供应链金融ABS成圈内网红 发行规模近4000亿

来源: 每日经济新闻 作者：陈晨   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：供应链金融是基于特定产业的长期业务联系，为产业链上的企业提供的基于业务的融资服务。供应链金融适用于产业链中某一环节相对强势而其上下游弱势的产业，其中较为强势的一方被称为核心企业。

从去年下半年开始，万科、碧桂园等率先搭上了供应链金融ABS的这趟快车，到今年小米、蚂蚁金服、滴滴、比亚迪等新经济企业也逐渐尝鲜，让供应链金融ABS大放异彩，这也让不少券商资管开始布局和储备供应链金融资产。

“前两年金融圈不聊ABS感觉就是落伍了，而从去年下半年以来，聊ABS不聊供应链金融ABS，那也是跟不上时代了。”一位业内人士如此感慨道。

不过，快速崛起的供应链金融也存在让业内人士感到棘手的问题，那就是资产真实性。面对这一难题，业内人士又是如何看待的呢？

●今年已发行566亿元

《每日经济新闻》记者了解到，供应链金融是基于特定产业的长期业务联系，为产业链上的企业提供的基于业务的融资服务。供应链金融适用于产业链中某一环节相对强势而其上下游弱势的产业，其中较为强势的一方被称为核心企业。

“但在实际过程中，供应链金融上不仅仅有核心企业，还有议价能力相对较弱的中小微企业，大量的应收账款链上的中小微企业的资金和日常经营存在一定的困扰，也有因为账期问题等，阻碍了供应链业务的持续稳定发展，这便成了推动供应链资产证券化的原动力。同时，基于供应链的金融属性本质，即为应收账款，符合资产证券化对基础资产的特征要求，所以供应链的资产证券化又具备了天然的基因。”德邦证券资产管理总部总经理严晓珺向《每日经济新闻》记者解释道。

此外，华创证券投资银行部高级副总裁顾敏在近期举办的中国资产证券化论坛年会上也提出，供应链金融需要和资产证券化结合，不仅可以成为企业持续的、稳定的和相对低成本的资金来源，也可以借助资产证券化转移风险。更重要的是，ABS可以通过循环购买等结构的设计，实现资产端和产品端期限错配，帮助企业用相对比较短期限的资产获得长期限的融资。

据中国资产证券化分析网统计，去年一年发行的供应链金融ABS达1470亿元，今年年初至今已有566亿元的规模。但严晓珺看来，包括应收账款、企业债权、保理债权在内的供应链金融ABS发行规模达到了近4000亿元的水平，占据整个ABS发行市场1/4左右的份额。

●从增速10%以上的行业挑资产

“虽然供应链金融的业务模式较多，但发行ABS产品目前仍均为相对低风险的供应商应收类融资，如万科、碧桂园等供应链ABS产品。”中金公司这样表示。同时《每日经济新闻》记者也了解到，目前供应链应收账款融资通常以保理的形式实现，再将保理债权打包为ABS产品，也有部分项目采用租赁债权的形式。

基金业协会数据显示，目前企业资产证券化业务中，供应链金融主要通过保理公司转让保理合同债权这一模式发行资产证券化产品。截至2018年一季度，以万科、碧桂园等为代表的核心企业通过上述模式发行保理类供应链金融资产证券化产品85只，备案规模累计达788.77亿元，成为资产证券化业务中新的增长点。

从上述数据不难看出，目前发行量最大的供应链金融ABS产品是地产类，但是严晓珺却向《每日经济新闻》记者透露，德邦证券也在储备资产，不过主要看好行业增速10%以上的行业，分别是物流、汽车（直租模式、新能源）和医药。

“我们看好这三个行业都是万亿级的大市场，因为只有大市场才能孕育大机会与大变革。如2017年全社会物流总费用达12万亿元，全社会医疗总费用达4.6万亿元，汽车产值达3.5万亿元。还有就是这三个行业都是关乎民生的基础性行业，既是居民的刚性需求，也是消费升级的方向，并且受到政策的重点扶持，符合金融业脱虚入实，促进实体经济发展的政策导向。”严晓珺向《每日经济新闻》记者如此解释道。

另外，她又补充道：“这三个行业都拥有庞大的上下游体系，契合供应链金融业务开展的特点，就比如物流业本身就是供应链的纽带，而汽车与医药拥有复杂的上游采购与下游分销的体系，对于供应链金融业务而言，有很大的操作空间来帮助企业降本增效。”

●金融科技手段解决资产真实性

“目前供应链金融资产证券化遇到的最大难点就是资产真实性问题，本质上是对资产的信任问题。在实操中，往往通过核查底层材料，如合同、发票以及债务人确权等方式验证资产真实性。材料的真实性和债务人确权是否配合仍然存在问题。”严晓珺坦言。

同样，一家基金子公司副总也认为，传统的供应链金融是单一依靠核心企业信用的，这种模式，现在已经不能满足多元化业务的发展，存在一些信息不对称，不透明，容易被做假，被篡改一系列的问题。所以核心企业和中小企业融资，实际上存在很多障碍。

此外，一家保理公司董事长向《每日经济新闻》记者指出，一般的保理，都是由卖方转让债权，要把商务链转为金融链，买方的配合最重要。但是很多实际场景中，买方都是不易配合的，特别是优秀的上市公司、央企或是国企，别说让他们提供承诺，连确权都很难。对于这样的担忧，中金公司认为，对于核心企业主导的项目而言，其还款的意愿还是相对较强的，对资产确权的担忧应该相对较小。

“我认为资产的真实性可以通过两种途径解决”，严晓珺表示：“供应链本身就是商流、物流、资金流、信息流四流合一的统一体，现在也提倡与互联网、物联网深度融合的智慧供应链，通过金融科技的方式，如区块链技术，从源头上防止数据被篡改；通过系统化操作，大数据分析，将四流之间进行交叉验证，可以验证上下游之间贸易关系的真实性。此外就是，可以引入第三方专业的资产服务机构，实时对接，进行信息共享，可视化管理，可以提高资产辨识能力与资产服务效率。”

（编辑：杨少康）

来源: 每日经济新闻 作者：陈晨

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