同样是市值管理的正路。

去年以来，不断有股票出现盘中闪崩，原因可能各异，但在游走江湖多年的老罗们看来，这无疑是脱离上市公司基本面、操纵股价式“市值管理”走向末路的标志。

“每一个闪崩股票背后都有一段悲惨的经历，圈内人都知道是谁在割肉式出货。大家彼此都很熟悉，但谁也帮不了谁，因为都面临同样的困境。”曾经财大气粗、点股成金的老罗如今心中充满了苦涩。

在2016年之前，为上市公司提供所谓“市值管理”服务的老罗风光无限，他所参与的股票往往能在几个月内快速翻倍。而去年以来，不断有股票出现盘中闪崩，原因可能各异，但在游走江湖多年的老罗们看来，这无疑是脱离上市公司基本面、操纵股价式“市值管理”走向末路的标志。

撑不住的“庄家”

按照常规定义，市值管理是指公司建立一种长效组织机制，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。在公司力所能及的范围内，设法使股票价格服务于整体战略目标的实现。

但也有一些不把心思放在主业发展上的公司把这本经给念歪了，打起了联合私募拉抬股价、进行伪市值管理的歪主意。

曾在全国各地“找项目”的老罗，就是那波所谓“市值管理”浪潮中的先行者。据他透露，当年找上市公司合作要遵守几个原则：一是必须见到上市公司董事长或者实际控制人；二是一旦项目谈妥，上市公司在“市值管理”方面不能再有第二家私募介入；三是上市公司释放消息必须按照资金方的节奏；四是上市公司大股东需要先缴纳一定的准备金。

“资金方才是大哥，一句话，上市公司要想做‘市值管理’，必须听从资金方的安排。”由于谨慎的资金面加消息面配合，老罗在此前几年中收益颇丰。

但去年以来，老罗感到了重重压力。“以前私募拉动股价、上市公司配合释放利好进行所谓‘市值管理’的老套路已经不行了。”

资金面偏紧是影响老罗们的重要因素，去年以来个股行情大幅震荡，而私募参与“市值管理”的资金往往是杠杆资金，在临近平仓线时必须能够找来外援资金，否则只能等着被强平。

就在不久前，起步于一家中型券商研究员的某私募大佬破产的消息，震动了深圳私募圈。“他也曾辉煌过，身价过亿，但没想到以前的玩法变了，小市值股票缺少跟风盘，根本无法出货，越折腾仓位越重，杠杆也越来越高，最后走向了全盘覆灭，多年积累毁于一旦。”一位与其相熟的私募人士感叹道。

而同样做“市值管理”的老魏，2016年下半年已经三次临近破产，只能四处借钱，但资金面偏紧，全行业都在去杠杆，钱并不好借。“最近他已经不联系我了，估计已经破产了。亿万富豪和一文不名之间并不遥远，控制自己的贪欲非常重要。”一位曾两次借钱给老魏的私募大佬说。

而监管部门近年来的从严监管和无所不在的大数据分析，也让老罗们直接暴露在阳光之下。为了逃避监管，老罗不停地在几十个账户当中倒腾，但最近他的几个账户都收到监管警示。“以前监管部门只是对特别恶劣的行为进行打击，现在连只有一些小动作的资金方也被挖出来了。”

据接近监管部门的人士透露，监管部门现在已经初步搭建了稽查历史信息数据库，通过大数据勾勒涉案人员的“人物画像”，无论是兴风作浪的大鳄还是想做点坏事的小鱼小虾，都逃不过大数据的眼睛。

更让“市值管理者”们糟心的是，股价快速拉起后，往往缺乏跟风盘，如何出货是个令人头疼的问题，还经常被游资或者其他私募趁火打劫。私募老王在年初就布局了一只小市值股票，经过一系列精心的吸筹、挖坑、洗盘，上市公司释放利好，老王开始快速拉升，但到达目标价位后，他还没有来得及出货，就被不知道来自何方的神圣砸出了两个跌停板，最终是白忙一场。

