小米、映客、海底捞们，为何躲不开上市破发魔咒？

来源: 金评媒记者 钟硕   

2018年港股迎来上市潮，据德勤最新数据，前三季度共有158只新股在香港上市。与此同时，逾7成港股破发，尤其是独角兽企业，平安好医生、小米、美团点评、海底捞、华兴资本等企业上市即破发。为何独角兽也躲不开破发魔咒？面临破发风险，为何企业仍选择扎堆上市？

（部分港股独角兽企业股价一览表）

（数据来源：wind  截止日期：2018年9月29日）

“今天大势不好”，小米上市首日，股价开盘即遭遇破发，此后一度跌至16港元/股，较17港元的招股价下跌5.88%。此前，雷军预期小米估值在550亿美元以上，但上市后估值即跌穿485亿美金。

虽然小米在上市前的估值预期曾达到2000亿美元，受到万众瞩目，但是看多者远非想象中那么多，小米超募不足10倍，而平安好医生、阅文集团却分别高达650倍、620倍。加之估值偏高，盘子太大，上市首日开盘即遭破发。虽然此后运用“绿鞋机制”，一度保住了发行价,但好景不长,8月2日再度跌破发行价。

（数据来源：wind 截止日期：2018年9月29日）

中国第四大互联网企业----美团上市首日收涨5.3%，市值高达3989亿港元，远超小米、京东。可连续4个交易日下挫后，跌破了69港元发行价。不过，值得注意的是美团股票香港公开申购仅超额0.5倍。

美团目前尚未盈利，投资者的积极性不高。在9月27日美团点评发布的首份中期报告中显示，上半年净亏损288亿元人民币，经调整亏损净额为42亿元，亏损进一步扩大。当日，美团点评以67港元/股收盘，盘中一度跌至65.65港元/股。美团在招股书中谈到，亏损是由于美团收购摩拜单车所导致的，而摩拜占用了美团巨量的资金，短期内无实现盈利的可能性。

业内人士指出，美团现在的价格太贵。无论是从哪个维度的财务数据来看，美团现在的价格不具有吸引力。王兴曾经立下flag，美团上市三年内股价不涨三倍，就说明自己很失败。

（数据来源：wind 截止日期：2018年9月29日）

“香港史上最贵新股”海底捞上市首日，盘中一度涨逾10%，市值超千亿港元。不过，上市首日仅收涨0.11%，次日便破发，截至次日收盘，下跌5.05%，较前一个交易日蒸发了47.7亿港元。

过高的估值使得海底捞在上市后受到冷遇。28日股价一度跌至16.08港元，相较于发行价已经跌去近10%。不过当日高盛开启护盘行动，中午过后盘中连续出现大单收货，股价轻松回升并稳定在发行价17.8港元以上。

（数据来源：wind 截止日期：2018年9月29日）

虽然独角兽企业在上市之前都受到资金热捧，但上市即破发的根本原因还是在于市场对企业的盈利能力担忧，从这些企业公布的半年报来看，大部分公司还在亏损，也有一些公司的盈利出现放缓的迹象。

此外，资本市场对独角兽的追捧趋于理性还在于新股定价偏高，美团、海底捞均按照高价发行。在恒生指数震荡下行背景下，港交所新股密集上市，港股市场资金面面临一定压力。

香港投行人士表示，今年以来市场整体调整了很多，新股定价也需要调整，不能沿用过去行情高涨时的定价思维，应充分考虑当前避险情绪较浓的市场环境下投资者的承受能力。

行情不好，为何还要扎推上市？

德勤最新公布的《中国内地及香港IPO市场2018年第三季度回顾与前景展望》报告显示，香港市场新股数量和融资总额创新高，截止9月30日，今年共有158只新股在港上市，较去年同期增幅为49%，融资额达到2434亿港元，同比增长184%。并预计2018年全年有220只新股上市，香港巿场有望可以重夺IPO冠军宝座。

（数据来源：德勤《中国内地及香港IPO市场2018年第三季度回顾与前景展望》）

不过，为何面临着破发风险，企业抢着也要上市？

首先，从企业自身发展角度来看，在金融去杠杆、资金链紧张的大环境下，获得融资已成为企业生死存亡的关键。而对一些体量较大的企业来说，在一级市场继续融资，难度会很大。相比一级市场而言，二级市场的资金体量则大得多，走向上市是不错的选择。

其次，政策利好是最重要原因，4月30日港交所推出“同股不同权”政策，对于尚未盈利的企业来说十分有吸引力，获得更多融资机会的同时，对于塑造品牌、解决流动性、吸引人才等都有帮助。目前，已经在港交所递交申请的企业有同程艺龙、宝宝树、沪江教育、新东方在线等。

此外，原始股东急于套现也不可忽视。从投资机构的角度来说，受基金期限的影响，VC/PE机构在多年陪跑之后急于退出套现，从今年上市的这批独角兽企业来看，大多是在2010年前后成立，成立时间在8年左右。

独角兽虽然是难得的好股，未来盈利空间也大，但也可能存在高估值的泡沫，如果股票的价值超出了预估太多的话，它就是一个虚高的独角兽股票，投资人还需要理性投资，谨慎为妙。

来源: 金评媒记者 钟硕

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