6月社融与M2继续回落，脱虚入实货币政策已不奏效？

   

文/时代财经    魏子皓

继5月社会融资规模增量腰斩之后，6月份新增社融继续大降，M2增速更是跌到8%的历史低点。不容乐观的金融数据，也再度验证了“紧信用+宽货币”的政策基调。

7月13日，央行公布6月金融统计数据，人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。不过，社会融资增量和广义货币（以下简称“M2”）增速非但没有上涨，反而双双下跌，6月新增社融1.18万亿元，同比少增约6000亿元，M2增速更是跌到8%的历史低点，远不及预期。

业内人士认为，这主要与金融严监管下表外融资大幅萎缩、整体融资环境趋紧、信用派生能力较弱有关，预计未来还会继续维持低增长趋势。

“社融”持续低迷

社融的萎缩已经贯穿了整个上半年。从今年前6月整体数据看，社会融资规模增量累计9.1万亿元，比去年同期少增2.03万亿元，也低于过去五年同期均值。尤其是，6月社会融资规模增量为1.18万亿元，虽环比5月增量数据（7608亿元）上涨了55%，但比上年同期仍少5918亿元，增速下行至9.8%，刷新历史新低。

中金公司固定收益部董事总经理陈健恒认为，今年社融的萎缩主要来自信托、委托贷款的萎缩，资管新规的细则尚未落地，信托机构处于观望状态，业务开展谨慎，无论买债还是非标都处于停顿状态。

虽然今年已有三次定向降准，但由于贷款政策和投向的限制，银行机构继续减少对房地产企业、产能过剩的国有企业、地方融资平台等高杆杠高风险融资主体的货币投放。同时，大量表外融资实际上并不能够完全回归表内，均造就了社融大幅回落的结果。

数据显示，6月金融机构表外业务融资（包括委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票）减少6915.81亿元，下降幅度最大。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖表示，非标回表没有想象中的那么容易，企业与银行之前之所以选择非标作为两者的合作模式，本身就是因为表内贷款无法合规地给予支持，原因可能是行业限制、授信额度管制或其他，现在非标资产业务被压缩，但这些限制性因素依然没有发生改变。

资管新规落地后，大量后续配套文件尚未出台，新业务缺乏具体实施细则，监管方缺少统一管理标准，各类债市投资者在此阶段表现将较为谨慎和保守。陈健恒认为，后续相关细则落地后，相关业务或可部分恢复。

“现金流为王”依然成立

社会融资增速的持续下降，加上影子银行加大监管力度，导致即使6月财政支出有所加快，货币创造活动仍在减少。数据显示，6月末M2余额177.02万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。

M2和社融增量的下跌，叠加今年央行的一路宽松操作，也再度验证了“紧信用+宽货币”的政策基调。

今年6月份国务院常务会议以及2季度央行货币政策例会上，都表达了要保持流动性“合理充裕”的思想。操作上，宽松的意图同样明显，今年以来央行已经实施了3轮定向降准，释放的资金已经超过2万亿。相比于央行目前35万亿的总资产，这一放松幅度已经非常可观了。

央行放松基础货币，但拿到基础货币的商业银行环顾实体，发现这些钱无处可投，这就导致商业银行层面的广义流动性持续收紧。海通证券首席经济学家姜超表示，这其实非常类似于“流动性陷阱”的状态，也就是单纯靠货币政策已经达不到增加广义流动性、刺激经济的效果。

资管新规细则短时间内不能落地，对非标业务的冲击影响也要较长时间化解，社融规模预计仍将承压。姜超认为，只要降债务的大背景不变，影子银行的监管不变，哪怕央行货币政策适度宽松，也不会改变广义流动性收紧的格局，这意味着现金流为王的逻辑依然成立。未来真正有机会的，应该是那些能够持续创造出现金流的资产，今年以来表现好的资产，未来大概率会强者恒强。

而中国人民银行研究局局长徐忠近期发文表示，当前形势下，金融服务实体经济财政政策大有可为。他认为，做好对小微企业、创新企业的减税政策，金融去杠杆面临资本不足时，应以财政资金充实国有金融机构的资本金等财政政策配合，才能保证金融服务实体经济的能力不被削弱。

时代财经

时代财经从企业新闻出发，及时客观的报道企业的资本动态，人事变局以及模式解读，为企业人提供有价值的参考资讯。