4月金融数据超预期回落：银行收紧放贷or企业融资需求弱？

来源: 北京商报   

在一季度表现格外亮眼后，考虑到季节性因素，市场对4月新增贷款和社会融资规模的走弱已有准备，但5月9日早间出炉的金融数据还是令市场略感意外。

中国人民银行5月9日早间公布的最新数据显示，2019年4月新增人民币贷款回落至1.02万亿元，新增社会融资规模回落至1.36万亿元，不仅低于前值，也不及市场预期。

有机构认为，一季度金融数据的强劲更多是受贷款投放节奏的影响，而非真实的融资需求改善，不过也有声音认为，短期内社融虽没有大幅改善向上的动力，但并不存在大幅走弱的基础。

企业端融资需求走弱

交通银行金融研究中心认为，4月信贷环比下降主要是季节性因素，而增量超预期下降至1.02万亿元，信贷增速由13.7%回落至13.5%，一定程度上体现出在前期快速投放之后，存款类金融机构普遍对未来流动性约束存在担忧。

从结构上看，企业短期贷款负增长、企业中长期贷款明显低于同期是4月信贷投放超预期减少的主要原因。数据显示，今年4月企业中长期贷款增长2823亿元，短期贷款减少1417亿元。

中金公司则直言，此前短贷冲量更多是银行冲规模驱动，当这种驱动不再是新增贷款的核心支撑，反而回归到融资需求本身后，对应的新增规模纷纷回落，尤其是企业端。

个人贷款方面，4月居民短贷明显回落，但中长期贷款仍较强。数据显示，4月新增居民中长期贷款4165亿元，同比增长622亿元，延续了3月同比增长的态势。

兴业研究认为，历史数据显示，居民中长期贷款同比增长与30城商品房成交面积同比增速密切相关。随着30城商品房交易的回暖，居民部门加杠杆的步伐可能有所加快。

对于接下来的信贷投放，中金认为，整体来看，由于银行过快投放贷款，监管机构后续可能会重新收紧贷款额度和控制贷款投放节奏，二季度贷款增量已经显现出了明显回落的迹象。而且银行过快投放了储备项目后，自身的储备也不足。

社融为何环比减半

在4月环比腰斩的社会融资规模增量，引发了市场的更多担忧。

4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，不足3月社会融资规模增量的一半（3月社会融资规模增加2.86万亿元）。

联讯证券首席经济学家李奇霖认为社融走弱主要有三个原因：

第一，2018年与2019年开工旺季错位，2018年开工旺季在4月，今年在财政支出前置+春节早的影响下，开工旺季前置在3月，由于项目融资需求主要集中在前端，要想施工，必先解决资金问题，因此高开工通常意味着高融资需求。而高开工的错位既使今年4月的融资需求边际走弱，也推高了去年4月的对比基数。

第二，4月逆周期调节政策发力节奏有所调整。由于一季度社融走势与经济走势出现了分化，实体经济杠杆率再度飙升，央行的货币政策也出现了一定的变化，开始回归防风险调结构的中长期战略目标。

第三，在早投放早收益+政策压力下，银行一季度天量的信贷规模可能提前耗损了银行的项目储备。

中金公司和交行等机构则认为，一般贷款需求大幅走弱是社融疲软的主要原因。

“之前社融靓丽的数据主要来自于人为冲贷款，前面投放较快意味后续可能放缓，表内外票据同比多增是一季度贷款和社融同比上升的主要因素，而在4月份来看仍旧如此，表内外票据余额同比增速仍旧处于25.9%的历史高位。”中金公司认为。

“货币政策暂时尚不具备收紧条件”

兴业研究将4月M1的回落归因于增值税率调整：3月增值税率调整，3月工业生产活动显著加快，工业增加值环比出现跳升，带动M1环比大幅上升，随着增值税调整落地，工业生产有所放缓，带动4月M1增速出现回落。

中金公司认为，M1明显下降，反映政策刺激力度边际转弱后，实体经济面临的资金状况有所收紧。

随着4月金融数据的回落，市场也将焦点投向了货币政策的走向上。

中银国际则指出，货币政策短期内暂时从偏松回归至中性，融资方面虽然有企稳迹象，但内生性增长动力不强，因此货币政策暂时尚不具备收紧条件。

交通银行金融研究中心认为，尽管国常会以及货币政策委员会例会给近期货币政策定下了稳健、松紧适度的基调，然而若是外部负面冲击过大，货币政策依然会发挥逆周期调节的功能，不排除加大定向偏松调节力度的可能。 

来源: 北京商报

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