A股“保卫战”全面升级，一行两会齐发声后底在哪里？

来源: 第一财经   

在大盘跌破2500点之后，监管层“救市”信号密集释放。19日早间，央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余纷纷表态，澄清市场错误认识，并表示将出台长期和短期举措，包括“稳妥处理”股权质押风险等，以提振市场信心。

监管发声后，市场应声反弹。同时上午多家上市公司立即发布股权质押公告，并表示质押融资的用途主要是补充质押。

“监管层提到的大部分举措，都已经在实施了，更多只是重申，希望投资者充分理解，促进股市稳定。”一位资深投行保荐代表人对第一财经表示，股市下跌的原因有市场制度问题，但也和大环境紧密相关，从这个角度来看，当前金融监管部门采取的措施主要是缓解风险爆发，而很难从根本上改变趋势。

另一位券商首席分析师对第一财经表示，目前上市公司资金链紧张，很多企业面临较大压力，对于认真经营但是暂时遇到困难的企业，出台措施伸以援手是必要的，但“瞎搞”的公司还是需要出清，让市场更加有效。

多位接受采访的业内人士都表示，下一步还要看具体措施如何落地，是否有具体文件下发。同时，更重要的是要看减税降费措施的具体落实，企业稳定发展、经济稳定发展，才是根本性因素。

股权质押风险有望缓和

每当股市下行，杠杆就成为隐忧。经历2015年以来股市去杠杆过程之后，场外杠杆、两融规模都有较大幅度下降，当前股市最主要的杠杆就是股权质押，股权质押是当前上市公司大股东最主要的融资工具。

据华创证券统计，截至10月17日，沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押，占全部A股的68.2%，合计质押总数达5966亿股，较2018年初增加近180亿股，质押总市值为3.9万亿股，未平仓总市值9852亿元，大股东疑似触及平仓市值2.95万亿元。虽然目前真正遭遇强制平仓的公司并不多，但接近平仓线的公司较多，潜在风险较大。

而郭树清19日对股权质押做出明确表态，要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。

近期地方国资驰援上市公司过程中，也特别关注股权质押风险，在接盘濒临爆仓股份时，在质押率、平仓线方面都给予更大弹性。

刘士余上午表示，证监会鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。

全方位为民企纾困

民营企业发展是监管层共同关注的焦点问题。易纲上午表示，人民银行正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题。

具体包括，一是推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务，带动民营企业整体融资恢复。

二是推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。

三是央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。

刘士余则对民营经济的地位做了重申，并提出三项措施支持民企发展。“民营经济是国家经济血脉的重要组成部分，民营企业的竞争力是国家竞争力的重要组成部分，民营控股的上市公司是公众公司。”刘士余说，必须牢牢坚持“两个毫不动摇”，从制度和工具等多方面加强创新，支持民营企业发展。

具体而言，一是增强创业板的包容性，提升创业板上市公司质量。推进新三板发行与交易制度改革，提升对挂牌企业的融资服务功能。

二是鼓励包括私募股权基金在内的各类资管机构以更加市场化的方式募集资金，发起设立主要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金，积极参与民营上市公司并购重组。

三是探索运用成熟的信用增进工具，帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具。

明确预期，稳定信心

面对外部复杂环境变化和经济的一定下行压力，监管层通过表态明确预期，稳定市场信心。易纲继在巴厘岛G30银行研讨会喊话之后，19日上午再次表示，当前我国经济基本面良好，金融风险防控取得进展，宏观杠杆率已经企稳，经济内生增长潜力巨大，经济继续保持稳定增长的动力增强。

他明确表示，近期股市波动主要受投资者预期和情绪影响。总体看，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。

他还称，人民银行将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储备，保持流动性合理稳定，促进市场的健康平稳发展，营造良好的经济金融环境。

郭树清也称，近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符合。

郭树清指出，当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变，系统性金融风险完全可控。银保监会将进一步深化改革、扩大开放，采取相关政策措施，落实党中央、国务院“六稳”要求，推动金融市场回归到正常健康发展的轨道。

更多长期资金有望入市

根据监管层表态，银行理财资金、保险资金、私募资金以及外资都有望成为引导市场理性回归的长期资金。

据郭树清介绍，目前已经制定《商业银行理财子公司管理办法》，并正式向社会公开征求意见；保险资金方面，要求充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

刘士余也表示，即将出台《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》。允许过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产。过渡期结束后，确实难以完成整改的产品，可在获得证监会认可后，采取适当措施妥善处理，确保业务活动有效接续，投资者合法权益得到有效保护。

前述投行人士表示，这一表态意味着私募产品不会强制清盘，有利于过渡期平稳运行。

刘士余还表示，鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。同时，丰富并购重组支付工具，提高审核效率，鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做大做强。

更大规模减税降费在路上

稳经济、稳市场预期，还需要金融和财政政策协同发力。

“财政部将立足于支持实体经济发展，坚持放水养鱼，全面落实已出台的减税降费政策。”财政部税政司副巡视员袁海尧18日表示，财政部正在抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，进一步降低企业成本，激发市场活力。

财政部18日公布了2018年前三季度财政收支情况，数据显示，前三季度全国一般公共预算收入145831亿元，同比增长8.7%。全国一般公共预算收入中的税收收入127486亿元，同比增长12.7%；非税收入18345亿元，同比下降12.8%。

值得注意的是，虽然前三季度全国财政收入总体实现平稳较快增长，但稳中趋缓态势明显。9月份全国一般公共预算收入同比增幅降至2%，全国一般公共预算收入中的税收收入仅增长6%，均为今年以来增幅的最低水平。

袁海尧表示，前三季度财政收入实现较快增长，这主要是由于上半年增长较快带动。但进入下半年，随着减税降费政策的陆续落地，其政策效应逐渐释放，税收收入增速放缓，财政收入增速则出现回落。

此外，在大力减税降费的同时，财政支出保持较高强度，进度也总体加快。前三季度，全国一般公共预算支出163289亿元，同比增长7.5%。而支出进度达到77.8%，超过序时进度。

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