银行理财子公司联姻公募基金 共筑“竞合”格局

来源: 中国证券报   

随着开业经营和推新产品，银行理财子公司(简称“理财子公司”)正式杀入资管业。业内人士指出，从当前情况来看，理财子公司与公募基金基本处于同一投资约束水平，但理财子公司会延续银行的传统优势，做强固收与公募形成差异化竞争。

但基于相对薄弱的投研能力，理财子公司会在权益投资领域与公募基金存在合作空间。这一“竞合”格局将成为资管行业的主要特点之一。

形成差异化竞争

理财子公司的兴起，是去年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《资管新规》)出台以来，资管业在统一监管标准下的重要变化。

记者梳理《商业银行理财业务监督管理办法》(下称《理财办法》)和《商业银行理财子公司管理办法》(下称《子公司办法》)发现，理财子公司的投资约束与银行理财业务相比有所放宽，基本与公募基金持平。比如，理财子公司发行的公募理财产品可直接投资上市公司股票。同时，理财子公司只需将理财产品管理费收入的10%计提风险准备金，与公募基金和基金子公司的要求也基本一致。

某公募基金总经理李好(化名)对记者表示：“基于银行多年形成的投资经验与资源禀赋优势，理财子公司将在固收和流动性管理方面与公募基金形成竞争，并对公募的货币基金等类固收业务形成较大影响。同时，在非标投资领域，由于理财子公司基本获得与其他资管主体相同的法律地位，以通道业务为主的券商资管和基金子公司也将受到较大影响。”

某业内分析人士对记者表示，理财子公司和公募基金虽处同一投资约束水平，但承接母行理财业务的理财子公司，将延续银行传统优势，在债权与货基等固收领域继续做大做强。但该人士认为，虽然公募基金的固收业务会受到影响，但公募会在权益投研领域持续形成比较优势。

“基于多年以来的投研经验、投研系统建设和人才储备及激励机制等积累，公募基金在主动权益投资、量化与工具型SmartBeta等领域已走得比较远，而理财子公司短期内尚不具备竞争优势。”李好指出。

另外，深圳某公募固收投资总监陈畅(化名)对记者表示，公募基金从诞生之初就按照“净值化”机制进行资产管理，在应对短期市场波动，流动性管理以及净值回撤上具有丰富经验，公募的投研优势是理财子公司短期内无法复制的。

以固收类产品为主

业内预计，理财子公司发展初期将主打固收类产品。

从工行理财子公司工银理财发布的5款公募产品来看，其中有3款为固收类产品(固收类资产投资比例为在80%-100%之间)，其余2款混合类产品，固收投资比例也在0-79%之间。据了解，目前工银理财符合资管新规的理财产品规模超过3700亿元。另据交行理财子公司交银理财总裁金旗透露，在2020年资管新规过渡期后，交行不再发行新的理财产品，产品发行都要在子公司。另外，在过渡期内，交行到期的理财资产有86%符合资管新规要求，可以直接转到子公司。

银行业理财登记托管中心数据显示，2018年共有439家银行机构发行非保本理财产品，并累计募集资金118.10万亿元。在资产配置端，这些非保本理财的投资余额有65.70%投向存款、债券和货币市场。其中，债券占比就高达53.35%。市场人士由此预期，在未来理财产品中，固收类产品将成为主流。

另外，记者查阅建行理财子公司建信理财的招聘信息获悉，该公司的投研板块招聘以固收类岗位居多，除了大类投研必需的宏观策略研究岗、行业研究岗、股票投资副总经理岗外，还特别列出细分的固定收益类岗位，如信用评级岗、债券研究岗、固定收益副总经理或总经理助理(分管信评或投资)等岗位。

存在合作空间

在相互竞争的同时，理财子公司和公募基金还存在合作空间。

陈畅认为，考虑到银行理财客群基础及投资优势，理财子公司在运行初期，其主导产品将更侧重于固定收益和现金管理领域。但银行理财由于投研能力仍较薄弱，需在自身不擅长的权益投资领域与基金公司保持合作。

基于此，陈畅将理财子公司的业务概括为三个方向：一是银行集团内部提供的非标项目资产；二是委托外部机构管理，主要通过筛选证券、公募基金、私募基金等行业中的优质龙头机构作为合作方，以全权委托、FOF、MOM等形式开展跨业合作；三是理财子公司未来自主开展的权益类投资。

在具体合作方面，国信证券金融业首席分析师王剑指出，理财子公司在投资操作方面可向基金公司采购服务，如理财子公司在募集完成理财产品后，通过以嵌套公募基金产品或引进投资顾问形式，将最终的投资操作交付给基金公司。就是说，理财子公司自身确定好股债投资的比例即可，具体的股票投资则由基金公司协助完成。

来源: 中国证券报

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