央行操作15亿CBS，高净值人群将增加投资品种

作者: 时代财经   

文/时代财经    魏子皓

从央行宣布创设央行票据互换（CBS）不足一个月的时间，首期CBS就正式落地。

2月20日，央行发布公告称，为提升银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，当天央行将开展2019年第一期CBS操作。

央行公告称，本期操作总面额为15亿元，期限1年，票面利率2.45%，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.25%。中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构，也有证券公司等非银行金融机构。

仅占现有规模的3.75%

所谓CBS操作，是指公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债，从中国人民银行换入央行票据。自1月24日央行决定创设到成功发行，期间历时不足一个月，再加上0.25%的低费率，足见央行支持永续债的意愿。

自2018年以来，中国商业银行资本补充压力进一步上升，尤其是其一级资本充足率，目前行业水平约为0.6%，维持在较低的水平。根据华创证券固收首席分析师周冠南计算，符合CBS置换门槛的商业银行，要将其一级资本充足率达到1%的门槛，需要发行永续债的规模可能达到4500亿。

本期CBS操作换出的央行票据名称为“2019年第一期央行票据（互换）”，债券代码1901001S，总面额为15亿元，期限1年，票面利率2.45%，起息日及到期日均与第一期CBS一致。

而截至目前，只有中国银行成功发行了国内银行业首单永续债，发行金额规模为400亿元，发行利率4.5%，提高其资本充足率0.3个百分点。因此，央行此次互换的15亿永续债的CBS操作，均为中国银行的永续债，且仅占所发行总规模的3.75%。

这样的数据，面对约4500亿规模的永续债需求，显得杯水车薪。

但实际上，央行在宣布创设CBS的同时，也宣布主体评级不低于AA级的银行永续债纳入MLF、TMLF、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

因此，银行拿了永续债可以通过参与央行的这些操作，就可以得到流动性的支持，不一定需要把永续债换成央票之后再去获得流动性的支持。此外，银行间市场成员之间可能也会更多的使用永续债作为合格的抵押品进行相互之间的融资，也不一定需要将永续债都换成央票。

未来规模和后续市场培育

央行发行CBS重在鼓励机构投资者积极认购永续债。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在19日表示：“我们的目的是要引导市场，要培育市场，没有一个数量的目标”。

有分析人士对时代财经指出：首次CBS操作有助于提高银行永续债的市场接受度，改善市场预期，未来规模可能会持续提升。另外在后续的市场培育上，也会相应增加永续债品种和参与者。

永续债分减记型和转股型两种。中国当前推出的主要是减记型永续债，而国际上很多发行的是转股型的永续债。

转股型与减记型永续债最大的区别在于吸收损失的方式不同。减记型永续债是当某一条款触发的时候，债券持有人的债权减记到0；而转股型的永续债是当某一个事件触发的时候，投资者的债券可以转为对发行人的股权，这也是永续债在巴塞尔监管委员会的规则中可以算作监管资本的原因。

目前，银保监会已经允许保险公司投资永续债，极大的拓宽了投资者范围。按照相关人士的透露，后续可能会引入更多的境外机构投资者丰富机构投资者群体，甚至还会允许合格的投资者和高净值个人投资者投资资本补充债券。

这也就意味着，未来合格的投资者和高净值个人投资者又会多一个投资品种，即商业银行无固定期限资本债券（永续债）等银行资本补充债券。

至于永续债的收益情况，以首单永续债为例，中国银行400亿的永续债，全场认购倍数超过2倍，票面利率为4.50％，相比当时前5日的五年期国债收益率均值，要高出157个基点。

值得注意的是，资管新规对合格投资者的定义是：具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。对企业和其他机构来说，要求最近1年末净资产不低于1000万元。

而高净值个人投资者，一般指的是持有可投资资产超过600万元的投资者。

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