朱闪：从产业视角看产业和资本的关系

作者: 财经互金新媒体   

经济下行趋势中，伴随着中央防范金融风险措施的深入，从产业资本的上市公司到一级股权投资市场，再到创业企业，资本产业链条陡然紧张。股权投资行业募资环境急转直下。投资、募资案例数和金额较去年同期均呈现明显下降趋势，出资人资产配置也面临新的挑战。 

7月25日，由融资中国主办、融资中国网、融中母基金研究院、融中资本协办的“融资中国2018股权投资产业峰会”在北京四季酒店隆重举行。本届论坛以“趋‘势’创新”为主题，来自投资机构、产业资本、金融机构、上市公司、独角兽企业、政府相关领导，行业专家等汇聚一堂，聚焦行业发展趋势，产业投资热点话题，项目融资路演、GPLP路演等活动，探讨2018年以至于未来几年的产业投资布局与配置。

会上，融资中国出品人、融中集团董事长朱闪就建立投资产业视角做了主旨演讲。

朱闪表示，从2015年到2018年的四届融资中国股权投资产业峰会，都在试图理清产业与资本的关系，探索两者结合的路径。

 当前，产业和资本又是怎么的现实？应当以一种什么样的视角去研判、观察产业和资本的关系？

由此，朱闪陈述了当前建立股权投资产业视角的几种模式：首先是将产业视角的形成，建立在对产业政策的预见性上；建立投资产业视角的另一种方式是媒体传播法。他表示，真正切实可行的产业视角建立应该是按照比较优势的基本原理，通过对熟悉的行业、领域、产业的资源的积累与投资来构成了私募股权投资的产业视角。

以下为朱闪在“融资中国2018股权投资产业峰会”中的精彩演讲实录。

尊敬的李小雪会长，各位来宾，大家上午好：

欢迎各位参加2018融资中国股权投资产业峰会。这是我们连续第四年围绕产业召开股权投资峰会。从2015年以“并购”为主题，到2016年的“PE+上市公司”，2017年的“创新资本”，再到今年的“趋势创新”，我们做的实际上就是一件事，试图理清产业与资本的关系，探索两者结合的路径。这里，我想就私募股权投资的产业视角，简单谈一下自己的看法。

当前在谈论股权投资时，最热的两个词大概就是赛道、头部公司（或独角兽）。这两个概念其实展现的是私募股权投资基金管理人在投资过程中建立产业视角、捕获独角兽公司时应采用的投资方法论。实际上，建立产业视角是个长期且艰苦的过程。投出一个独角兽可以用运气好来解释，抓住一个赛道就会难很多。

下面谈谈当前建立股权投资产业视角的几种模式。

首先是将产业视角的形成，建立在对产业政策的预见性上。有的时候甚至需要打通政商关系，以提前获得产业政策调整的信息，从而布局产业，展现投资产业视角。紧跟国家战略新兴产业政策没错，但去赌产业政策就会有问题，尤其是在我国产业政策多变的背景下， 补贴政策呈“on/off”的开关模式，通过赌产业政策来建立和维护投资产业视角具有和产业政策相关度极高的波动性。而高波动性就会带来投资的不确定性。

建立投资产业视角的另一种方式是媒体传播法。具体做法是在产业的发展初期，投资人及投资链条利益相关方大肆在各种媒体上宣传产业机会，营造产业风口；直到半年或一年以后，产业内公司不成熟的商业模式引起关注，产业体量迅速萎缩，活跃初创企业大幅减少，投融资频率迅速降低，头部公司通过并购或清算退出。典型的例子有共享单车、无人货架、AR/VR等曾经的风口产业。我想这种产业视角的建立方式是短期的，也有极大的不确定性。

而我们认为真正切实可行的产业视角建立应该是按照比较优势的基本原理，通过对熟悉的行业、领域、产业的资源的积累与投资来构成了私募股权投资的产业视角。因为市场充满了信息不对称和交易成本，市场参与者的知识结构与技能组合更新也存在较大的滞后性，在这样的状态下，更加实在和可行的做法是基于实践中积累的知识，在公开信息中发掘投资机会，或者提前获取排他性投资机会，从而实现对超额回报的追求。

而在这方面，产业资本有自己的优势与特点。他们可围绕主业，建立相关性极强的产业链，形成自己的产业视角。而一些聚焦特定产业的投资机构也已经或正在脱颖而出。正如前面提到的，媒体传播也是私募股权投资产业视角建立的重要手段。因此，发挥媒体的“冷静思考”作用对于产业视角的建立与维护至关重要。我们融资中国作为跟踪报道中国股权投资行业十多年的媒体，希望通过自己的客观报道，包括今天这样的活动，以自己的方式推动建立与维护健康的投资产业视角。

最后，再次感谢各位来宾光临，祝本次峰会圆满成功，谢谢。

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