肖钢：健全科创金融生态体系(发言全文)

来源: 新浪财经   

7月16日，由新浪财经主办的中国“科”公司峰会在北京千禧大酒店举行。全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在会上发表主题演讲，分享关于科创金融的话题。

他认为，科创金融是适应科技创新特点和需求的金融服务和产品体系。多年来，中国金融在服务和支持科创方面取得了很大的成就，但同时也应该看到在科创金融方面还不够健全。

全国政协委员、中国证监会原主席肖钢

肖钢总结科创具有五大特点：

1．不确定性大，技术迭代快。

2．投资量大，往往越尖端、前沿技术开发投资周期越长，可能需要若干年持续的投资。

3．成本、效益、质量竞争激烈。在座搞科研的公司一定会有这样的体会，当经过若干年的努力研发出一个成果以后，在全球这个成果产品运用价格马上要普遍下降。因此企业不仅要能够研发出来，而且还要面对成本、效益和质量的竞争，所以这方面是科创一个很重要的特点。

4．人力资本及其无形资产高。

5．企业家冒险精神。企业家要承担风险，因为绝大部分科研还是以企业为主体。

他表示，从全世界来看，科研世界将走向多中心的特点。过去，意大利、法国、德国、日本、美国是世界科创中心，但由于在新的全球化形势下，科研也将是多极化的，科研世界会有多个中心。

未来科研全球化由于知识转移成本在下降，所以科研会更多体现为全球公共产品。当然科研世界也会有一些分工，各个国家可以按照自己比较优势来发展科研。将来科研中心这个物理的距离应该不是什么问题，未来科研的世界会呈现出多中心的局面。

从科研、科创来讲，最重要的软实力就是要尊重或发扬个人创造的精神，要崇尚创新，改善创新环境，要实行开放，越开放的国家，科研越发展。

肖钢在演讲中提出研究科创金融生态的三个问题：

一、美国资本市场很发达，创投、直接融资发展的很快，对科创起到了重要促进作用，但是像德国、日本等国家资本市场和美国相比并不是那么发达，为什么科创能力强？

二、怎么样看待我国一些金融产品工具，我们这些年在金融方面做了很多工作为科创服务，但为什么对科创支持的效果不那么理想？

三、怎样进一步推进金融创新以支持科技创新？

他分析称，美国、中国、德国、日本四国相比，美国银行信贷占GDP比重最低，为62.7%；中国是银行融资为主体，占168%；日本银行信贷占GDP比重158%；德国是93%。

从股票市值来讲，美国最高，占GDP164%；中国占71%；日本占127%；德国占61%。

从美国创业投资情况来看，美国创业投资规模大，有一个数据：美国PE规模占GDP规模达到将近24%。从美国创业投资各阶段情况来看，企业种子期、扩张期、后期是全链条投资。

从近三年投资情况来看，美国创业投资2016、2017、2018年大体上对企业种子期投资项目的比例都在42%以上，有49%、47%、42%。可见创投在企业种子期投的项目比重较大。由于前期资金使用额并不大，因此投资金额大体上只占到创投的10%以下，对于美国创投来讲，每个阶段都有投资。这种投资对于科技创新起到了非常重要的作用。

德国直接融资比重没那么高，银行融资相对较高，德国创新资本形成有两个特点值得我们重视：

第一，德国采取全能银行模式，也就是银行持有企业股份，银企关系比较紧密。

第二，政府有一个系统性的对于中小企业资助体系。德国创新很多是以中小企业为主体。德国中小企业资金来源状况，包括自有资金、银行贷款、政府资金和私募。从比例来看，私募来源占比并不高，但政府资金、银行贷款，特别是自有资金三个方面的来源占比较高。

德国中小企业情况，和别的国家横向对比，如德国有专利的中小企业占42%，高于欧洲平均30%的水平。在每个细分行业的龙头中小企业达到1307家，远高于美国和日本。

日本是银行信贷占的比重较高，主银行制在历史上曾经发挥过重要作用。银行也要给企业参股，既发放信贷，也有股权投资，也参与一部分企业经营决策。当然，目前日本的主银行制已经不是那么紧密了，因为经过几十年的发展，特别是进入本世纪以来，金融发生了一些危机，银行不良贷款很高，进行了金融重组。现在主银行制在日本没有那么大的作用了。日本还强调银团服务支持企业技术创新。另外政府提供资金。如表，政府超过20人以上中小企业中，拥有主银行比例达到85%，由政府支持的信贷和担保贷款占比达到15%。

谈及如何健全和完善科创体系，肖钢认为，总结以间接融资为主体的国家，特别是德国、日本的经验，在支持科创方面政策性金融机构特别重要。如：

美国设立专门政策性金融机构——小企业管理局，是直接给中小企业提供风险资本，而且要提供银行贷款、担保和免费咨询，这是在美国的政策性金融机构，小企业局帮助小企业签订与政府的一些合同。

