银行表外理财收紧山雨欲来

来源: 每经网   

“今年银行理财资金通过各种渠道进入房地产不是什么秘密，房企和银行双方都有需求。下一步到底怎么走我们正在研究，总会有办法。只要有利益，资金一定会找出路。”上海一家保险资管公司负责人对中国证券报记者表示，今年房地产市场一度火热，理财资金的“贡献”不小。

中国人民银行上海总部官方网站3日披露，上海市市场利率定价自律机制发布《关于切实落实上海市房地产调控精神 促进房地产金融市场有序运行的决议》，要求各商业银行切实防止信贷等各类资金尤其是理财资金违规进入土地市场。

业内人士认为，尽管目前表外理财尚未正式纳入宏观审慎评估（MPA）广义信贷范围，短期内对银行表外理财业务的实质冲击有限，但监管部门压缩影子银行规模、严禁理财资金违规进入房地产领域的态度已相当明确。

表外业务扩张将受限

作为影子银行的重要资金来源，银行理财市场近年来增长势头不可小觑。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏10月底表示，表外理财目前并未正式纳入央行宏观审慎评估广义信贷范围，但央行将根据模拟测算情况研究将其正式纳入的时机和具体方案，引导银行加强对表外业务风险管理。

央行行长周小川6月表示，近期影子银行发展十分迅速，原因之一是存在监管真空和监管套利。中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域。

通银行首席经济学家连平认为，监管部门将表外理财纳入广义信贷范围不无道理，其深意在于限制银行表内、表外的扩张规模，不至于失控。例如，目前计算银行资本充足率时主要是基于表内业务，但现实情况是部分银行的表外业务规模做得比表内还要大，这将大大削弱银行抵御风险的能力。

交银国际分析师李珊珊认为，就对银行业的冲击而言，如果将表外理财纳入广义信贷，预计仅个别中小银行可能面临广义信贷收缩压力，但监管部门此举表明金融去杠杆趋势在延续。根据交银国际的测算，截至6月末，大型银行广义信贷同比增速均在15%以内；股份制银行中，增速较快的中信银行、民生银行、光大银行的广义信贷增速在20%-30%；其他中小银行中，广义信贷增速超过30%的只有盛京、郑州、南京银行。即使表外理财纳入广义信贷，大型银行的广义信贷同比增速仍远低于33%；中小银行中，预计盛京、郑州、南京银行等广义信贷同比增速可能超过38%。

房企融资料再收紧

专家预计，由于表外理财资金主要投向类信贷、债券等资产，实际上发挥信用扩张的作用，对宏观经济产生影响。表外理财正式纳入广义信贷范围之后，资金投向结构将成为监管部门关注的重点。

业内人士指出，银行理财资金绕开监管流入房地产领域已引起监管部门关注。银监会主席尚福林日前在银监会召开的三季度经济金融形势分析会上强调，加强理财资金投资管理，严禁银行理财资金违规进入房地产领域。

银行业理财登记托管中心有限公司发布的《中国银行业理财市场报告(2016年上半年)》显示，上半年累计有18.99万亿元理财资金通过配置债券、非标资产、权益类资产等方式投向实体经济。截至6月底，投向实体经济的理财资金余额为16.03万亿元，占理财资金投资各类资产余额的60.74%。从具体行业看，投向房地产业的理财资金约2.09万亿元，居第二位，占比13.06%，仅次于占14.21%的土木工程建筑业。与去年相比，流入房地产业的银行理财资金规模占比在今年上半年快速上升。

多位业内人士透露，实际进入房地产领域的理财资金规模可能更大。一家股份制银行南京分行人士表示，目前总行还在研究未来表外理财纳入广义信贷范围的影响。“为了控制潜在风险，我们从去年开始就实行‘大敞口’管理。就全行业而言，今年很多中小银行的表外理财规模扩张得很快，理财资金大量进入房地产。”所谓“大敞口”管理指的是，银行给每家企业客户设定一个额度，无论是分行直接投放贷款还是通过发行理财产品募集资金，都必须在这个额度范围内。

