茅台狠跳“一字马”，抱团式价值投资何去何从？

来源: 金评媒记者 冯雨瑶   

导语：茅台首次跌停，社保踏雷，抱团投资引反思。

10月29日，茅台遭遇上市后第一次跌停，一天内市值蒸发768.73亿元。茅台罕见跌停引发白酒板块上演跌停潮，洋河股份、五粮液等白马股纷纷跌停。虽然后几天白酒板块股价有所反弹，但一向被大家看好的国酒如此暴跌，还是引起市场投资者反思。

茅台“醉”倒引跌白马股

一直以来，茅台作为A股股王，一度成为A股“晴雨表”，一举一动都牵引着整个市场的神经。虽然整个大市场环境不佳，变化莫测，但茅台本次跌停并非无迹可寻。

10月22日“基本医疗卫生与健康促进法草案”二审中，明显加强了对烟酒的管控与宣传，除了禁止向未成年人出售烟酒外，还特别加入了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”，换句话说，这对烟酒行业显然是利空的。

此外，市场一直传闻将对白酒征收高额的消费税，也让市场情绪陷入担忧。

最重要的还是茅台自身业绩下滑，其三季度同比仅仅2.71%的增速远远不及市场预期。此次茅台增速放缓，原因可能是去年三季度销量太好，基数过大。

某种意义上说，茅台酒在现实中已成为一个泡沫化的投资品，一瓶飞天茅台市场批发价高达2000元，绝不是普通老百姓能消费得起的。一旦消费增长降速，这个泡沫随时都会破灭，所以茅台本身的前景也存在着很大的不确定性。

机构抱团取暖松动引发踩踏

毫无疑问，茅台本次暴跌，让驻扎其中的重仓机构损失惨重。

茅台三季报显示，前十大流通股股东中，中国证券金融股份有限公司持有贵州茅台803.95万股，上半年末持股698.80万股，三季度增持105.15万股。社保基金一零一组合作为三季度新进股东，持有262.99万股，按其建仓时间推算，如果没有及时减仓，本次大跌中显然损失惨重。

此外，也有先知先觉者在三季度“精准”减持贵州茅台，减持最多的是奥本海默基金公司-中国基金。半年报显示，截至2018年6月底，该基金持有贵州茅台417.4万股，到了9月底，奥本海默基金已经退出了贵州茅台前十大股东行列。

事实上，业绩增速放缓只是以茅台为代表的白马股加速下跌的导火索，机构抱团出现松动则可能是这些股票暴跌的直接原因。大资金大机构的扎堆取暖，本身是一把双刃剑。在股票价格持续攀升的过程中，机构抱团往往可以助推价格的上涨；当出现市场非理性抛售时则极容易出现争先恐后的踩踏现象。

说好的价值投资失灵了吗?

10月30日开盘后，茅台股价继续大幅下跌。

当日午间，贵州茅台公告，“目前公司生产、经营、市场、价格都很稳定，全年预期增长能够实现，目前暂未收到大股东有回购计划的消息”。受这一消息影响，茅台股价当日跌幅大幅收窄。截止收盘，茅台当日成交106.6亿元，创2001年上市以来最大单日成交金额，也是上市以来唯一一次成交破百亿元。

10月31日，白酒股反弹，贵州茅台涨逾4%，今世缘大涨7%，金种子酒、水井坊迎驾贡酒、顺鑫农业、舍得酒业、泸州老窖、山西汾酒等个股纷纷跟涨。

即使白酒类白马股出现反弹，但这次暴跌也使一部分投资人对类似茅台这样的大蓝筹的投资价值产生怀疑。

海通证券上海机构业务总监瞿时尹表示，“目前白酒板块还在下降通道中，恐慌情绪肯定是逐步缓解的，回调是正常的，毕竟高位抱团早晚都会破，后续要等待真正的利空消息出尽，例如消费税的预期、四季度销售情况等，才能谈是否真正企稳。” 

知名私募人士董宝珍表示，“如果认为市盈率在20-25倍是合理估值的话，茅台与合理估值的偏差度不大。但问题是情绪已经悲观化了。非理性情绪一旦聚集，宣泄的过程中，可能就没法讲道理了。也许会无限悲观。但实际上，客观基本面并不值得悲观”。

也有分析师认为，“即便茅台盈利下降，但其行业领先地位决定了其投资价值，对应于茅台2018年24倍至25倍的市盈率，目标价范围应在620元至660元之间。茅台股价调整才刚刚开始，夯实底部需要时间，因此，买入时点尚需耐心等待。”

长城证券则表示，“茅台季报波动源于基数、季度发货节奏、预收款变化等因素，同时也应看到茅台需求稳定、品牌高壁垒等优点，长期持有并不悲观。”

来源: 金评媒记者 冯雨瑶

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