德国在政策性金融机构方面发展很有特色，有好几家政策性金融机构都跟中小企业提供长期、低息贷款，利率一般比市场利率低2.5个百分点，政府担保机构提供贷款担保额达到60%，最高能达到80%。同时政府和银行共同出资组建中小企业发展基金，直接对科创项目投资，或者对银行贷款给予补贴。

日本设立一系列政策性金融机构，专门直接为中小企业创新提供中长期优惠贷款，建立信用担保体系，还要减税，通过拨款来给予支持。

归纳起来，政策性金融机构对于扶持中小微企业，特别是企业科创具有重要作用。

对于政策环境的重要作用，肖钢指出，目前在鼓励天使投资、创投和PE，税收优惠上不尽如人意，虽然对一些创投有免税措施，但对于PE投资还没有税收方面的优惠，还没有实行税收中性的政策。企业所得税不能合并缴纳，实际上是不鼓励投资科创的。如果投资损失

可以当年抵补，对于企业集团增加股权投资，支持创新有积极作用。

美国允许创投公司发行十年期债券，由小企业管理局提供担保，而且付利息。

新加坡设立了创投风险补偿基金，补偿比例有上限，亏损只能补50%，不能都补，否则容易造成道德风险，也要掌握好这个平衡。

肖钢表示，目前在搞的政府引导基金很有意义。有一些科创项目要有政府引导基金来投，带动社会资本的加入。但目前有些地方政府引导基金风险偏好很低，要求项目投资只能赢，不能亏，就不能支持科创。科创的特点就是不确定性大。

同时国外一些大的商业银行内部建立支持科创的专业团队，这在我们国家大型商业银行比较少。因为支持科创投资的文化和我们商业银行传统的信贷文化完全不同，所以商业银行内部要有专门的团队。

总之，高质量的政策环境才能形成高质量的科创金融体系。

对于健全我国科创金融生态体系，肖钢提出了四点建议：

第一，健全政策性金融体系，加大政策性金融机构对科创的支持，特别是小微企业和民营企业。

据统计，70%的新产品是由民营企业生产的，所以民营企业在支持新产品研发方面起到主力军的作用，所以如何加大政策性金融扶持力度，现在三大政策性金融机构，如国开行主要是基础设施以及棚户区改造等等，进出口银行主要是支持“两优”贷款，支持企业走出去，农发行主要是为三农服务，这些政策性业务都非常重要。但现在怎么样支持科创，怎么样支持小微企业，特别是民营企业的科创，政策性金融机构的力度还要加大。

第二，扶持壮大VC/PE投资。

当前主要是募资难，同时也要看到PE投资、股权投资短期行为严重，大部分投资都不是在种子期，基本在企业扩张期或后期投资。数据显示：现在全国私募股权投资基金在管理资产总额超过12万亿，这个数字不算小，但真正用于股权投资的不到1万亿，大部分是投资于别的，还有二级市场的证券。虽然总量不算小，但真正支持科创的，用于股权投资的比重较小。

很高兴地看到现在科创板申请上市的企业80%以上是有PE和VC投资的，说明PE/VC在支持科创方面的重要作用。

第三，要增加长期资金来源。

中国不缺资金，但缺长期的资本。怎么样把短期资金变为长期资金，这里涉及方面比较多。其中，怎么样建立一个合格的投资人制度，特别是严格的投资纪律，是改变资金性质的关键。养老基金是长期资金，保险公司资金是长期资金，还有一些高净值人士的资金是长期资金，虽然这些资金从机构划分来讲是长期资金，但真正要变为长期投资，还需要一些制度性安排。如合格的投资人和受托人制度，如果没有这个制度，从投资者来讲，希望投资期限短、回报高、风险最小化，但事实上是不行的。所以应该要从制度上搞好设计，选择投资者，投资者也要选择受托人，同时拿了这个资金以后，对于投资者而言，必须要有严格的投资纪律。否则，长期资金也会变为短期资金，只有把制度设计好了，才会促进短期资金变为长期资金。

第四，创新发展科创金融的业态。

　　1．积极稳妥地发展商业银行的投贷联动，目前主要有三个模式：

　　1）商业银行与外部的风投机构合作共同投资科创公司。这是目前主流的模式。

　　2）商业银行自己有子公司，由子公司对科创项目进行股权投资。

　　3）与外部机构共同发起设立股权投资基金。

　　2．研究设立科创投资银行。

科创投资银行不办储蓄、不办存款，运用批发性融资或到市场去募资，可以为科创企业提供股权投资，也可以提供银行贷款，同时可以提供知识产权质押、认股权证等一整套金融服务，实现科创的风险和收益相匹配。可以用投资收益弥补信贷的亏损，所以应该研究设立科创投资银行。

3．发展企业风险投资。

不是指企业集团内部自己的投资，而是企业根据战略规划的要求，对外部企业的一种投资基金。现在我国已经开始发展起来了，有一些互联网企业、高科技公司都在做，这是对外部企业风险的投资，目的是适应自己战略规划要求，为自己公司集团寻找新的增长点，特别是在科技上的增长点。

来源: 新浪财经

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