股权众筹唤发第二春，「共享领投」模式大爆发

口述|王正然

整理|子野

有人说股权众筹已死，但要我们来说，恰恰相反，股权众筹正在唤发第二春。

先说个真实故事，在共享经济全面爆发的阶段，有一家体现共享概念的创业公司正需要资金，这家公司的创始人想到了众筹平台，但没想到和平台聊的时候，一不确定融资完成时间，二不保证融资金额，双方磨皮了很久，最后这个创业者一气之下不聊了，撂下一句话，「什么狗屁众筹平台」。

现在这家公司正在B轮融资阶段，发展很好，但一提到众筹，这位90后创业者还是气得直跺脚。

「领投+跟投」模式早已「名存实亡」

作为股权众筹的老兵，我们很清楚这个行业的规则，但到今天，我们认为：经过实践证明后，过去推行的“领投+跟投”模式存在非常严重的缺陷。

众所周知，中国最早的股权众筹是合投模式，我们叫股权众筹1.0，简单来说，就是有一个创业项目，大家一起凑钱来缺来投资，但这种模式没有明确的机制，没有说谁去考察项目，也没有说谁来负责投后，职责不清。

到股权众筹2.0，就是“领投+跟投”模式，最早起源于股权众筹鼻祖Angellist。在这种模式中，领投方一般是机构投资者或天使投资人，它们负责项目的尽调，平台担当信息中介，做信息撮合，其他投资人则为跟投人。

中国股权众筹模式的演进，众筹之家制图

然而，经过这两年实践后，“领投+跟投”模式非但没有使中国股权众筹实现腾飞，反而暴露出矛盾和问题。

比如，领投的「形同虚设」。表现在领投和融资方串通，或领投机构只是挂个名，并没有尽到职责。最近的36氪「猿团」事件就是非常典型的案例，当跟投人因为领投机构的品牌影响力，才投资项目时，领投机构却以为自己只不过是出来站场的。

有一个没有被捅破的残酷事实，「领投机构实际上并不在乎所谓的众筹投资人，因为它们的客户都是单次投资百万级别以上的投资者，对于起投几万的众筹投资人，它们从来没有觉得这是自己的客户群体，反而认为这是众筹平台的客户群，这些人的生或死，和自己没有关系」。

最简单的例子：在确认注资的时候，几乎所有领投机构和众筹投资人都不在同一个主体，所谓的「利益捆绑」，一直都是众筹投资人的一厢情愿。

再比如，与创业者需求不匹配。我们常说，创业九死一生，当一家创业公司需要融资的时候，往往拼的是时间和效率，但过去的股权众筹一直都有两个特点：一不确定融资完成时间，二不保证融资金额。

这对创业者非常不友好，也是多数创业者不愿意接受股权众筹的原因，不可控因素太多，最坏的可能：一旦没有达到融资额度，众筹失败，可能这家公司活生生被拖死了。很遗憾，确实有出现这样的情况。

众筹之家并不希望再次出现这样令人遗憾的场景，我们在想，既然「领投+跟投」模式不合理，那有没有新的模式来替代呢？

为什么是共享领投模式

有人会说，「领投+跟投」模式多好呀，自己挑选项目，就像超市买菜一样，青菜萝卜各有所爱，既可以参与股权投资，又可以从中获得收益，何乐而不为？

但是，如果你经历过这两年，也许就不会这样想了。真实情况是：我投了这么多项目，却发现每次死掉的项目都有我的份，我开始陷入无尽的迷茫，我反思，这是我的问题，还是这个行业的问题？（多数人会认为这是行业问题，并不会把原因归咎于自己）

「人总会高估自己的能力」。事实上，早期风险投资只追求大概率取胜，一般能达到1/5的成功率，已经是比较高的水准了。

说白了，绝大部分众筹投资人没有足够的专业知识。

况且，很多投资人或许有自己的工作，有自己的生活，平时并没有很多时间关注项目，只在「有时间」或「偶尔看到」，才会去关注。

这其实不是一种很好的投资行为，说不好听，就是「赌运气」。

我们都需要做出改变。

众筹之家试着去探索，在考察国内外上百家股权众筹平台的模式之后，我们找到了一种全新的模式，我们把它叫做共享领投模式，和Angellist平台推出的类基金模式有点相似，但又不完全类似。

基本模式：

由专业的创投人士先在平台上募集一定数额的资金，组成一个「共享领投计划」，在该计划成立后，按照我们提出的金字塔模型，成比例投资到该计划中的各个项目。

由于共享领投计划是一个整体，比单个众筹项目拥有更大的优势。除了项目收益外，还有谈判收益和Carry。前者可以获得更多优惠条款，增加收益，后者会对项目收取的carry进行分红，同样可以提高收益。

众筹之家制图

我们可以把共享领投模式和「领投+跟投」、合投进行比较，如下图：

众筹之家制图

附

资产配置：金字塔模型

水元素领投计划是大股东第一次采用共享领投模式，它的成功并不是一次偶然，背后其实有非常严谨的资产配置方案，这是大股东团队在筛选了数十万个项目、会面了数千位创业者后推演出来的模型。

我们认为：这种资产配置模型最适合现阶段的中国众筹投资人。

金字塔分为三层

最底层——50%配置——风险低、收益稳健

中间层——40%配置——风险适中，收益中等偏上

最顶层——10%配置——风险高、收益高

如下图：

众筹之家制图

越往下，项目风险越低，收益也比较稳健；越往上，项目风险越高，收益也相对较高。一般而言，在一个领投计划中，收益稳健项目会占50%，中等偏上收益项目会占40%，高收益项目会占10%。

通过组合投资的方式，专业团队管理，使众筹投资更加科学和高效，而不是盲目「赌运气」。

以水元素领投计划为例，在大股东平台募集了1590万，然后在5个月期间，投了4个早期潜力项目，现如今浮盈达到60%。

参照这个数据，我们认为共享领投模式足以替代「领投+跟投」模式，成为股权众筹3.0，也只有这种模式，才能使中国股权众筹实现腾飞。

（编辑：田跃清）

众筹之家

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