马太效应下小私募困局难破

来源: ​北京商报记者 王晗/文 贾丛丛/制表   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：小私募的清理工作在去年已轰轰烈烈开启，去年监管层曾发动过两次清壳行动，合计清理超过1万家私募机构，一大批无展业能力的空壳机构被注销，改善了行业构成，重塑了私募行业形象。

近期，上市公司腾达建设孙公司挥金认购一家大私募旗下的基金产品，消息一出随即刷屏私募界。不过，并非所有的私募都如此幸运，部分小私募募资难、展业难甚至沦为失联机构并不鲜见，私募行业二八效应不断加剧。据了解，近年来野蛮增长的私募机构不断遇到监管部门祭出的组合拳，不少小私募往往因为向非合格投资者募资、未备案产品、不落实风险评估等原因频触监管红线。而人员配备少、成立时间短、业绩持续不佳更是小私募发展的桎梏。在马太效应之下，小私募突围仍困难重重。

市场现冰火两重天

资源财富过度集中在少数人手中的不平衡现象又被称为马太效应，放眼私募基金行业，强者恒强的二八分化现象充斥着整个市场，尤其在今年股债双煞的大背景下，私募基金市场冰火两重天的态势愈演愈烈。

根据腾达建设上市公司公告，为提高资金使用效率，增加公司投资收益，公司控股孙公司宁波汇浩投资有限公司将以3亿元自有资金认购上海景林资产管理有限公司发行的景林瑞达私募基金份额，目前该基金已经于中国基金业协会备案。

除了募集资金令小型私募难以望其项背外，大私募发行产品数量也令小私募难以企及，私募行业呈现出了资金向知名度高、规模大、业绩稳的机构倾斜的特点。中国基金业协会数据显示，截至2017年8月底，已登记的20652家私募机构管理基金规模突破10万亿元大关，然而百亿元规模级别的私募机构仅有169家，这也就意味着，不足总数零头的私募机构管理着近1/5的资产规模。

格上理财研究中心数据显示，50亿元以上规模的大型私募今年以来平均每家每月新发产品1只以上，其中有20家机构今年以来新发证券类私募产品总数超过10只，且以股票策略私募产品发行居多，而10亿元以下的小型私募平均4家每月新发产品1只。具体来看，泓信投资、合晟资产今年以来累计发行证券类私募基金数量均超50只，截至8月末，分别发行53只、51只。此外，高毅资产、重阳投资今年以来分别新发证券类私募产品39只、11只。

与上述私募获得资金支持形成鲜明对比的是，部分小型私募频频陷入发行空窗期，“现在小私募的生存成本越来越高，没有业绩和名气的很难募到足够的资金，有些甚至无法支持公司运转”。北京一家私募市场部人士表示，有不少空壳私募主动申请注销私募管理人登记，也是资金筹集困难的现实所迫。

“今年没有发新的小私募有很多，一方面，今年以来，受各个大类资产行情影响，除价值型的股票基金有较大投资机会外，其他各个策略表现并不十分亮眼，投资者的投资热情也普遍较为低迷。小私募成立时间较短、不具备较长历史及优秀的业绩，难以得到大部分投资者的认可。另一方面，随着国内高净值投资者和机构投资者在投资理念上的逐步成熟，他们在投资上也更愿意去挑选一些具有丰富投资经验、投资业绩较为稳定的规模以上机构。此外，相较于一些大中型私募，部分小机构受制于管理规模、运营成本无法在市场拓展等方面配置较多人力，故即使今年取得了一定的投资业绩，短时间内其受到市场的关注度也相对较低，最终反映到规模扩张上也相对较为迟缓。”格上理财研究员雷蕾表示。

行业监管严字当头

今年以来，股债市场风向下行，面对行业波动，风险抵御能力较弱的小私募生存空间受到挤压。另一方面，证监会对私募市场违规行为执法力度依然延续高压态势，对私募基金违规案件的打击力度明显加大，部分私募机构因为募集渠道有限剑走偏锋、产品销售过程涉嫌违规受到处罚，私募行业面临大洗牌。

北京商报记者注意到，今年在监管部门统一摸排战略部署下，私募机构面临“大扫除”。2017年上半年，证监会组织对328家私募机构开展了专项检查， 从检查结果来看，约1/4被抽查私募机构存在违法违规问题，其中信息披露、备案登记、公开宣传、合格投资者认定、风险测评不合规等问题成为处罚“重灾区”。

格上研究中心表示，上半年被证监会处罚的私募大部分是由于合法合规问题，尤其是小私募。对于小私募频踩红线的原因，盈码基金研究员徐丽表示，主要原因在于小私募往往起步不久，在财力、人力方面实力不够，人员配备和流程梳理上容易存在缺陷，合规化运营仍待加强。

“小私募组织构架不够完善，分工不明确，往往出现一人身兼多职的现象，运营的各个环节没有专人管理，这样很容易造成工作疏漏。”私募排排网研究中心研究员坦言。

监管高压下，小私募生存环境越发堪忧，因市场环境等原因影响，部分小私募在成立后未能及时展业，最终沦为失联私募机构。此前，中国基金业协会陆续披露失联私募黑名单，截至8月28日，基金业协会已累计公布了15批拟失联私募机构名单，并将174家机构列为失联机构，其中有71家机构已被注销登记，有4家机构已自行申请注销登记。

小私募的清理工作在去年已轰轰烈烈开启，去年监管层曾发动过两次清壳行动，合计清理超过1万家私募机构，一大批无展业能力的空壳机构被注销，改善了行业构成，重塑了私募行业形象。

小私募突围遇瓶颈

近两年来，私募基金的日子并不好过，市场环境不尽如人意以及监管严压下，私募行业大浪淘沙，抗风险能力本就较弱的小型私募“死伤惨重”，业绩突围困境重重。

北京一家次新私募机构研究员表示，目前有一个项目正在与银行方面洽谈，但是由于今年上半年股债市场行情不太好，再加上委外去通道压力的影响，银行认购结构化私募基金情绪由热转冷，后期银行出于风控等原因考虑，甚至要求公司质押等值资产。

马太效应下小私募困局难破

对于未来小私募如何突围，徐丽表示，小私募反而是容易诞生创新的机构，规模小操作更加灵活，容易产生行业黑马，通常情况下，进入银行白名单或许是扩充规模的最快途径，还可以通过券商、第三方等渠道扩充规模，但无论哪种渠道，核心还是需要逐渐完善公司运营和风控体系，向合规化方向发展，踏实聚焦业绩，重在长远。

私募排排网研究中心补充道，小私募可以借助规模小的优势，通过激进投资斩获高收益来展示自己的能力从而获得市场认可，然后扩充团队，通常情况下可以发挥明星基金经理、投资圈名人效应，发展多条产品线，扩展定增、股权等多个投资领域，或者选择机构客户方向，大力铺设渠道以及坚持精品店模式，通过核心渠道做大做强。

事实上，加强人才投入、扎实投研能力一直是投资核心。“私募机构投研团队普遍较公募规模小，可以通过实施股权激励的方式吸引投研人才，股权激励制度可以为公司的发展带来新鲜血液，有助于公司提升投研实力，提升管理业绩，扩大资产管理规模，同时可以让员工分享企业成长带来的收益，增强员工的认同感和归属感，激发员工的积极性和创造性，但该机制如何长期有效而广泛地运用还有待观察。”盈码基金研究员杨晓晴如是说。

（编辑：杨少康）

来源: ​北京商报记者 王晗/文 贾丛丛/制表

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