2018最后一家教育公司赴港上市，能否hold住底线？

来源: 文/小丫 金评媒   

导语：2017-2018年，教育行业迎来IPO大年。但是，在上市的二十多家公司里，超过半数已经跌破发行价。

12月27日，卓越教育(HK:03978)将在港股上市，成为今年教育行业在主板登陆的最后一只标的。本次公司计划发售1.51亿股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，每股发行价2.2-2.9港元，按中间价每股2.55港元计算，IPO集资净额约3.65亿港元。公告称，其中约50%用于拓展业务网络；约30%用于寻求战略联盟及收购；约20%用于提高教学质量。

华南K12课外教育龙头

公开资料显示，卓越教育集团成立于1997年，是一家致力于中小学校外辅导培训的教育机构，已有业务模块包括学科校外辅导、素质教育、全日制教育等。

根据弗若斯特沙利文报告，根据弗若斯特沙利文统计，目前中国内地K12课外教育服务2017年市场总规模为3931亿元，按收益计算，全国排名前5位的企业占K12课外教育市场的4.7%，其中，卓越教育排名全国第5位，华南第一名。前四家分别是：好未来(NYSE:TAL)，新东方优能，学大教育，精锐教育(NYSE:ONE)。

目前，卓越教育的产品主要包括优学项目（小班辅导、个性化辅导）、英才项目、全日制备考项目。其中，小班客单价1446元，课时价64元；个性化1对1客单价4643元，课时价64元。

2015-2017年，就读学生总人数分别约31.3万名、36.6万名、50万名，总辅导课时由2015年的约747.2万小时增加至2017年的约1118万小时，复合年增长率为22.3%。

2017年，卓越教育来自小班辅导营收为5.54亿元、来自个性化辅导的收入为4.58亿元，来自英才项目收入为2669万元，来自全日制备考项目收入为9998万元，一共收入为11.41亿元，毛利4.83亿元。

招股书显示，卓越教育2015年、2016年营收分别为7.59亿元、8.96亿元；毛利分别为3.15亿元、3.76亿元。

卓越教育2015-2017年持续经营业务的年度利润分别为7052万元、5817万元、7541万元。经调整净利分别为6691万元、7328万元、9103万元。

值得一提的是，卓越教育的学生保有率持续上升，2015-2017年分别是64.8%、71.4%和75.0%。卓越教育的教师忠诚度也较高，2015-2017年，卓越教育的全资教师总人数分别为1734人、2148人、2719人，年度留任率分别为73.8%、78.1%及76.9%。

目前，卓越教育在广州设有全国总部，另外在东莞、珠海、深圳、中山、佛山、上海、成都等地设有地区总部。

据卓越教育CEO唐俊京介绍，公司计划在未来三年会新开150间教育中心，首选华南地区，主要是广东、广西和海南，预计各间新教育中心的投资回报期约18至24个月。同时，公司将透过并购方式来进行全国化布局。

市场很热，股价很凉

最近两年，随着“互联网＋”的影响，教育行业全面爆发，这在一级市场的表现最为明显。

仅仅以过去一周为例，在教育这个行业里，就有“未名之光”“海豚思维”“学无国界myOffer”“惟乐教育”“优学猫”“誉舟教育”等多家创业公司拿到融资。

2018年10月，善于抓风口的趣店上线了在线一对一学习平台“趣学习”，主要专注于中小学生网上1对1视频家教，以及3-12少儿特色英语课程。

6月21日，成立四年的在线少儿英语品牌VIPKID完成5亿美元D+轮融资，成为迄今为止全球在线教育领域获得的最大一笔融资。

在二级市场，今年教育行业也迎来上市大潮，尤其以香港和美国为热门地点。

12月12日，新东方烹饪的母公司东方教育，向港交所提交了IPO申请材料，有望成为“厨师第一股”。预计发行后市值在110-250亿港元之间，取平均数180亿港元，折合人民币158亿元。据悉，新东方烹饪的老板吴俊保也是中国新华教育(HK：02779)股东，占股71.4%。

在它之前，中国最大的“网校”沪江教育，奔赴港交所。今年9月，英语流利说在纽交所挂牌上市。3月，尚德机构在美股上市。

相比线下教育，在线教育的一个致命痛点，就是需要投入巨大的营销费用进行获客，导致连年亏损。

以沪江教育为例，用户高达1.7亿，在中国排第一，而且有涌金系何百度的加持。但是，依旧难掩流血上市的尴尬。

过去3年半，沪江教育累计亏损高达17亿。2015-2017年，沪江教育销售及分销开支分别为2.44亿元、3.92亿元、5.89亿元，占当期营业收入的比例分别为132.19%、115.29%、106.09%。

作为在线教育的龙头企业，2016及2017财年，新东方在线销售及推广开支分别为1.01亿元、1.33亿元，占当期营业收入的比例分别为30.26%、29.70%。

教育股的另一大特点，就是受到政策影响极大。今年下半年以来，监管政策频出，教育公司的股价也极度受挫。

成也焦虑，败也焦虑

在36氪WISE2018新经济峰会上，洋葱数学联合创始人、CEO杨临风直言，“虽然在线教育如火如荼，但我们发现不管在校内还是校外，线上还是线下，学生依然学得很不开心，学不会，成绩依然没有明显提升。老师依然在课上自说自话，照本宣科做大量重复教学，很累却收效甚微。家长更是不堪重负，越来越焦虑，教育已经成为现在很多家庭的矛盾引爆点。”

为什么中国、日本、韩国、新加坡这些国家它的课外辅导这么旺盛？好未来董事长张邦鑫自己尝试做了一些研究，发现主要有三个原因：

第一个原因，我们东南亚这些国家受中国儒家文化影响比较大，万般皆下品，唯有读书高，再加上千年的科举制度。第二个影响是人口的高密度。第三个是经济增速带来的，经济增速带来的是人类命运的改变，这一代人命运的改变，就是一种高强度竞争。

中国教育优质资源的不均衡，是中国互联网教育行业发展最大的痛点，也是最大的机遇。

中国互联网络信息中心报告显示，截至2018年6月，中国在线教育用户规模达1.72亿，较2017年末增加1668万人，增长率为10.7%。其中，手机在线教育用户规模为1.42亿，与2017年末相比增长2331万人，增长率为19.6%；手机在线教育用户使用率为18.1%，相比2017年末增长2.3个百分点。从年增长情况来看，2017年6月至2018年6月，在线教育用户规模持续上升，年增长率达19.4%。

教育是一个万亿的市场，目前前十大K12教培行业市场占有率不超过5%，在线教育行业两大巨头新东方和好未来两家合起来的占比也未到5%。这个行业能够诞生出一家千亿市值的公司吗？

来源: 文/小丫 金评媒

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