理财端资金成本不可控，P2P的下一个模式是专注资产端？

作者: 陈凯   

一般而言，一个普通的P2P业务模式分为理财端和资产端两端，在业务、行业发展的前期，平台的理财端基本上是不愁的，因为在这个低息和货币宽松的时代，寻找较为高收益的理财产品本来就是一种具有“供不应求”性质的市场行为表现，反而是从去年开始的央行连续降息降准之后，资产端的收益开始持续下降，导致了很多平台的产品断供或者是无产品可卖。

还有一端就是资产端了，这里的资产端主要是指各个平台要卖给投资者具体的理财标的，就必须寻找匹配的线下或者线上的资产包，不论是传统金融机构的资产，还是小贷、担保、融资租赁、保理等非标资产，甚至在某些时候还有一些是民间高利贷，总归而言要通过各种手段实现资产和资金的匹配，这样才能实现业务模式的走通，一端扩大资产池储备，一端扩大理财资金对接，实现平台业务规模的扩大和用户的圈占。

不过，相对而言，这种业务模式或许是比较粗放的。在行业发展的前期可以通过资产和资金匹配迅速做大交易规模，甚至有时候平台可以成为机构证券化的一种隐形平台。不过，随着互联网金融逐步发展和目前低息、货币宽松将成为某一段时间内的常态，继续用户端的“高收益”理财维系和资产端的“降息”通道的利息，能否成为一种最具竞争力的模式已经成为了一个有待分析的问题。

至少目前的情况是，市场资金虽然很充裕，但是对于风险对价体系中处于高风险和高收益定位的P2P行业，如果没有相对更高的理财收益率，一般要在年化8-10%以上，就很难吸引用户的投资资金，而在资产端的匹配上，一般的大项目融资和贷款已经很难满足这个水平的贷款利息水准，所以对于很多P2P平台而言，如果要满足用户的理财收益需求，就要找更为C端的中小企业融资或者是个人消费金融融资的项目或者是需求来满足，这样一来可以满足理财端的理财需求，二来也可以做深做透一个或者几个产业链。

不过，讲到这里，一种更为合适的模式或许出现了，既然资金端的成本越来越高（用户理财收益的需求越来越高），而机构资金的成本很低，那么为什么不直接对接理财端的机构资金，例如银行、信托以及一些理财资金池等，资金成本大大低于理财端的用户个人资金成本。

这种方式在美利金融上已经开始了运作，前段时间，美利金融宣布，将“美利金融”升级为集团品牌，线上理财平台即日将用户账户本金与利息结算，并退回至用户账户。也就是说美利金融正式退出自己的理财端，而专注于做资产端。

单纯从业务模式上看，这种放弃资金端只做资产端的方法并没有什么不当之处，因为本身在金融行业中，资金和资产端的匹配就是两个相对独立的子业务部门，有专门做资产发掘和项目储备的公司，同时也有专门做资金收益和理财项目推介的公司。很多P2P公司在资产端的设置上，实际上是分为两种方向：

一种是纯粹的通过外包的公司或者找其他公司合作来获得资产包。例如很多区域化的中小平台，在最开始往往是借助于抵押担保类的小贷、担保、租赁公司资产来获得理财资产包，而往往这种合作类型的资产包在风控、合规以及上架下架的频率上都难以全程准确把握，一般而言是要受限于资产提供方的约束的。所以，在经济周期下滑和中小企业经营不景气的时候，这种合作方式获得资产包的安全性和频率就会下降。

还有一种建立资产获取来源的方式是自建渠道和体系。包括目前比较火的消费金融体系，以及一些专门做供应链金融的P2P等。特别是消费金融，目前包括银行、消费金融公司、P2P以及一些小贷公司都在涉及，对于P2P行业主体而言，这是一个较好地进入资产端的方式，包括房产交易、汽车交易、3C数码等。这种以消费金融或者供应链金融进入资产端的方式，一方面可以获得稳定的资产端供应来源，另一方面也可以对核心的资产端进行更多科技化的探索。

随着市场资金利率水平的逐步下降，以及央行不断通过各种量化宽松工具来给市场释放流动性，本质上而言目前市场上并不缺乏资金，而是被各种账户体系所截留。而在这个比较关键的时期，“资产为王”的思路再次凸现出来：想要获得资金的关注，就必须要找到优质的资产来源，同时还能保障较高的理财收益率。

而想要掌握优质资产，对于很多P2P公司而言，自营成为了一种不错的选择，在招到合适的业务团队后，通过建立针对细分产业的消费金融或者供应链的风控方式，对产业链和消费链上的消费者和生产者进行融资需求的满足，成为了捆绑在某一个或者几个生态圈上的刚性需求，这样就可以在低息时代获得相对更为自主的利率定价体系。

掌握了核心的资产端，也就意味着掌握了对接更低成本资金的能力。因为对于很多银行、信托等机构而言，要使用这部分理财资金需要资产包或者项目方具有较高的信用管理和风险管理能力。目前在P2P行业内还缺乏这种标准化的信用评分和资产评级制度，即便是在互联网金融整个行业内，目前也还只是在蚂蚁金服、京东金融、宜人贷等少数平台获得较高的资产评级，能够对接交易所发行资产证券化产品。

所以，理财端和资产端的分开，专注于做资产端，通过对接理财、信托等专项资金来实现业务闭环，目前还并不是所有P2P都有能力从事的一种方向，但是对于行业内排名靠前，信用资质较好，同时通过自建资产渠道的少数平台而言，可以尝试这种不错的业务模式。

陈凯

专注大数据，互联网金融，P2P，信用建设，金融脱媒等。微信公众号：samchenkai。从事金融前沿研究和分析工作，主要立足于互联网和银行、电商分析，擅长财经和IT互联网综合，涉猎于互联网金融。