李稻葵：金融要转向调整宏观杠杆结构 建议多发国债

来源: 新京报   

1月11日，在第十八届中国企业发展高层论坛上，第十三届全国政协常委、金砖国家开发银行首席经济学家李稻葵表示，目前中国经济政策和金融政策正在发生重大变化，主要体现为两个思路转变，实体经济要在供给侧结构性改革与长期需求培育之间取得平衡，金融要在去杠杆和宏观杠杆结构调整之间取得平衡。

李稻葵提出，第一个思路转变是，我们从过去特别强调供给侧结构性改革逐步转向既抓供给侧结构性改革，又抓长期需求的培育。中国人口结构复杂，现在的长期需求并没有完全挖掘出来，“14亿人口中有10亿人口还没有进入中等收入水平，很多人还没有坐过飞机和高铁，夏天没有空调，冬天没有暖气。”李稻葵表示，现在的重要任务是培育国内的大市场，把潜在的需求释放出来，需要让还没有进入到中等收入的人口能够增加就业、提高收入，能够进入城市经济生活中。中国完全有望花十五年的时间来打造新的中等收入人群，如果这一思路能逐步变为各个部门的政策，那么中国经济的增长速度不仅可以维持，还能稍微抬高一点。因为10亿人口还没有进入到中等收入水平，还有巨大的提升空间，需要各类产品和服务。李稻葵提供了一组测算数据，如果在十五年时间实现中等收入人群的倍增，每年的GDP增长速度能在目前的水平上增加0.7%-0.75%。

第二个思路转变有关金融方面，从过去强调比较多的通过去杠杆防范系统性金融风险，转而认识到，未来金融问题的基本矛盾不在于去杠杆，而在于调整整个金融宏观结构。我国的宏观杠杆率并不高，约2.6倍杠杆，与美国基本相同，但美国的储蓄率比中国低，中国的国民储蓄率约为38%，美国不到15%。居民储蓄多，进行投资只有股权投资、债权投资两大渠道，而股权市场赚钱比较难，因此很多人转向债权市场投资，也就是债券和贷款，这是正常的。所以，不能简单地说去杠杆，而应该关注杠杆结构的调整。

如何调整杠杆结构？李稻葵表示，债券市场存在国债规模太小、地方债太多的问题，结构不合理。国债规模太小，只占GDP的15%，而地方债太多，占GDP约20%-30%。“因为国家把很多事情推给地方政府，我做不了你干，羊毛出在羊身上，最后反而是国家背了黑债”。李稻葵建议多发国债，把一部分地方债拿过来作为国债。国债更加透明，而且购买者更多，世界各国的央行、各国政府、各国的机构投资者都想买中国的国债。

李稻葵总结，这两个思路转变的现实意义在于，如果长期需求得以释放，未来经济增长速度应该能够稳定下来，不会一路下滑。如果金融不单纯去杠杆，而是调整金融宏观杠杆结构，流动性不要控得那么严，债务可以多发，金融市场会有大的变化。股市会缓解压力，因为一旦流动性稍微放松，杠杆率不那么紧，上市公司压力会小一些，资金运行会好；债券市场更加理性，定价更准确，高回报率的理财产品会出现，但也伴随着风险，这也意味着理财市场会逐步分化。 

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