郭大纲：P2P主要风险是涉众型社会风险，不是金融风险

来源: 华夏时报 记者 金微   

9月6日-7日，2018朗迪中国峰会(LendIt China)在上海浦东举办，作为全球金融精英交流的平台和全球化顶尖金融科技智库，朗迪金融科技峰会已连续三年在中国举办。

峰会上，北京互联网金融协会秘书长郭大刚演讲时表示，因为互联网金融行业高度服务了中小微企业，跟他耦合度很高，当他出问题的时候，所以我们就出问题了，从另外一个角度也证明了我们这个行业真的服务了中小微企业。“网贷行业最黑暗的时候还未到来，今年第四季度和明年第一季度是风险最高的时期。”

郭大刚在演讲中用了大量的图表阐述自己的观点：2015年10月份以前，互联网金融市场完全自由发酵、自由成长的，2015年10月份以后，出现了市场干预，而且强度越来越强，机构开始选择在2015年底退出市场。一直到2015年底的时候，更多机构退出市场。也就是说，进到市场的人变少了，退出市场的人变多了，这个时候市场的情绪开始反转。

“2015年10月份以后，你们再看，大部分机构不再能拿到有效的投资，因为市场不看好他了，之后每一次出台所有意见的时候，就引起了一个退出高峰。2016年的8月24号，银监会暂行办法强化了中介的地位，更多机构开始退出市场。”

“在利率曲线方面，大概20%左右，法定红线36%对吧，当高院规定36%作为上限的时候，实际操作的过程中就变成了事实的下限，没有人低于这个成本给市场提供服务的。我们给投资人的回报率，投资人的回报率持续降低，这中间是有一个机构拿掉的费用，整个行业运营产生的费用，包括你的营业收入在里面，平台拿掉的这些成本。”

“在行业在持续发展过程中，营业额持续增长，每年最高的时候甚至有三倍的成长率。但中间的费用成本是很大的，而且是不断增加的。但是这个行业里很多又说自己不盈利。那这么大的毛利规模或者收入规模到哪里去了？这个过程是个风险的累计过程，而我们产生的收益被风险对冲掉了。等于这个行业就一直在处于一个风险的累计过程中。”

“假如你投资强度不够，就意味着在你的平台上风险持续累计。2015年、2016年以后，整个投资强度才回来。而真正在市场里面有价值、被投资的机构为减少了，因为只有很少量的机构，在资产侧进行了持续的投资，大部分在负债侧做了很多工作。所以这个市场里面，该活下来的机构其实没有太多。”

郭大刚说，自古以来中小微企业是融资难、融资贵，他本来不应该仇恨股权融资，但是为什么在中国就要通过债权融资？而且愈演愈烈，因为我们的利率体系是双轨制的。“一面是行政的货币发行体系，另外一面是民间高度发达的完全市场化的货币定价体系，两个利率中间产生套利，而长期的供给不足，中小微企业拿不到钱，融资成本会会无穷大。”

所以在中小微企业，债权和股权有什么差别？从利率的角度没有差别，但是在法规保障上不一样，股权可以烂掉，债权烂不掉。从自我保护的角度，企业会选择债权。

郭大刚说，现在所有机构都要变成信息中介，即使这次合规检查完成了，大家都变成信息中介了，这个市场的供给也只有这么多。但是整个市场的需求还在那里，我们经济还要转型，中小微还要活下去。假如没有这块供给中小微没有了，我们的社会结构会是什么样子，那就不是金融问题，甚至不是经济问题，更可能是社会问题或者是其他的问题。这就是我们正在经历的东西。

郭大刚说，其实我现在最担心的不是过去的6月和7月，我担心是今年年底的最后一个季度和明年年初的第一个季度，假如大规模中小微企业说不干了，会怎么样？所有的资产烂掉了，坏账率会上来，如果你们还进不了央行征信，那些违约的人没有任何义务、没有任何风险、没有任何成本，怎么办？所以最坏的时候还没有来，大家要做好准备的。

从监管的角度审视，监管对什么负责？一个是投资者保护，第二个是抑制行业累积风险。金融监管机构看到的只有金融风险，但是互联网是金融风险并不止于此。

在郭大刚看来，互联网的特性有媒体属性，涉众型的，涉众性风险是互联网的另外一个风险是社会风险，这个风险远远大于金融风险。“所以我们的主要风险是涉众型社会风险，而不是所谓的金融风险。”

郭大刚说，但作为监管你只有一万亿（待收），但是那么复杂，我投资强度很高，我要花很多钱进去才能管好。只有一万亿，这个收益太低了。而地方金融监管机构的责任权利完全不匹配，这都是问题。

郭大刚说，第一，中国的社会正从实物资本阶段往信用资本阶段走，第二中国社会从工业社会向商业社会演进，这里面有个词叫商业文明，所以基于信用的中小额的贷款一定会起来，这是市场的需求。

“这个市场需求，必须要通过完整的市场制度才能保障。比如我们的征信体系。”

从互联网的投资角度来讲，初始投资强度，传统的金融机构很低，我们互联网金融企业是高科技企业，投资强度初始强度非常高。第二个这个成本必须通过运营迅速摊薄，这是互联网的特色。

“所以你想没有规模，你是无法产生比较收益的。所有的成本，在市场被淘汰下，在蓝色曲线之下的成本会摊薄，会取得比较收益，那些机构会活下来。”

在郭大刚看来，有两个条件，第一个你要有足够的投资强度，人财物必须拿出来，而且有确定的方向建立相应的能力。第二个你要有有效的运营，获得规模，把你的成本全部摊薄，这才是互联网金融。

郭大刚说，中小微企业发挥了重大作用，我们就业80%是靠这个来的。中小微企业对于我们非常重要。正是因为我们这个行业高度服务了中小微企业，跟他耦合度很高，当他出问题的时候，所以我们就出问题了。所以从另外一个角度我们证明了什么？我们这个行业互联网金融真的服务了中小微企业。

郭大刚说，现在2008年完全不同，美国当时出的问题是金融系统出问题，我们传递到金融领域，甚至到社会领域，演变成社会风险，所以我们发QE把他阻断了。但是这次翻过来是因为我们经济出问题了，通过高度市场化的金融业务表达出来了，所以根源不在我们，是在经济。

郭大刚说，我们要建立相应制度的，假如没有相应的制度，还是所谓信息中介的话，假如所有人都想出去的时候，就没有人能逃得了了。有一条，大家对中国的未来是要有坚信的，

为什么？13亿人勤劳勇敢，所有人都想有幸福的生活，全世界都没有多么大的力量，中国的需求和发展的空间，而且是非常确定的。当目标确定之后，剩下的就是路径。只要不乱，我相信我们只要持续走下去，一定会达到这个目标，所以长期大家应该有信心。

来源: 华夏时报 记者 金微

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