中国青旅实业违约背后：信用风险暴露 兑付神话打破

来源: 第一财经日报   

“5月中上旬，我们收到了中国青旅实业发来的展期兑付申请函，对方希望欠款能够延期支付。”中国青旅实业此次违约事件的相关债权方机构人士告诉记者。

半个月前，中国青旅实业发展有限责任公司（简称中国青旅实业）子公司北京黄金违约事件发酵，多家金融机构“踩雷”。

据第一财经了解，截至发稿违约事件并未有更新一步的进展。一些相关方将中国青旅实业推上了被告席，“法院查封了中国青旅实业和北京黄金的多个银行账户。”该债权方人士进一步透露。

今年来，标准化的债券市场“债雷滚滚”，非标领域的信托贷款违约也层出不穷。深圳某公募基金债基基金经理直言，信用债已不是估值和价格的问题（低价也难以处置），而是流动性枯竭的问题，且趋势较难扭转。

多家金融机构“踩雷”

中国青旅实业子公司违约的消息最先由中信信托曝出。一份临时信批报告显示，中信信托在2017年5月4日发起设立的“中信长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”，向北京黄金交易中心有限公司（以下简称“北京黄金”）发放5.45亿元信托贷款。原定2018年5月4日还本付息，但到期后，本金和1000万元的利息均未兑付，已构成实质违约。

消息称，今年4与，中国青旅实业因恒丰银行的一笔垫款上了征信记录，进而导致已谈妥授信的其他多家银行不敢放款。上述债权方人士亦认同这种说法。

北京黄金信托项目均由北京黄金控股股东中国青旅实业提供担保。在5月23日对中信信托、平安信托的情况说明中，中国青旅实业表态：“中国青旅实业已于5月3日向中信信托及平安信托发送《延期兑付申请函》”，承诺于7月4日偿付其下属子公司北京黄金对该信托计划的欠付债务。作为担保方，中国青旅实业承担担保责任，对该信托计划提供兑付保障。”

上述债权方人士透露，作为北京黄金大股东，中国青旅实业与其所在的债权机构签署了保证合同。

在第一财经看到的一份保证合同中，中国青旅实业表示，为担保债务人履行主合同项下债务，保证人同意向债权人提供不可撤销的连带责任保证担保，债权人同意接受该保证担保。

保证合同的保证范围之一是：《主合同》项下北京黄金应承担的全部支付义务，包括但不限于支付标的应收账款、支付违约金、支付赔偿金等；债务人应向债权人支付的其他款项（包括但不限于有关手续费、电讯费、杂费等）。

在中信信托违约的情况说明中，中国青旅实业称，中信信托所发的这款“中信长天2号北京黄金贷款集合资金信托计划”其实际资金用途，是为北京黄金补充流动资金。事件发生后，中国青旅实业表示将承担兑付责任。

尽管中国青旅实业向多家金融机构发出了展期申请，并表态将在7月4日前偿付北京黄金的欠付债务，但一些金融机构还是将中国青旅实业推上了被告席。

“中国青旅实业跟多家债权方都表示希望展期到7月4日，但同意展期的机构并不多。”上述债权方人士称，多家金融机构已向法院提起诉讼，而且陆续启动诉讼程序的机构越来越多。

知情人士透露，包括中信信托在内的四家信托公司对北京黄金的贷款出现实质违约，其中还包括一家央企信托，违约额约为6亿。

“到现在也是没有正式的消息传出来， 各家踩雷的金融机构都比较焦虑，公司也没有明确的还款计划或处理方案的说明。”上述债权机构人士也表示。

“兑付神话”打破

2018年5月8日，华创证券发布一则《关于“华创中科金一号集合资产管理计划”重大事项的公告》，按照合同约定，由华创证券管理的“华创中科金一号集合资产管理计划”产品本应于今年4月28日届满终止，主要投资于“川信•中科金控集合资金信托计划”。但截至当日，由于资金最终投向方中科金控未及时偿还信托贷款本金和利息，触发违约。

在发给债权机构的延期兑付申请函中，中青旅实业表示，今年金融机构信贷规模紧张，已获批的银行授信无法及时提款，同时公司项目前期投入较大，造成我公司短期流动性不足，资金链紧张，加上原计划的资金筹措方案目前尚未落实，导致公司无法按期筹措足额资金偿还到期债务。

“中国青旅实业的业务主要是几大板块，有文旅，金融，健康医疗，物流等。中国青旅实业前期做了大量的收购，有很多收购，资金计划没有做好也是违约的原因之一。”前述知情人士表示。

今年来，债券违约特别是民营企业违约高发，一个较为普遍的认识是，央企、地方国企因企业性质、实际控制人隐形担保等在融资成本、渠道、结构方面都具有明显优势，即使基本面较差，也可以通过再融资避免违约事件的发生。

在中科金控违约和中青旅实业这两例违约中，“兑付神话”被打破。

不过，亦有消息称在中科金控违约事件中，中科金控及大股东中科建设开发总公司正在尽快安排偿还信托本金和利息。

一位信托经理认为，信用收紧下，是否违约与信用等级呈现一定的相关性。首先是信用中低等企业（爆发兑付危机），其次是信用中等企业，然后是信用高等企业。

“归根到底还是系统性原因，如果不是系统性的因素，中小等信用评级的也很难出问题。”他说。

在上述深圳某公募基金债券基金经理分析看来，下半年社融大概率回落，信用债问题的核心在于流动性，需谨慎风险进一步发酵。

他指出，一方面，在信用风险发酵的环境下，债券市场在5月份能够提供的信用扩张相对有限；另一方面，就贷款表外回表内提供信用扩张也比较难。

“信用债会有比较大幅度的调整，导致信用利差出现比较明显的扩张，甚至风险会传染到城投企业。目前信用债出现的已不是估值和价格的问题（低价也难以处置），而是流动性枯竭的问题，且趋势较难扭转。”

来源: 第一财经日报

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