大变局！美国加息减速，全球经济即将见顶？

作者: 菜鸟理财菜导   

“在美元坚挺、几乎无通货膨胀压力、外部世界一片混乱、法国巴黎暴动和中国经济走下坡的情况下，联储局仍考虑再度加息，令人难以置信。”

12月17日，美国总统特朗普在推特上向美联储开嘴炮。

时隔3天，12月20日凌晨美联储宣布年内第四次加息，上调联邦基金目标利率区间至2.25%-2.50%。

并且说出了这样一句话：美联储决策不受任何政治考虑影响。

美联储顶住所有压力再次加息，会对大洋这边的我们产生什么影响？

01

首先，这是自1994年以来，美国第一次在股市下跌的时候收紧货币政策。

以往美国加息总是出现在股市上涨的时候，唯一的一次例外是为了对抗恶性通胀。而12月的加息，在股市下行之际却没有恶性通胀。

美国经济到底过没过热？有没有恶性通胀？

在过去的10年量化宽松中，美国通胀率一直在3%以下，而经济年增长率也稳定在2.5%附近。

很难说美国经济过热，也很难说美国有通胀风险，为什么美联储还是要加息？

答案是为了利率正常化。

在西方经济学理论里面，长期低利率会催生冒险行为，也就是过度负债，最终导致金融危机发生。

而且长期低利率下爆发金融危机，货币政策的调整空间就会受限，利率从5%下调到0很容易，但是从0继续往下调就很难了。

日本经济就是典型的长期低利率环境，最终陷入调无可调的困境，只能向负利率动手。

作为西方经济学的坚实拥护者和执行者，美联储不可能让美国保持长期低利率环境。

所以在美国经济复苏阶段，美联储就开始走上利率正常化的路，也就是2015年12月开始的加息周期。

通过历史数据对比，我们可以发现美国总是围绕着中性利率调整利率。所谓的利率正常化，也就是美国利率回归中性利率水平。

美联储主席鲍威尔在加息后表示，美联储已经抵达了中性利率区间的低端。

简单地说，也就是说美国这轮加息周期已经接近尾声，而美联储公布的点阵图也印证了这一点。

相比9月份公布的点阵图， 12月份的点阵图显示，2019年加息预期从3次减少至2次，利率中值从3.125%下调至2.875%。

所以就算美股跌跌不休，特朗普在Twitter上多次骂娘，美联储也要坚持在12月加息，因为利率才刚刚接近中性利率。

回想起来，这或许也算是所谓民主体制的执拗吧……

02

毫不意外的是，在美联储宣布加息之后，中国央行并没有跟进加息。

在连续36个交易日未进行公开市场操作后，央行在美国加息前重启逆回购操作，一个星期内累计净投放流动性4000亿元。

而就在美国宣布加息的前一天，央行也祭出了创新型工具定向中期借贷便利TMLF。网友管这个新玩意，叫“特麻辣粉”。

与以往的中期借贷便利麻辣粉（MLF）不同，特麻辣粉（TMLF）的期限更长，1年期可以续作2次，实际上为3年期债务，而MLF的期限一般只有3到12个月。

作为定向操作工具，这两种“麻辣粉”最大的不同就是贷款申请条件。

TMLF只是给支持小微企业、民营企业贷款的金融机构申请，而麻辣粉并不需要这个条件，这也是为什么要设立特麻辣粉的原因。

在《降准不够降息来凑？2019年撒钱模式大重启》一文中，菜导曾经提到一个观点，就是中国2019年全面降息可能性很小，就算降息也是结构性降息。

目前TMLF利率是3.15%，而MLF利率是3.3%，利率优惠了15个基点。创设TMLF，其实就是为了定向降息。

如果直接下调MLF利率，就意味着全面宽松，对市场的影响太大了。

而且3年期的TMLF可以拉长债务周期，进一步实现缩短放长，让金融机构能够在美国加息周期结束后再偿还债务。

除了创设TMLF外，央行也宣布再增加再贷款和再贴现额度1000亿元，支持扩大对小微和民营企业的信贷投放。

说白了，定向降息和再贷款再贴现不是为了给所有金融机构放水。

而且TMLF的实际投放量可能并不大，毕竟银行还在严监管中，谁会为了15个基点的优惠利率随意给小微企业贷款？

经济下行压力这么大，央行这么做，只是为了防止系统性金融风险发生，扶小微救经济而已。

03

无数经验表明，低利率就像毒品一样，一旦吸食就深陷其中。

通过美国中性利率曲线可以发现，美国利率一直在走低，而历史上最高的时候曾经一度高达19.10%。

但是谁也没注意到，每一次货币宽松，中性利率就会降低一个档次。

背后是货币宽松后不断膨胀的债务，还有即使复苏也还不起债务的经济增长，现在1%利率和过去1%的利率已经不等价了。

10年时间，美国经济增长了36%，债务却增长了120%。

这就是谁也逃不掉的噩梦，2008年金融危机前的美国利率是5.25%，2018年股市见顶的美国利率是2.50%。

即使在中国，我们也发现利率在一直走低。

经济越来越虚弱，货币政策也越来越如履薄冰。这一轮加息，美国利率还没到中性利率水平，股市就已经见顶了。

虽然美国加息减速，但是减速并不是货币转向。

因为美联储保持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变，也就加息可能减速，但是缩编没有减速。

首先美国加息减速，但是只要加息，中美利差就会继续收窄。其次美国缩编，会起到与加息相似的作用，也就是减少美元流动性。

当美元变贵，资本就会到美国做投资，也就是所谓的资本外流。

在美国货币政策转向之前，我们需要注意下面3点影响：

1、资本外流压力会让国内的资产价格承压，股市是典型的资金池，靠源源不断的资金推高股价，在大环境收紧的影响下，股市也会继续承压。

如果中国经济继续承压，对企业盈利也会产生影响，进而导致企业违约，所以企业债依然是风险较大的投资品种。

2、由于中美利差收窄，容易引起投资者抛售国内房产，然后跑去海外置业，导致房价下行压力增加。

所以这也是为什么，这两年收拾了一堆去海外兴风作浪的首富们，目的就是要让“肉烂在锅里”

虽然国内市场利率下行，房贷利率也跟着有所下调，但是经济下行压力增大，居民收入减少也会降低购房需求。

3、现金流还是最重要的防御手段。

很不幸的是，美国还会继续维持收紧政策，使得全球经济陷入危机四伏的境地。

如果经济危机爆发，不管是股市还是楼市，结局都只有一个，就是暴跌，最终谁也无法独善其身。

利率已经无法回到以前的高点，货币宽松也不是说停就能停止，所以，下一轮货币宽松或许要比想象中来得还要更快一些。

唯一值得庆幸的是，美国经济在利率正常化之前就可能见顶，这给了中国很大的喘息空间，也给了中国加速改革的机会。

一切就看我们能不能打赢这场与时间赛跑、与国运PK的硬仗了。

做好最坏的准备，争取最好的结果吧！

菜鸟理财菜导

人称菜导，互联网理财意见领袖，普惠金融忠实践行者。现为第三方理财服务平台菜鸟理财创始人、CEO。