坏账率这么高的宜人贷，为什么股价涨幅超10倍？

作者: 野马财经   

作为中国第一个在美国上市的金融科技公司，宜人贷（NYSE：YRD）本身自带光环，而近期其股价接连创出新高，引发了市场广泛关注。

美东时间8月18日，宜人贷股价大涨5.28%，延续了近期整体冲高态势，达到37.50美元。与今年2月股价最低点3.35美元相比，宜人贷股价涨幅已超10倍。

而与此同时，从其发布的第二季度报表可以看出，宜人贷持续上升的还有坏账率。以一个年度周期看，其坏账率攀升幅度高达150%~1000%。

为什么宜人贷的股价呈现如此涨势？是被市场广泛看好，还是另有原因。多位人士向野马财经表达了不同的观点，从中或可窥见端倪。

涨势由业绩支撑？

一位业内人士表示，直接原因或许是宜人贷公布的第二季度未经审计的财务报告。

数据显示，2016年第二季度，宜人贷净营收7.34亿元(1.10亿美元)，同比增长140%；净利润2.61亿元(3920万美元)，同比增长226%。在2016年第一季度，宜人贷净收入8,507万美元，较去年同期增长187%；实现净利润2,013万美元，较去年同期增长355%。

针对业务增长原因，宜人贷没有回复野马财经的询问。不过，宜人贷首席运营官曹阳在近期举办的行业会议上却有较为详细的阐述。

野马财经在会议现场了解到，其观点总结起来主要有两点：第一个是越来越多的人认可网上贷款行为。另外，年轻一代人群对信用消费金融的接受度越来越高，包括分期付款。而且资产质量也越来越好。

宜人贷CEO方以涵也在会上表示，中国市场还有很多没有满足信贷需求的客户，如何用科技力量为更多人提供更好的服务是关键。这是宜人贷的机会所在。

然而，利润上涨与股价上涨的关系并不紧密。只有长期稳定的利润增长，才可以促成公司股本规模不断扩大和资产规模不断增强，进而带动公司股价长期趋势性走高。那么宜人贷的利润上涨是短期的还是长期可持续？

查阅宜人贷近几年的利润数据可以看出，2014年宜人贷净亏损449.7万美元，2015年净利润4380万美元，2016年上半年达到0.59亿美元，已经超过去年全年利润。三年来，净利润实现由负转正，并连续增长。

然而，网贷行业风险存在滞后性的特点，宜人贷今后的业绩还是个未知数。

坏账率攀升

当下的宜人贷主营业务之中有诸多隐忧，坏账率持续攀升就是其中之一。

宜人贷将借款人分为A、B、C、D四个等级，对应不同的信用级别，从A到D信用水平逐级下降。截至2016年6月30日，A、B、C、D借款的坏账率分别为4.5%、 4.5%、5.7% 和4.2%，相对于2016年一季度的3.4%、2.9%、3.2% 和2.5%，分别上升1.1.%、1.6%、2.5%和1.7%。

以一个年度的时间周期来看，如同股价一般，其坏账率增长也十分得快。2015年第三季度，上述四类贷款的坏账率分别为1.7%、0.4%、0.8%和0.9%。一年之间，四类贷款的坏账率均出现大幅攀升，今年第二季度相比2015年第三季度，坏账率攀升幅度达150%~1000%。

坏账率对宜人贷的发展影响不小。互联网金融研究人士刘国辉撰文称，主要有两方面，一方面需要宜人贷预备更多的风险准备金，以覆盖越来越多的坏账，这会损害盈利水平；另一方面，也会影响平台上投资人的信心，降低用户转化率，增加获客成本。

对于该风险问题，曹阳表示，宜人贷主要通过三个手段实行风控——

第一个产品的多元化。扩充各类信贷产品以及相应的风控技术。

第二个获客渠道多元化，跟场景深度结合。可以了解资金去向，帮助风控。

第三点利用新的金融手段，资产证券化。能够把风险分散，进行风险管理。

不过，对于这些风控技术和手段，一位投资人向笔者表示，能力和效果还有待时间检验。

而从相反的角度看，宜人贷会适度容忍一定的坏账，或许为了扩大规模，降低成本，但坏账率的过度提升又会增加成本。因此，刘国辉表示，宜人贷必须将坏账控制在一定程度才行，否则隐患将很大。

上涨不可持续？

一位雪球上的网友jackqiu认为，宜人贷还是靠拿宜信的线下优质贷款冲业绩，损失的是母公司宜信的收益，但这种方式是有一定限制的，不长久的。

宜人贷三次申请赴美上市，两次折戟。最终IPO的成功，离不开母公司宜信的倾力支持。据其上市发布的招股书中表示，宜人贷的很大一部分客户都是由宜信推荐过去的，基本占宜人贷贷款比重的六成以上，这意味着宜信把自己体系内比较优质的线上业务部分，包括从宜车贷、宜房贷等品牌拆分出来的一些线上资产和资源都导给了宜人贷。

上述投资人也向笔者表示，当初上市时，宜信将其最好的资源都给了宜人贷，宜人贷本身的资产质量还是很高的，这也是其股价能够上涨的原因之一。

不过，宜人贷在美股上市，而美股有做空机制。宜人贷股价为何会在做多与做空间持续上涨？

雪球认证为特许金融分析师（CFA）的王伟撰文表示，宜人贷上市用的是典型的VIE架构，由母公司宜信控制85.5%的股份，另外14.5%由其他股东控制。多数股票在其手中，流通股只占总股的1/8左右，想要做空宜人贷很难。

其中是否存在通过流通股控盘的现象？刘国辉向野马财经表示，宜人贷的股价已经脱离了正常上涨的范畴，应该是有资金在炒作。

刘国辉认为，宜人贷的股价上涨“应该也快到头了。”

宜人贷方面截至发稿，未回复笔者的置评请求。

发力消费金融

对于宜人贷的业务模式，刘国辉表示担忧，他认为，宜人贷需要更多的风险准备金，为保证利润率，交易费用就必然越来越高，收取的贷款利率越来越高，直到更加难以承受的地步。最终模式可能难以为继。

而宜人贷方面认为整体发展形势不错，尤其是在消费金融领域的开拓上。曹阳表示，宜人贷看好教育、高端旅游等领域，将会花大精力投资线上场景的消费金融。

从行业趋势看，宜人贷未来也不是没有机会。目前P2P虽受负面消息影响，但是其成交额还处于持续增长中。网贷之家数据显示，2016年上半年，P2P行业累计成交量为8422.85亿元，较之2015年上半年的3006.19亿元，同比增长了180%。

不过，国内P2P行业规模增速放缓，风险正在加大。再加上政策监管的逐步落实，行业正在发生优胜劣汰，资源将向优质平台进一步靠拢，胜出平台的市场份额将进一步扩大。

宜人贷会在胜出的那一拨吗？

野马财经