独家观察 | 多头走投无路 是时候控制风险了

来源: 公众号ID：CapitalWatch   

当我们将技术背景与“多头走投无路”相结合时，降低投资组合中的风险再次变得有意义。

“从10月低点开始的反弹是一次‘可售反弹’，目前的反弹也是如此。考虑到更为超买的情况，我们预计12月初会出现一到两周的回调，因为共同基金会进行年度分配。

虽然这是可行的，但市场将在今年结束时表现积极；我们可能会首先看到一个更好的切入点。“

这些更为极端的超买、延长的状况很少能持续很长时间。

市场已经回到了更极端的超买、超买和看涨的水平。从历史上看，这样的格局导致了短期的调整，甚至更糟。

虽然今早的疫苗消息肯定是受欢迎的，但目前市场已经将其中的大部分定价到股票中。考虑到疫苗到明年中后期还不能广泛上市，目前经济疲软将继续影响盈利能力。

因此，我们在一些更为严重的延长仓位中获利，并将利用感恩节后的调整，以较低的水平重新持有。”

毫不奇怪，我收到了不止几封电子邮件，指责我“在牛市中挣扎，牛市正在走高”。

事实并非如此。我们减少了对一些去年大幅上涨的公司的权重。我们在我们的投资组合中仍然主要有多头偏好，但考虑到极端的技术性超买和偏离情况，我们谨慎地筹集一些现金并保护我们的收益。

我们要强调的几点：

当人们认为他们需要承担‘多一点风险’才能获得更大的回报时，如果他们低估了‘风险’对他们的真正意义，他们可能犯了一个非常大的错误。”

我们认为，美联储认为为人们提供投资损失保险是一种危险的做法。虽然目前鼓励投资者承担更多风险，但随着价格上涨，他们开始忽视风险。

当人们冒“一点点风险”并得到回报时，他们就会被鼓励去“多冒一点险”

“‘人群’中的人并不欣赏他们所冒的风险，因为他们周围都是相信市场会持续上涨的人。”

然而，让我们担心短期内市场的不仅仅是我们讨论的条件。投资者的定位也达到了相当极端的水平。正如鲍勃·法雷尔曾经写道：

“投资者在顶部买入最多，在底部买入最少。”

大选后，投资者积极增持股票。我们上一次看到这种上涨是在2017年12月，随后仅仅两个月就下跌了近20%。

我们的综合“恐惧/贪婪”指标，主要包括投资者定位，显示出与“看涨情绪”回到极端的情况大致相同。

最值得注意的是AAII看涨情绪，自3月份以来一直受到压制。突然之间，他们决定再次看涨。如前所述：

在美国个人投资者协会（AAII）的调查中，多头的比例上升到55.8%，而熊市下降到了24.9%，这使得更准确的乐观衡量标准——牛市比率超过了69%。上两次涨到这么高的时候，股市最终陷入困境。”——感伤的交易者。

我们的风险/回报范围表也发出了一个重要的警告。这种混合测量结合了延伸，偏差和动量为一个单一的每周测量。高于85（目前为87.39）的读数总是与市场上的短期纠正措施有关。由于偏离长期每周移动平均值的极端值，且价格远远超出每月定期价格变化的范围，短期修正已在附近。

随着所有这些条件的调整，短期修正的“概率”增加了。鉴于短期内风险大于回报，我们决定谨慎地减少该等式的分子。

虽然目前降低风险似乎有些为时过早，但其他一些迹象表明，市场已经远远领先于自己。“内幕交易”已经达到了更重要的极端，通常与短期市场调整相吻合。

另外，正如迈克尔·勒博维茨指出的那样：

彭博社（Bloomberg）的“智能资金流动指数”（Smart Money Flow Index）是衡量“智能货币”在标普500指数中的定位的一个指标。该指数背后的逻辑是，聪明的投资者倾向于在接近尾盘时进行交易，而更多情绪化的交易员在交易日前30分钟主导交易。指数计算如下：昨日指数水平-开盘损益+最近一小时的变化。

如下图所示，智能指数和标普指数在8月底之前一直保持良好的相关性。从那以后，正如红色箭头所强调的那样，它们发生了急剧的分化。在过去的十年里，标准普尔500指数和智能指数有着很强的相关性，为0.65。因此，我们预计它们将在时间上会聚。浅蓝色圆圈显示，由于精明的资金正确地察觉到问题，它们在1月和2月也出现了分歧，尽管程度要小得多。”

通过现在降低风险，它为我们未来提供了三个好处：

虽然“你不能为市场计时”是完全正确的，但你可以控制资本损失的风险。

杰弗里·马库斯在周一总结了我们的想法。

“最近的上涨是由先前的失败者推动的，这种表现大部分发生在PFES 11/9公布非常积极的疫苗数据之后。11/9事件以来的变化如此引人注目，以至于摧毁了许多统计模型。

管理着38亿美元资产的乔恩·奎格利（Jon Quigley）写信给客户说，统计上发生的事件不应该发生。从统计上讲，这种情况大约每发生一次：

‘594450531290566000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000天（Bloomberg 11/13/20）。'

到底多长时间？大致相当于：

“在一个部分由模型、机器和日内交易者组成的市场中，这可能并不令人意外。Aegea资本管理有限责任公司（Aegea Capital Management LLC）创始人塞姆卡尔桑（Cem Karsan）在推特上发文称，相对于历史而言，出现了6次以上的sig+变动，这并非巧合。

这些不是你父亲的股票市场。

杰夫最后问了两个问题：

他的回答过于简单：

在不久的将来，我们可能会看到另一个5-10%的修正。这就是我们在二月、八月和十月初发出的同一个电话。

虽然很多人会把这篇文章解读为“看跌”，但事实并非如此。

作为投资组合经理，我们根据潜在的回报来管理资本损失的风险。换言之，我们“我们为各种可能性做好了准备，但仍留有调整的余地。”

没有人确切地知道未来会发生什么，这就是为什么我们必须相应地管理投资组合风险，并准备在情况发生变化时作出反应。

虽然我经常被贴上“看跌”的标签，因为我对经济和基本面数据的分析是“现状”而不是“我希望是什么”，但我既不看好也不看跌。我遵循一套直截了当的规则，这些规则是我投资组合管理理念的核心，专注于资本保值和长期“风险调整”收益。

目前的市场上涨已将市场推回到更为极端的看涨位置。它能持续多久是谁都猜不到的。然而，请记住，市场是围绕长期移动平均线起伏的。当市场涨幅过大时，“地心引力”就会占据上风。

每个人对待资金管理的方式都不同。

我们就是这样做的。

来源: 公众号ID：CapitalWatch

金评媒JPM

JPM责任编辑