如何理解央行厨房新推出的“甜麻辣粉”？

来源: 文/时代财经 魏子皓   

北京时间周四（12月20日）凌晨3时，美联储今年最后一次议息会议结果出炉，宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25-2.50%区间。这是今年第四次加息，也是自2015年12月利率开始正常化以来第九次加息。

就在前夜，中国央行率先行动，宣布货币政策“工具箱”再添成员，定向中期借贷便利（TMLF）。一面给银行体系带来长钱，定性支持小微、民营企业，又可以在一定程度上稳定拉升短端资金利率。

乖孩子才有的“甜麻辣粉”

央行12月19日晚间8点消息，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

TMLF一出现，就被金融人士戏称为“甜麻辣粉”。因为，该工具只有支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，才可以向央行提出申请。

据央行介绍，该操作期限为一年，但到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达到三年。另外，TMLF利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15％。

也就是说，TMLF有着期限长和利率低的两大明显特点。该工具不仅能为银行提供较为稳定的长期资金来源，增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。还有不少分析人士认为，在另一角度也可以理解为央行进行了“定向降息”的操作。

此前，经济下行压力引发市场对降息可能性的热议。兴业研究宏观分析师郭于玮认为，央行可以通过四种方式实现“降息”：稳定政策利率但降低市场利率、定向降息、降低公开市场操作利率和降低贷款基准利率。

对比四种方式，直接降低公开市场操作利率，或者通过差异化的利率政策支持民营企业、小微企业等薄弱环节可能是更为有利的选择。可以说，本次央行实行“定向降息”符合研究预期，只是央行运用了货币政策“工具箱”里的新成员TMLF。

央行兼顾内外的均衡选择

“这是央行兼顾内外均衡的选择。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示，当前中美两国短端利差（隔夜质押式回购利率-联邦基金利率）在20-40基点左右上下波动，而美联储宣布加息25个基点后，二者极有可能出现倒挂。导致资本外流加剧，市场对美元资产需求增加，人民币贬值压力加大。

今年以来，美联储已经加息四次。时代财经梳理发现，今年3月份美联储第一次加息后，中国央行适当调升了公开市场操作利率。但在美联储6月份、9月份加息之后，央行不仅未跟随加息，还在7月份和10月份分别实行了一次定向降准、一次降准置换，显示出对资金面的呵护。

李奇霖认为，在当前中国内部宽信用与增长需要货币宽松支持的背景下，央行继续降准可能会让短端利率下行幅度过大，不利于维系外部均衡。而TMLF即能给银行体系带来长钱，又可以在一定程度上稳定拉升短端利率，兼顾了内外的均衡。

“不要低估央行的创新精神和能力。”金融监管研究院院长孙海波表示，TMLF期限可以续作到三年，基本和PSL期限无差异，利率虽然比PSL还是高一些，但能获取相对较长期限的融资，该利率还有一定吸引力。

“因为TMLF的诸多细节还存在不确定性，最终支持小微、民营企业的效果怎样，还有待观察。”某商业银行普惠金融事业部经理告诉时代财经，解决小微企业融资难，除了政策扶持之外，还要从企业自身的问题解决。

上述人士表示，银行不敢向小微企业放贷，无非是担心小微、民营企业在种种情况下还不了钱。因此，即便银行通过TMLF获得低成本资金，也要看小微企业能否满足银行的信贷标准。

来源: 文/时代财经 魏子皓

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