车贷ABS井喷 数量和规模翻倍破千亿不是事儿 外资也在参与认购

来源: 每日经济新闻   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：就资金而言，传统上汽车金融公司的融资渠道相对有限，包括股东增资、定存、发债和借款等，其中以借款为主，在负债中的占比能达到80-90%。发行ABS产品有利于增加资金来源、降低融资成本，因而汽车金融公司具有较大动力参与其中。

想买车，钱不够，银行、汽车金融公司帮你凑！

根据华创证券数据，2001年到2014年国内汽车信贷市场规模由436亿元增长13倍至6595亿元，而到2020年预计可达1.2万亿元。

你以为这些数以万亿计的车贷资产就只能老老实实地躺在那了吗？当然不是，聪明的机构怎么可能让他们成为一滩“死水”，为了盘活资产，于是乎，我们的车贷就被拿来做了证券化产品，你知道这是怎么一回事吗？

规模和数量均翻倍

资产证券化（ABS）近两年来讨论的声音越来越多，简单点说就是将未来可以产生稳定现金流为偿付支持的基础资产，通过结构化设计进行信用增级，然后在此基础上发行资产支持证券的过程。但是无论怎么说，首先要得有能够产生稳定现金流的基础资产。

华创证券表示，2000年至今，我国汽车销量不断增多，连续多年雄踞全球汽车销量榜首。巨大的汽车需求也推动了我国汽车消费市场爆发式的增长，2001年到2014年国内汽车信贷市场规模由436亿元增长13倍至6595亿元，而到2020年预计可达1.2万亿元。

这不，基础资产这就来了。大量的汽车贷款联手资产证券化市场，汽车抵押贷款资产证券化（以下简称汽车贷款ABS）也就应运而生了，尤其是今年。

WIND数据显示，截至今年前三季度（以发行公告日计算，下同），ABS市场上共有64单汽车贷款ABS产品，合计规模达1792.03亿元。然而，这其中包括23单来自于今年前三季度。

根据上述数据统计显示，今年前三季度汽车贷款ABS发行了23单产品，一举成为前三季度信贷ABS产品中发行数量最多的类型，而去年同期仅为13单；另外发行金额上也呈现翻倍增长，达758.40亿元，占到前三季度信贷ABS总额的23.5%。业内人士预计，今年全年汽车贷款ABS发行额有望突破1000亿元。

值得一提的是，8月17日，福元2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券簿记建档，此单债券是“债券通（北向通）”上线运行后，首单通过“债券通（北向通）”引入境外投资者的银行间债券市场的资产支持证券。中债资信ABS团队认为，这一方面有利于吸引更多投资者，拓宽本单债券的销售渠道，另一方面，这也丰富了内地债券市场的投资者结构。

另外，WIND数据显示，刚刚过完小长假，又有2单就是汽车贷款ABS成立，分别是和信2017年第一期汽车分期贷资产支持证券和瑞泽2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券，尤其是前者将发行101.48亿元，成为今年所有ABS产品中少有的发行超百亿的产品之一，这也将助力今年汽车贷款ABS破千亿。

超八成ABS来自汽车金融公司

啥是汽车贷款ABS？其实就是指发起机构以合法拥有的汽车贷款及其抵押权和附属担保权益作为基础资产，以其产生的现金流作为偿付基础，通过交易结构设置及信用增级措施将其转变为可在金融市场出售和流通的证券。汽车贷款ABS均为银监会监管，使用特定目的信托作为SPV。

据火山君统计，目前市场上汽车贷款ABS的发起人分为三类，分别是汽车金融公司、商业银行和企业集团财务公司。而截至今年三季度末市场上发行的64单汽车贷款ABS中，其中有52单的发起人为汽车金融公司，占发行总数的81%，规模达1521.56亿元，占到发行总额的85%。8单的发起人为商业银行，规模达156.49亿元；3单的发起人为企业集团财务公司，规模达78.98亿元。

按常理而言，商业银行相较于汽车金融公司融资渠道单一、融资成本高且受到贷款授信的限制等因素，商业银行在开展汽车金融业务上应该更具有一定的资金成本的便利性，但是事实反而是汽车金融公司占据着车贷ABS市场。

“就资金而言，传统上汽车金融公司的融资渠道相对有限，包括股东增资、定存、发债和借款等，其中以借款为主，在负债中的占比能达到80-90%。发行ABS产品有利于增加资金来源、降低融资成本，因而汽车金融公司具有较大动力参与其中”，兴业研究分析到。

另外，火山君还了解到，汽车金融公司还承担着辅助汽车销售的工作，因而通过发行ABS“走量”的动机也比银行更强。

不过值得注意是，伴随着汽车贷款ABS的火热发行，今年来汽车来发行的23单产品的发行成本也是水涨船高。火山君根据中国资产证券化分析网统计到，以AAA级为例，年初是最低的发行利率仅为4.08%,而最近超过5%的不在少数，如果再与2016年相比，则更显今年融资成本上升，华创证券统计，2016年AAA级别的发行利率平均为3.21%。

外资机构参与ABS投资

“汽车贷款人员大多为中产阶级，他们有较高还款能力，而且还有汽车作为抵押物，因而做成ABS逾期的风险较小，安全性更高。目前来看，车贷ABS确实比较受一些机构的欢迎，认购情况不错”，一家大型信托公司人士告诉火山君。

另外，火山君也了解到，除了平常的银行、基金等机构参与投资外，外资机构也在其中。中金公司称，由于车贷ABS产品在金融危机中表现出穿越周期的特质，且外资发行人较多，因此外资机构也参与了我国车贷ABS的投资。

同时，华创证券也表示，汽车贷款整体安全度较好，从投资角度来说，需综合考虑产品久期和收益率情况。目前来看，车贷ABS产品发行收益率相对传统债券平利差优势较小，更适合风险偏好低、短期配置型资金进入。对于偏好短久期、安全性好的资产以及具有配置规模压力的机构，汽车贷款类资产证券化产品是优质的选择，其他资金例如商业银行理财、或追求高票息的专户资金以及券商资管等资金可以选择汽车贷款类资产支持证券夹层，获取部分超额收益。

“随着信用风险的频发，ABS产品也不可避免的出现风险问题。此时投资者更愿意购买分散程度高的产品，来更大程度上的避免单个资产信用恶化带来的损失。银行间分散性较强的资产主要为个人债权，其中个人住房抵押贷款期限过长利率过低，而消费贷款没有抵押，车贷资产则是没有明显短板的一类资产”，中金公司补充到。

（编辑：杨少康）

来源: 每日经济新闻

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