理财子公司 "超级牌照"落地 银行系资管版图架构重塑

来源: 北京商报 崔启斌 宋亦桐   

理财子公司业务轮廓、监管规则逐步明晰，12月2日，银保监会下发《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《管理办法》），银行理财正式步入了“理财子公司时代”。在市场人士看来，银行理财子公司是一张“超级牌照”，具有“信托+公募+私募”的业务范围，这将极大拓展银行理财子公司的业务和客户范围，未来银行理财和公募基金的竞争势必更加激烈。

“超级牌照”来了

在市场人士看来，银行理财子公司是一张“超级牌照”，具有“信托+公募+私募”的业务范围，这将极大拓展银行理财子公司的业务和客户范围。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼分析认为，理财子公司是一块新的金融牌照。对大型银行来说，目前已经拥有基金、保险、期货、信托等子公司。如果再成立理财子公司，那么可能将与现有的基金公司构成同质化竞争。不过，理财子公司与公募基金业务范围不完全重叠，理财子公司业务范围更大，灵活性更强。成立之后，理财子公司承接银行理财业务，开展债券、货币市场等标准化投资和非标投资，而公募基金可能专注二级市场投资。对股份制银行和规模较大的城商行而言，理财子公司具有较大的吸引力，但已经准备设立理财子公司的部分中小银行，旗下也拥有基金公司。

不管是大型银行、股份制银行还是城商行，理财子公司与母行分支机构在销售管理、利益分配等方面，都将需要更多协调。

在市场颇为关注的投资门槛和销售方面，此次《管理办法》和《征求意见稿》一致：不设立公募理财销售起点，不强制要求临柜面签，代销渠道进一步放宽。目前货币基金的销售起点一般为1元，其他基金和理财产品一般为1000元。而在《商业银行理财业务监督管理办法》之后，已有不少银行将部分银行理财产品的销售起点从5万元降为1万元。在设立理财子公司后，不再设立销售起点。这是否意味着全部理财子公司都将会将理财的销售门槛降为与其他资管产品同样的起点，为1000元或1元？

融360大数据研究院分析师杨慧敏并不完全认同，理财子公司或会根据不同的产品类型设置不同的销售起点。比如，现金管理类产品将会对标货币基金，销售起点或会从现在的1万元继续降低至1000元。但封闭式净值型产品，销售起点可能不会太低，单位净值的每日变化更要求投资者拥有一定的风险意识，所以不太适合太低的销售门槛。”

外资机构或将进场

与《征求意见稿》相比，《管理办法》在股权转让上也略有放宽。在对股东的限制中，增加了“经国务院银行业监督管理机构批准的除外”一项内容。银保监会负责人在答记者问中也提到，此举是为了“鼓励各类股东长期持有理财子公司股权、保持股权结构稳定的同时，为理财子公司下一步引入境内外专业机构、更好落实银行业对外开放举措预留空间。” 杨慧敏则认为，预留的空间或会为未来外资机构的加入提供了可能。

除了进一步放宽股东限制条件，此次《管理办法》最大的“亮点”也在于对自有资金的限制进一步放宽。《管理办法》中规定自有资金可以投资本公司发行的理财产品，但“不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%，不得投资于分级理财产品的劣后级份额。”而在《征求意见稿》中是禁止自有资金购买本公司的理财产品。杨慧敏进一步指出，这个变化会影响理财子公司的FOF或MOM投资时是否可以选择自己公司的理财产品。同时，这一改变也有助于理财净值化转型初期的平稳过渡，可用自有资本金募集理财产品，防止青黄不接。

《管理办法》也为私募与银行的合作打开了一条“绿色通道”，具体来看，合规私募基金管理人可以担任银行理财子公司的投资顾问。私募人士认为，虽然新规原则上说银行理财只能与金融机构合作，但此次也明确了未来银行理财子公司可以制定业务规则，跟一些符合条件的私募基金进行合作。但需要注意的是，大部分理财子公司成立初期，一定程度上面临着权益类资产投资管理能力的欠缺，所以寻找外部的投资顾问将成为大部分理财子公司的选择，所以未来私募基金这部分业务或会有增长。杨慧敏强调，《管理办法》后，银行理财和其他资管产品站在同一起跑线上竞争，而银行理财在投资范围上相比公募基金更加宽泛，可以投资非标债权。未来银行理财和公募基金的竞争势必更加激烈。

直销银行有望弯道超车

北京商报记者梳理发现，目前共有20家银行拟设立理财子公司，其中国有五大行已全部发布公告要设立理财子公司，12家股份制银行已有9家宣布设立，其次还有部分城商行宣布设立理财子公司。此次《管理办法》的下发，不单单是对于银行理财业务发行、销售产生了巨大的影响，也对直销银行带来了深远的影响。按照《管理办法》，未来的理财产品都是子公司在操作，那么直销银行是否会被纳入其中？资深金融评论员毕研广介绍称，目前的直销银行严格意义上说是银行在互联网销售理财的板块，仍依附于银行本身。产品的发行人、销售方主体依然是银行，而不是直销银行。

据融360监测数据显示，我国已经出现了超过110家直销银行，目前仍在营的数量略有减少至96家，占银行总数的3.76%。按绝对数量来算，推出直销银行最多的是城商行，达59家，占此类型银行总数的44.03%;其次是农商行，有23家银行，占农商行总数的1.96%。“未来银行理财子公司或许会吸收直销银行，把直销银行的业务嵌入其中。这等于给银行理财子公司加入了互联网营销渠道，也给直销银行带来了“资质”，直销银行不在沦为边缘化业务，有望实现弯道超车。但需要注意的是，通过互联网进行营销的理财产品，私募产品并不包含在内，而且需要注意在销售过程中，应该符合监管文件的相关规定。”毕研广说道。

“考虑到政策描述的时限范围以及银行的调整准备期，理财子公司最快也需在明年春节后落地。普益标准研究员于康预测，“银行在资管行业转型过程中，应充分利用金融科技的力量，发展科技资管、智能资管，借助金融科技等手段快速抢占市场。”

来源: 北京商报 崔启斌 宋亦桐

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