海外一片降息潮，中国央行依然坚挺？

作者: 医加医供应链金融   

2016年8月2日，澳大利亚央行降息0.25%至1.5%；8月4日，英国央行降息0.25%至0.25%，为7年来首次降息。在此之前，还有6月韩国、俄罗斯降息。6月以来，已有4个主要国家降息，面对海外一片降息的潮流，中国央行是否会依然坚挺？

相关机构认为，中国央行可能并不会随着海外降息潮而降息。

海外一片降息潮，为什么中国央行会不一样？

分析海外央行对中国央行的影响，首先需要避免“海外加息，中国就加息；海外降息，中国就降息”的线性思维。

各国央行货币政策首先要看各国经济基本面，其次才是与其他国家货币政策同步性问题。 举个简单的例子，假设其他国家都经济低迷、通货紧缩，其他国家央行均降息；同时假设中国经济过热、通货膨胀，中国央行难道要跟随其他国家降息，而不是加息吗？

所以，我们的分析思路如下：

对于“海外降息潮”，首先要看海外国家降息的原因是什么，然后看中国是否具有相同或者相似的原因，最后得出中国央行会怎么做。

此轮“海外降息潮”中，俄罗斯降息是因为恶性通胀得到遏制、利率由超高利率回归常态；韩国降息是因为韩国央行对未来韩国经济的担忧，尽管目前为止韩国经济下滑并未发生；澳大利亚降息是为了对抗低通胀；英国降息是为了对抗低增长。

对于中国，与上述国家基本面均不相同，因此无法得出中国央行要跟风降息的结论。对于2016年中国央行，相关研究者认为降息的可能性很小。

简要论证如下：

第一个理由是，中国通胀中枢不会下降，更不会进入通缩。

2016年下半年和2017年半年，中国CPI大概率在1.5-2.5%区间波动，中枢降至1.5%的概率很小。第一，大宗商品价格已经系统性上升，第二，人力成本居高不下，第三，中国经济企稳概率大，通胀滞后于经济增长，因此通胀保持平稳概率大。

短期通胀下行因低基数所致，9月之后通胀将回升至2%以上，不支持中国央行降息。对于7、8月两月CPI，我们认为确实有继续下降的可能，但这主要因为去年7、8两月CPI环比的高基数。9月开始CPI环比基数将大幅回落，因此2016年9月之后CPI重新回到2%以上是大概率事件，中国央行因为短期CPI下滑而降息的可能性极小。

第二个理由是，即使政府保增长，也不会通过央行“宽货币”。

在央行盛松成司长近期文章《M1与经济增长背离之谜》中，盛松成提出“M1与经济增长背离的最主要原因是企业缺乏投资意愿，企业有流动资金而不进行投资的尴尬局面，说明企业陷入了某种形式、某种程度的‘流动性陷阱’”。盛松成进一步提出，“由于企业税费负担高于利息负担，降税效果好于降息”。

通俗地讲，现在中国“水”（央行逆回购被称为“放水”）已经加的足够多了，再保增长需要的是加“面”，而不是继续加“水”。

同时，国泰君安预计，未来一个月人民币汇率核心波动区间为6.6-6.7。人民币汇率接近软着陆。英国退欧冲击、日本宽松导致美元被动升值的影响也接近尾声，预计美元后续升值空间有限，人民币汇率压力下降，考虑到G20在9月初召开，人民币汇率短期将以稳为主。

对于中国货币政策走向，九州证券全球首席经济学家邓海清则表示，中国不会因为“海外降息潮”而降息。中国通胀中枢不会下降，更不会进入通缩。大宗商品价格已经系统性上升，人力成本居高不下，中国经济企稳概率大，通胀滞后于经济增长，因此通胀保持平稳概率大。中国央行因为短期CPI下滑而降息的可能性极小。

所以，我们可以预计，中国不会因为“海外降息潮”而降息。

医加医供应链金融

有着丰富的金融行业从业经验，对金融行业有自己的理解