做市“死局”

来源: 新三板在线 文/郭净净、陈蒙蒙   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：作为制度创新的做市交易制度，到了企业、做市商、投资者三输的境地，这局怎么破？

“说实话有点后悔做市。”

11月9日，一家新三板做市企业的负责人“吐槽”：做市以来股价不升反降，目前已经跌破净资产，还要担心三类股东问题……

同一天，新三板做市指数继续下跌至1004.04点(盘中最低至1002.64点)，做市交易额仅有1.53亿元，比协议成交额整整少了8个亿。

要知道，当天协议转让的莫森泰克(837904)一家的成交额就有1.93亿元。

与此同时，做市商大幅收缩做市业务，退出做市股票和企业重新转回协议转让的公告接二连三。

仅仅9日当天，鸿图建筑、美心翼申、冠为科技三家公司从做市转协议，而宣布协议转做市的只有联科云一家。

为什么作为市场创新的做市交易制度，会到了“人人唾弃”的地步?

尴尬的做市

2016年下半年，新三板整体市场流动性走入困局后，做市股受到直接冲击，成为市场最主要的争议话题之一。如今，这一僵局愈演愈烈。

新三板在线统计2017年以来的207个交易日，只有31个交易日的做市交易额高于协议交易额，占比只有14.97%。而在2016年全年共计244个实际交易日中，做市交易额超过协议交易额的交易日则有146个，占比高达59.83%。

做市制度被市场所赋予的“活跃股票、促进交易、提升公司价值”的主要功能已经严重“失调”。

做市转让比协议转让优越的“标签”，一下撕得粉碎。

申万宏源新三板主管刘靖在最近的研报中指出，做市指数连续下跌、回到1000点附近，做市交易贡献占比大幅下降，造成目前状况的主要原因有二，一是业绩低于预期，而优质公司转协议、摘牌加剧了这一现象;二是政策红利预期未兑现，加剧估值下行。

数据显示，2017年新三板做市家数不断减少，做市转协议热潮涌现，做市商退出节奏持续加快。

新三板在线统计的数据显示，2017年以来，做市企业家数每月的变动趋势都是负的。今年1月3日到11月8日，做市企业家数从1654家下降至1388家，占挂牌企业总家数比由16.24%下降至11.93%。

做市企业减少，做市商的挑选标的也减少。东方财富Choice数据显示，2017年以来，广州证券、光大证券、中投证券退出提供做市服务的新三板公司都超过了100家，分别为113家、103家、101家。

11月2日，光大证券退出为东电创新(430362)、易兰设计(832806)5家挂牌公司提供做市服务，其包含东电创新等4家创新层公司。10月18日至今，国信证券也合计退出了9家挂牌企业的做市服务，国元证券、华融证券等做市商也有类似作为。

随着新三板做市指数回到原点，做市制度也遇到了做市企业不断减少、做市商不断退出、做市成交额不断下滑的恶性循环的“死局”。

“死局”怎么破?

“对于现在的新三板做市指数已经麻木，不怎么关心了做市指数了。”一家在2015年6月实行做市转让的挂牌公司董秘对新三板在线表示。

“刚开始做市制度出来，以为可以活跃交易量，选择做市转让交易”，该人士称，“现在有点后悔了，做市制度没有之前想的那么好，做市存在一些问题，一定程度上给企业带来不便”。对于未来，其坦承，只能等待新三板复苏。

事实上，采取做市转让方式，一定程度上增加不可控的因素，带来一些不可控的股东，同时因为很多做市券商加入，沟通成本相应增加。

上述董秘也表示，新三板是一个并购市场，作为以机构投资者为主体的市场，不可能像散户那样，产生那么频繁、大规模的交易。

但也有董秘认为，“做市本来就应该是这样的，之前市场过热而已”。

当然，多数采取做市转让方式的新三板企业初期对做市期望很高，现实是成交量等方面显著低于预期，让很多采取做市的企业“难以接受”。

新三板在线根据东方财富choice数据统计发现，1337只从协议转做市的新三板挂牌公司中，共有702家公司是2015年开始做市的。而这1337家做市公司中，做市以来股价下跌的高达814家，其中346家跌幅在50%以上。

其中以10月13日收盘价统计，244只做市股票跌破每股净资产。

面对这种情况，有采取做市转让方式的新三板公司也不由得“自我调侃”：我觉得现在是投资新三板的最好时机了，“你看我们业绩持续增长，但股价却已经跌破净资产了。”

“现如今的新三板市场，确实没有达到做市企业的预期，一会儿炒作过热，一会政策严重低于预期，这导致市场情绪跌入谷底，也反映了新三板定位的尴尬和政策的不明朗。”不过，他也表示，只要对企业发展有利，未来不会排斥采取做市转让方式，但会很谨慎的对待。

联讯新三板研究院则认为，因为三类股东问题和市场低迷等问题，企业不愿做市交易引入三类股东、股价下跌影响估值与定增融资，投资者和做市商则普遍亏钱而撤出市场，“做市制度已经形成了三者皆输的局面，这一问题短期内也看不到解决的迹象。”

“目前二级市场交易在新三板正在逐渐弱化和边缘化，如果没有强有力的政策红利出台的话，做市制度的问题将会更加严重。”联讯新三板研究院对新三板在线进一步表示。

 （编辑：杨少康）

来源: 新三板在线 文/郭净净、陈蒙蒙

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