被误解的市值管理

2013年以来，市场上曾出现许多打着市值管理名义操纵股价的行为，让许多人一度对市值管理产生了误解。但事实上，市值管理有其正当性和合理性，它不仅与上市公司的资本运作、企业形象和社会责任有关，也与资本市场的平稳运行和金融资源配置的有效性直接相关。

“市值非理性大幅波动会影响到公司的战略规划，比如2008年，就曾出现多例因股价过低而导致上市公司增发融资方案搁浅的案例，因此公司的市值需要保持一定的稳定性。” 景良投资董事长廖黎辉说。

市值管理虽然和股价有一定关系，但过度关注股价甚至不惜与私募等机构联手操纵股价，无疑是走错了路。“任何偏离企业基本面、阻碍投资者客观判断的市值管理，都是不诚信的，甚至会构成操纵市场罪，对企业自身有百害而无一利。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新坦言，上市公司最好的市值管理，就是将企业经营好，管理好，做足研发，做好品牌，做强主业，做大市场。

廖黎辉认为，单纯通过二级市场进行市值管理，往往周期比较短，就可能会频繁交易，引发操纵股价的嫌疑。由于一些上市公司缺乏基本面支撑，股价的突然拉升也得不到其他机构的认可，往往只能吸引散户跟风，导致卖出股票都成问题，而暴涨暴跌也容易引发监管关注。通过二级市场操纵的市值管理模式是不行的，市值管理必须有基本面作支撑。

业绩无疑是上市公司市值的基石，而适当的市值管理也非常有必要。廖黎辉说，在资本市场上，上市公司可以通过主动管理，在股价疯狂时卖出一定股份，在市值低估时买入相同股份，这样就可以在持有股份不减少的情况下，实现股东价值最大化。良好的市值管理也可以为企业发展战略服务，比如上市公司可以在股价低迷时做股权激励，股价较高时进行股权激励行权，调动员工积极性；可以在股价高时进行股权融资，利用资本市场实现实体企业的快速扩张，在股价低时进行股份回购，从而提升每股收益，增强投资者信心。

回馈股东提升企业透明度

业内人士指出，除了把上市公司经营好之外，注重分红、增强企业透明度，也同样是市值管理的正路。

上市公司的市值主要取决于公司的内在价值，包括公司的商业模式、产品研发、市场份额、公司战略等等，这些内在价值短期内变化不会太大，但上市公司的主观努力，如加大分红比例、增加公司透明度等，依然有助于公司的价值发现。

有投行人士表示，提高分红比例，让股东分享上市公司盈利，就是提升投资者信心、吸引投资者挖掘上市公司价值的有效手段之一。贵州茅台、格力电器、福耀玻璃等蓝筹公司，都非常重视股东分红。大比例的分红不仅可以回馈股东，而且可以帮助公司树立积极正面的市场形象。

此外，增加上市公司透明度，及时回应市场质疑，加强与投资者的沟通也有助于上市公司的价值发现。

科大讯飞今年以来股价大涨，市场上也出现了一些质疑的文章，公司及时在深交所“互动易”平台上对有关观点进行了反驳。分析人士认为，尽管这场争论尚未有定论，但科大讯飞积极回应的态度无疑是值得肯定的。信息透明度是与上市公司市值正相关的，信息透明度高的上市公司，投资者往往愿意给出较高的流动性溢价。

作为资本市场的资深人士，深圳证监局原局长张云东对市值管理无疑有着更深刻的理解。他认为，市值不仅与主观努力有关，还受制于上市公司主观无法干预改变的客观条件。对于上市公司而言，最重要的就是心无旁骛地埋头做好自己的本职工作，着力创新、创造内在价值。而与价值创造有关的公司治理、投资者关系、市场影响力、品牌影响力等等都是市值管理的应有之义。

（编辑：郑惠敏）

来源: 上海证券报

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