股权质押风险担忧缓解 大涨后A股仍有反弹空间

来源: 第一财经日报   

在高层一系列针对股权质押风险的表态后，市场对股权质押风险的过度担忧得到有效缓解。

10月22日，A股迎来难得的一次大涨，领涨板块之一便是非银金融。当日上午开盘后不久，安信信托（600816.SH）及一些上市券商便很快封死涨停板。

“这是因为受到周末利好消息刺激，信托、券商的股权质押风险得到有效缓解，找到解决途径了。”华南一位私募机构投资总监表示。

在融通证券分级基金经理何天翔看来，国务院副总理刘鹤及“一行两会”领导近期纷纷发声，为股市传递了积极利好信号，前期压制券商股表现的市场情绪及股权质押风险均有所缓解。

担忧缓解

10月22日，受上周末一众利好消息刺激A股终于迎来大涨，截至当日收盘，上证综指大涨超过100点，涨幅4.09%，创下两年半来最大单日涨幅；创业板指大涨5.2%，报1314.94点。两市成交逾4200亿元，创近三个月来新高。

在沪深两市的一片大涨中，分级基金也迎来了难得的涨停潮。截至收盘，近60只分级B基金涨停，其中34只B份额的涨幅在10%以上，深成指B（150023.SZ）、有色B（150197.SZ）、消费进取（150050.SZ）的涨幅排在前三。

非银金融是绝对的领涨板块之一，尤其是券商，几乎都涨停。多位受访人士指出，券商近乎集体涨停的背后逻辑便是股权质押风险的大幅缓解。

“之前超过10家券商已经破净，问题就是股权质押风险。”一位非银分析人士指出。

第一财经了解到，2012年股权质押业务逐渐兴起，截至目前上市券商自有资金做股权质押占到平均净资本的70%，甚至有券商超过90%。

“具体来看，无论是深圳、北京、广州等地方国资驰援上市公司，还是政策允许保险资金参与化解股票质押流动性风险，鼓励私募购买上市公司股票等，都有利于缓解市场对于股权质押业务的过度担忧，也有利于此前被股权质押风险压制估值的券商板块的估值修复。”何天翔说。

“另外，随着推进券商资管细则、并购重组市场化改革，这些创新业务均有利于券商的发展。所以，面对超预期的政策利好，券商板块将受益于市场资金面的改善和交易活跃度的提升。”何天翔进一步对第一财经表示。

“值得注意的是，上周出现的机构重仓股大跌和股票质押风险空前，或许意味着接近情绪底部，但我们判断社融数据更能反映情绪底，它代表稳增长的真正态势，所以A股反弹的下一个接力点须观察社融数据能否触底回升。”融通基金也认为从历史看，政策底-市场底-经济底会有时间滞后，其认为前期政策底已出现，目前静待情绪底。

“A股可能会走出独立行情，反弹时间可能在4周左右。空间上主要指数可能会有10%以上的上涨，这也会是年内最大的一波反弹。前期跌幅较大的板块，上涨的空间可能会更大。”某券商首席策略分析师则表示。

转型阵痛

同样受益于股权质押风险的缓解，信托公司也迎来大利好。

今年以来，受到资管新规去通道等影响，信托规模出现普降。据中国信托从业协会统计，2018年第一季度信托资产中以“通道业务”为主的事务管理类信托资产占比低于去年第四季度，这是近年来事务管理类信托资产占比的首次下滑。

因此，在采访中，不少信托人士坦言，对信托公司而言转型势在必行。

“短期内，新规的出台倒逼信托公司改变传统的业务模式，比如打破刚兑，去通道、去杠杆、去多层嵌套业务，还有高净值客户门槛提高等，对信托公司提出了新的更规范更高的要求和挑战。”某信托公司高管坦言。

“过去那种简单快速的发展时代已经结束，短期内面临资产、资金的多重调整，会比较痛苦。”他说。

值得注意的是，在2018年8月21日银保监会下发的《信托资管新规过渡期监管意见》延续了55号文中银信合作新规中对银信通道业务的监管导向，一是双方履行各自职责及风险承担，信托公司仅做通道，风险损失由委托人承担；二是不得帮助银行规避指标监管将表内资金出表及投向限制性的领域。

分析人士表示，信托的转型一是改变目前高度依赖通道与传统信贷模式，而通过资产证券化、产业基金、投贷联动等多种方式支持实体经济融资，组成多层次资本市场；二是回归资产管理与信托主业，探索发展消费信托、慈善信托、家族信托等业务。

“转型方面，公司拓展了一批家族信托、慈善信托、资产证券化、消费信托、Pre-Reits、财产权信托等创新业务，例如为某银行做的公募信贷资产证券化业务顺利落地，盘活银行存量资产的同时，降低了企业的融资成本。”该信托公司高管亦告诉第一财经。

此前信托在企业ABS中主要扮演通道角色，随着《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价结果的公告》的下发，此后信托公司可以直接作为企业ABS管理人参与项目。

2018年4月17日，银行间交易商协会发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价结果的公告》，批准中信信托、兴业信托、华润信托、中诚信托、华能信托、上海信托等6家信托公司开展非金融企业债务融资工具承销业务。

10月15日，上交所公司债券项目信息平台显示，华能信托作为管理人的“华能信托-世茂住房租赁信托受益权资产支持证券”获得受理。

“信托计划在破产隔离方面的法律保障较证券公司、基金子公司的专项计划更强，更加有利于投资者保护和市场健康发展。”分析人士指出。

上述信托公司高管也表示，从长远来看，新规将推动信托公司在注册资本、股权结构、运营机制、业务经营等多方面进行大幅改革和调整，促进公司通过业务创新提升主动管理能力，通过差异化定位实现强监管下的规范持续发展。

来源: 第一财经日报

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