底仓成主要利润来源，打新基金未来亟待转型

来源: 证券市场红周刊   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：2015年以来，打新基金逐渐成为内地公募基金行业的一个热门产品，这种类型的基金规模不大，多以混合型/灵活配置型为主要类型，追求打新收益是其主要盈利来源。

据红刊财经记者统计，今年打新基金收益整体不错，超过80%的打新基金获得正收益，不过大部分利润来自于底仓持股：其中汇安丰华A表现最出色，它得益于以白马蓝筹为主的底仓配置，从年初至今的收益率超过70%；对比来看，尽管打新成果不错，但前海开源金银珠宝A由于重仓的黄金、小金属板块9月以来走势不佳，拖累了整体净值。

展望未来，在大发审委上任后，IPO过会率骤降，12月仅有17只新股上市，相比上年每月发行52只新股的盛况缩水不少；有业内人士表示，未来打新收益率很可能继续走低，打新基金转型势在必行，打新行为对基金的价值将转变为提供“增强”收益；要想获得高净值，根本还要看基金经理的选股能力。

打新基金整体表现尚可

打新基金一般是指以打新收益为主要盈利来源的基金类型。据国泰君安中小盘团队统计，三季度打新基金的净资产规模中位数在5亿元左右，打新基金总规模合计约3900亿元；为了应对打新绝对收益的下滑，大部分基金都在缩小产品规模来提高打新收益率。

对此，合晶睿智执行合伙人、集思录副总裁郑志勇表示，比较去年，今年的线下打新收益率下行明显，C类投资者的沪市收益率4-5%之间、深市收益率略多于2%，公募基金作为B类投资者的线下打新收益率约为8%。

公募业人士给出的数字也差距不大，上海某中型公募的一位员工告知记者：“今年打新对我司旗下基金的收益率贡献理论上在6%-7%之间”。她表示，由于沪深两市线下打新各需要6000万元的底仓，为了应对线下打新门槛提高的事实，打新基金普遍都在缩小规模、提高股票仓位，“基金总规模至少在1亿元以上，不超过5-10亿元，一般来说，规模越小、打新收益越好”。

依据wind资讯，红刊财经记者以基金规模在1-5亿元为筛选标准，剔除次新基金后，从超过2000只参与了线下打新的公募基金中筛选出800多只基金。其中中签数量在50只以上的偏股型/偏债型/灵活配置型基金共有568只，其中有528只基金获得正收益， 270只基金收益率超过10%。具体分析，这些打新基金中有419只为灵活配置型基金，118只为偏股混合型，29只为偏债混合型基金，2只为均衡配置型基金。据国泰君安研究员分析，在所有发行打新基金的基金公司中，鹏华基金发行的打新产品总净资产超过200亿，相对规模优势明显。

底仓成主要利润来源

在上述528只打新基金中，收益率最好的是汇安丰华A，从年初到12月的收益率为73.2%，该基金三季报时的规模为1.12亿元，今年以来成功“捕获”了74只新股。从三季报公布的持仓看，汇安丰华A的股票持仓占比为65%、债券持仓为18%，其重仓板块为银行、非银金融、食品饮料，包括了中国平安、兴业银行、招商银行、贵州茅台等，多为今年“一九分化”行情中的大牛股。此外，长安鑫利优选A、交银新生活力、前海开源沪港深创新A、汇安丰泽A、申万菱信消费增长、农银汇理工业4.0这6只基金今年以来收益率都超过40%。上述基金以灵活配置基金为主，基金规模在1-3.5亿元之间，其中线下打新成果最丰厚的是交银新生活力，截至12月18日，该基金今年以来成功获配了新股311只。

打新基金中，今年以来表现最差的则是前海开源金银珠宝A，从年初至今亏损17.50%。该基金同为灵活配置型基金，今年参与了265只新股的线下发行，不过由于基金规模达4.57亿元，打新收益被严重摊薄。从持股来看，该基金经理对黄金、小金属等板块青睐有加，一季度时该基金的前五大重仓股均为黄金股，其后不断调仓，到三季度前五大重仓股有4只为从事锂/钴/钼等小金属行业的上市公司，不过自9月中旬以来，上述概念板块跌势明显，间接导致基金净值大幅回撤。

而之所以能出现如此悬殊的收益率，根本原因还在于相关基金底仓的配置。如果以上证50、沪深300中的非银金融、饮料食品等白马蓝筹股为底仓，则一般会有不错的收益率。曾有私募基金经理向红刊财经记者表示，“买上证50股票+线下打新+中证500股指期货对冲”是2016年下半年以来来市场上最好的策略。

事实上，大部分打新基金确实作出了理智的选择。据国泰君安中小盘团队分析，三季度打新基金的行业持股提升，非银金融在三季度大受追捧、持股攀升，仅次于银行和食品饮料，打新基金持股最多的沪市个股为中国平安和工商银行，深市则为格力电气和平安银行。据其测算，从年初至11月中旬，打新基金的收益中位数为6.16%，“由于打新基金重仓股绝大多数为沪深300成份股，今年沪深300整体走势良好，底仓收益已经超过打新成为最重要的收益来源”。

不再受宠的打新基金如何转型

实际上，打新基金的生存，得益于较高的IPO发行速度、火热的新股次新股氛围；但展望未来，这两点因素都存在着很大的不确定性。

首先，IPO过会率下降明显。上半年IPO过会数量基本稳定在每周14家左右、每个月上市新股在50家左右，但自10月中旬大发审委亮相后，过会率骤降，从“6过2”、“6过1”、“4过1”，甚至零通过，12月新股也只有17只，相比上半年的盛况冷清不少；此外，新股开板时间提早。红刊财经记者依据wind资讯计算，今年一季度134只新股上市、平均上市后的连续涨停板数量为11.21。四季度至今有80只新股上市，平均上市后的连续涨停板则下降到了7.96，降幅达30%。

从投资者的角度，基民对打新基金的需求也出现动摇。银河基金的一位员工透露，受打新收益率下滑影响，“今年基民买打新基金的热情不如之前大了”。

对此，郑志勇也表示，“随着未来打新收益率的下降，打新会转变为一个收益增强策略，基金根本上还是要通过选股来实现盈利，打新只提供一份超额收益”。

（编辑：郑惠敏）

来源: 证券市场红周刊

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