险资投资日趋多元化 合规经营将成主基调

来源: 金融时报   

2016年12月，险资投资在监管层强化风险控制和投资合规性的声音中迎接着即将到来的新年钟声。在经历了资本市场的轮番考验和监管的进一步规范后，2016年保险资产继续保持着风险可控、运行平稳、质量优良的良好态势。

保监会最新公布的数据显示，2016年前11个月，险资运用余额约为13.12万亿元，较年初增长17.35%，其中，股票和证券投资基金为18852.32亿元，占比14.37%。值得一提的是，相较于10月份，11月份险资的股票和基金仓位上升240.63亿元，这也是自今年5月份以来，险资股票和基金仓位连续第六个月上升，累计上升1887.73亿元。

市场人士普遍分析认为，2016年保险业投资收益率将达到5.3%左右，投资收益规模将超过6800亿元，这在当前的低利率周期和“资产荒”、“项目荒”的不利环境下，是非常难能可贵的。据预测，2017年险资投资收益率将有所提升，而受优质资产荒的影响，险资未来可能仍会继续进行股票投资，但随着监管政策的趋严，投资行为将更为规范。

投资收益率虽下滑 资产配置仍然稳健

尽管保险行业投资收益率从2015年的7.56%，下降至2016年前三季度的5.26%，但随着2016年保监会逐步放开险资投资机会，扩大保险资金的投资工具和领域，保险公司资产配置的理念也逐渐成熟。

平安证券分析报告指出，在低利率和资产荒的背景下，2016年以来，险资的资金运用结构已经发生了一些变化，银行存款和债券占比出现了下降，而险资在股票和证券投资基金以及其他投资上的占比呈现上升趋势。其中，险资其他投资较10月份上涨了1963.54亿元。2016年前11个月，险资在银行的存款为23522.39亿元，占比17.93%；债券为43045.28亿元，占比32.81%；其他投资为45769.17亿元，占比34.89%。

“在当前低利率和资产荒环境下，险资需要多元化投资方式，其中另类投资和权益类投资是重要方向。”市场分析人士称，保险监管近两年打开前端，允许险资参与资产证券化和私募基金。虽然权益类投资是一大方向，但却应合法合规。2017年，随着股市回暖，投资收益率将有所回升。同时，今年9月保监会批准险资可参与沪港通试点业务，沪港通今后将成为险资“出海”的新方式。同时，随着“一带一路”国家战略的推进，2017年，险资将会更加关注海外市场，保险资金可以通过参与基金、信托计划、资管计划等方式进行投资。

分析认为，尽管保监会提出加强境外投资监管，严格控制保险资金对外投资节奏，防范个别机构激进投资行为带来的风险隐患，未来险资进行海外资产配置的增速可能会受限，但险资布局海外资产配置仍将稳步增加。

险资举牌潮受关注 监管政策引导规范

2016年，险资频频举牌上市公司格外引人关注。截至11月，在二级市场已经有52家上市公司被举牌，而举牌潮中以保险公司为主流，如恒大人寿举牌万科、阳光保险举牌伊利股份、安邦保险举牌中国建筑、前海人寿举牌格力电器，等等。据统计，2016年下半年险资举牌规模累计达到310.4亿元。

实际上，自2015年下半年，个别保险机构就已开始采取比较激进的业务发展和投资方式，存在着“负债端过度依赖投资型业务，资产端盲目投资与保险毫不相关的行业”现象。这些投资行为在2016年有增无减，并引起监管层高度关注。

针对一些个别险企利用险资在资本市场“快进快出”的激进投资行为、恶意收购以及利用杠杆资金收购上市公司的行为，今年以来，监管层在不同场合多次喊话，强调保险业要坚持“保险姓保”的发展理念，并先后出台一系列措施规范险资的投资行为，比如清理规范中短存续期产品、提高万能险保障水平，保险资金投资权益资产比例回调至2015年30%的水平，重大股票投资须备案等。

华泰证券研报称，监管层的一系列动作并不意味着否认万能险资金作为投资资金的合理性，而是强调合理运用以及风险管控。保监会表示，今后还将采取更加有力措施，鼓励保险机构发展长期保障型业务，强化保险资金服务保险主业，推动保险资金长期投资、价值投资和稳健投资，引导行业牢固树立“保险姓保”理念。市场预测，对于保险资金的运用和股东的关联关系等一系列问题，保监会将有一大波政策出台，以真正实现“保险业姓保、保监会姓监”。

资产配置存在压力 已成险企重大挑战

从当前经济形势看，优质资产荒、项目荒的问题已经无法回避。以上市保险公司为例，2016年1~9月，中国人寿、中国太保、新华保险三者的净利润分别同比下降60%、41.3%、44.6%，这使得保险资金合理配置问题显得尤为突出。在“负债端有增量、资产端有压力”的市场背景下，保险业对于资产负债匹配的关注度愈加明显。

有业内观察分析人士认为，短期来看，2016年末保险公司迎来偿二代实施以来的第一个大考。为此，险资继续加仓重仓股或带动股价上涨，提升偿付能力。全行业万能险保费增速下滑，但部分保险公司万能险保费增长较快，配置压力仍然较大。

“需要辩证看待保险资产负债匹配。”太平保险集团人士对此认为，一方面，失败的资产负债错配确实可能导致危机，但另一方面，完全消除资产负债错配也可能损失较高的潜在收益。这是由于固定收益资产难以覆盖较高的负债成本，而通过资产负债错配获得更高收益弥补缺口，是中国保险业的现实选择。因此，做好资产负债匹配，必须大力提升投资能力，严格防范风险。

尽管当前资产配置存在压力，但市场仍十分看好2017年。随着股市回暖，2017年投资收益率将有所回升。从资产配置比例来看，固定收益类转另类和权益类的投资趋势将继续，但趋势仍以固收为主，股权等非固收产品为辅；险资出海将稳步增加，有序进行；股权投资将以财务投资为主，战略投资为辅。

来源: 金融时报

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