流动性枯竭的最糟糕时期即将到来？
【摘要】
虽然PMs试图领先于潜在的鸽派支点，但该论文建立在FFR接近峰值的前提下。实质上，如果流动性枯竭的最糟糕时期即将到来，人们将通过提前购买PMs来为这一转变做准备。
然而，我们在12月22日警告说，像2021年一样，投资者误判了未锚定通胀的鹰派影响。我们写道:
自1948年以来，过去10次通胀斗争中有9次以衰退告终；如果通货膨胀很容易被击败，历史上的分歧就不会如此不祥。此外，我们警告说，在1961年以来的每一次通胀斗争中，FFR都超过了同比核心CPI的峰值。类似地，由于同比核心CPI在2022年9月达到6.66%的峰值(目前)，历史隐含的峰值FFR至少为6.67%。
总的来说，投资者认为通货膨胀将会消退，对经济的损害很小，这种被误导的乐观情绪提振了黄金、白银和矿业股。但是，实现这一点需要美联储完成自1948年以来只做过一次的事情，因为这涉及到比
因此，尽管白银以时尚的方式开启了新年，但中期白银多头低估了即将到来的流动性枯竭。
为了解释这一点，亚特兰大联储将第四季度实际GDP增长预期(上面的绿线)从12月23日的3.7%上调至1月3日的3.9%。因此，弹性经济增长有利于FFR，并为美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)提供了更大的回旋余地，以更长时间保持鹰派立场。
因此，尽管我们警告说需求是通胀的主要驱动力，但GDP增长的弹性支持了这一论点。此外，这是另一个指标，说明为什么FFR需要与历史保持一致，并以比共识预期高得多的速度上升，随着流动性外流的继续，“这次不同了”的人群应该会受到影响。
就这一点而言，我们在12月13日警告称，投资者的乐观和悲观情绪会影响美联储的通胀斗争。我们写道:
人们认为，较低的通胀是一个线性的积极结果过程。然而，从8月中旬到10月中旬金融市场面临的悲观情绪降低了资产价格，并有助于平息今天的通胀指标。相反，随着最近悲观情绪的逆转和金融环境的放松，目前的乐观情绪为中期内更高的通胀埋下了伏笔。
此外，市场参与者没有意识到，如果他们对相对不重要的进展反应过度，通胀旋转木马就会旋转。换句话说:投资者对鸽派转向的希望实际上降低了这种情况发生的可能性。
来源:克利夫兰联邦储备银行
为了解释，上表顶部的红色矩形显示，12月份整体CPI预计环比上涨0.12%，而1月份预计环比上涨0.66%。因此，最近几周出现的“旧经济”乐观主义可能会阻止整体CPI同比取得任何进展(底部的红色矩形)。
此外，右边的第二列显示，核心CPI预计将保持上升，因为0.48%的环比增幅仅导致同比小幅下降。
请注意，0.66%的月环比年增长率为8.2%，而0.48%的月环比年增长率为5.9%。因此，人群的支点乐观情绪在很大程度上侵蚀了近期的通胀进展，基本面继续按预期展开。
记住，我们反复警告过“CPI峰值”是不相关的。在现实中，重要的是需要多大的经济痛苦才能将这一指标正常化至2%；历史凸显了实现这一目标的难度，通胀的跳跃倾向远未反映在价格中，更高的FFR应该会在中期内大幅改变市场情绪。
除此之外，我们还在许多场合警告说，工资膨胀是煤矿中的金丝雀。简而言之:由于美国人的支出能力和意愿有望保持通胀上升，这给美联储带来了更多抑制需求的压力。
类似地，2023年将有26个州实施最低工资增长，这一被误导的政策只会刺激更多的通货膨胀。公平最低工资组织的首席执行官霍利·斯克拉尔说:
“将必要的加薪放到最低工资工人的口袋里，确实是提振经济的最有效方式。那些人不得不回去花掉它。"
因此，尽管她认为这一举措是积极的，但这一策略类似于浇上更多汽油灭火。
来源：CNBC
总体而言，最近几周白银的表现优于黄金，但我们的经验表明，这种现象是看跌的。因此，虽然白银目前仍然上涨，但基本面预示着中期内将出现截然不同的结果。
来源: 公众号：capitalwatch
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