该人士解释，前几年多数银行在房企开发贷方面实行名单制管理，不在名单上的企业很难获得贷款。通过发行表外理财产品，可以使不在名单上的房企拿到资金。在今年楼市一片大好的情况下，银行更是有动力这么做，而且委外业务等表外操作手段很多。

多位银行业地方监管部门人士表示，目前委外业务的底层资产并不能完全“穿透”，理财资金最终流向很难监控。专家预计，多个监管部门联手规范银行理财业务，房企本已收紧的融资渠道势必“再补一刀”。

委外去向待观察

表外理财正式纳入广义信贷范围后，委外业务何去何从？目前市场对此观点不一。有机构人士认为，如果央行未来通过MPA严格控制表外理财规模，则理财业务的成本及投向将发生较大变化，委外规模也将下降。另有银行资管人士表示，在“资产荒”加剧的背景下，通过加大委外杠杆来维持资产端收益仍将受到银行青睐。

申万宏源证券分析人士指出，当前银行委外资金不仅来自理财，也来自自营，而表内理财和自营资金一直在MPA考核中。即使表外理财纳入广义信贷，也不妨碍委外的继续增长。无论是银行表内资金还是表外资金，其投向无非是金融和实体两大领域。在实体经济需求不振、房地产调控升级导致房贷收缩的情况下，银行资金整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行，而囿于银行自身投研能力的限制等，委外仍是重要选择。

招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏认为，理财规模扩张放缓甚至收缩后，通过新发产品滚动弥补存量产品损失或利差倒挂的操作模式将难以为继，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比将持续提升。逆市收地

贾亮（化名）就职于一家上市房企的投资并购部。他透露，近期多地房地产调控新政出台后，他和他的团队没有闲着。“老板的意思是趁着目前的大好机会，赶紧物色目标，该出手时就出手。我们部门这一个多月抓紧时间在全国到处跑，人手不够，还从其他部门抽调了不少人。”

楼市转冷，交易停滞……房地产市场看似平静了许多，背后却有不一般的躁动。

贾亮所在的公司判断，未来一线城市将毫无悬念地成长为超大都市圈，土地供需矛盾将持续存在。据此，他们将目标分成两类：第一类是一线城市或发展势头良好的二线城市的土地或项目；第二类是地处一线城市周边、能享受一线城市资源的三四线城市土地。

贾亮所说的“大好机会”指的是在房地产调控新政的影响下，房地产市场降温。他说：“根据我们以往的经验，环一线城市许多优质地块往往在当地小房企或主业并非房地产开发的企业手里。目前行情不好，我们的议价能力和主动性就更强。因为这些企业往往资金实力不足，缺乏高效操盘的能力，所以我们只要出价合适、风险评估得当，企业和我们团队就能获得丰厚的收益。”

贾亮所在团队研究了几家最近几年上升势头较快房企的业绩报告，发现它们的共性为受益于土地收购。“经过前面几轮房地产市场周期的检验，收购是效率更高的方式，政府、企业和社会都能从更高效率的开发中获益。加工‘面粉’，出售‘面包’，仍然是传统住宅开发企业的主流模式。快速获取土地资源，才能为企业争取闪转腾挪的空间。”

多位房地产业内人士表示，对于拥有强大资金链条的房企，未来一年是扩大储备土地的最佳窗口期。

不过，一些业内专家对像贾亮这样的“抢地”持怀疑态度。今年以来，土地市场火热，房企拿地成本明显上升，需要未来高房价覆盖成本。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，房企高杠杆拿地的风险主要有两方面，一是未来偿债压力增加，尤其是利息成本增加；二是高企的土地成本给后续项目定价形成一定压力。

房企偿债压力增加的同时，融资渠道正在收紧，部分银行收紧房企开发贷款，房企发行公司债的审核趋严。中国人民银行最新披露的数据显示，9月末房地产开发贷款余额7.04万亿元，同比增长7.6%，比上月末低0.4个百分点。其中，地产开发贷款余额1.57万亿元，同比增长0.9%，增速比上月末低2.2个百分点。中金标准数据总经理郝文嘉表示，部分企业在前期争夺“地王”的过程中，激进拿地，如果后期融资收紧，再加上去化速度放慢，现金流将承受很大压力。

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