IPO企业转投科创板将成新风潮？一切还看今后估值！

   

文/时代财经    何蕴虹

3月27日晚上，科创板第二批名单新鲜出炉，8家企业上市申请再获受理，其中包括转战科创板的深圳微芯生物。东方财富网数据显示，截止目前，科创板已申报上市的企业有17家。此外，拟申报企业有24家，达标企业有1242家之多。  

其中，无论是已申报上市企业或是拟申报企业，都有变更辅导备案企业的身影，试图从主板等市场甚至其他交易所“转战”科创板。据时代财经的不完全统计，这样的境内企业已有9家。而港股企业或已经申请赴港上市再转战科创板的企业也不少。

新科技公司转投科创板会否成为新趋势？业内有观点认为，估值将是最大的推力。  

境外IPO企业转板心切  

新三板的保险机构盛世大联（831566）3月19日曾在香港联交所发布招股书，称计划于3月29日正式登陆联交所，但却在3月26日却踩下了急刹车。  

在此期间，科创板第一批名单于3月22日公布，明显动摇了盛世大联的方向。该公司公开表示，已知悉科创板最新情况，“正在为下一步行动制定策略，并积极评估中国内地及香港的资本市场状况及各证券交易所与其他融资平台的最新动态。”  

类似的公司不在少数。新三板企业赛特斯（832800）也是先后选择了IPO、“新三板+H股”，最后在近日宣布冲刺科创板。  

港股上市公司方面，复旦张江（01349）此前成首家公开表态赴科创板上市的医药公司；中国通号（03969）公告称，寻求在上交所科创板上市；上海复旦（01385）也表示，将拟上市交易所及板块变更为上交所科创板，并正接受华泰联合证券上市辅导。  

IPO企业从港交所转投科创板的动机是显而易见的：内地企业对国内资本市场情况更熟悉。此外，科创板包容红筹及VIE结构、同股不同权等；对于一些尚未盈利的新科技企业（港交所仅允许未盈利的生物科技公司上市），科创板也张开了怀抱，且允许的企业范围更大。  

为企业提供境外IPO服务的某机构人士对时代财经称，去境外上市的企业大多都是商业模式驱动企业，而科创板定位为服务于科技创新，属于技术驱动企业。该人士认为，境内企业一般在战略定位驱使下，才会选择去境外上市。  

香颂资本执行董事沈萌对时代财经分析说，企业当初选择赴境外上市是因为自身条件不符合A股的要求，以及等待周期不确定等，但目前科创板的新机制就会吸引这些企业。  

估值才是核心原因  

如果说，赴境外IPO的企业情况还较为特殊，那么已经提交A股IPO申请的企业，股权架构、盈利指标等多个维度都符合A股传统板块的申报要求，又为何仍要改板？  

时代财经采访了众多机构人士，他们普遍认为，主要还是因为科创板有相对灵活的制度，以及对估值比较乐观的预期。其中后者又是更重要的原因。  

前保荐代表人王骥跃对时代财经表示，科创板的审核时间更快，且突破了发行价此前23倍市盈率的限制，“科创板审核更关心信披质量和定位，会相对减少实质判断，窗口指导也会更少，所以通过率一定程度上会更高。”  

对于转板操作的难度，王骥跃表示，理论上来说，已经在其他板申请IPO的企业，如果监管已给了反馈意见，不太会转板。如果是在此之前提出转板的，那就主要是更新材料，工作量不大。  

大象投资顾问执行总裁阎晓博在接受时代财经访问时表示，科创板是资本市场的热点，满足条件的企业转板后可获得更多关注，对提升企业品牌价值和影响力有很直接的帮助。  

沈萌认为，科创板的交易机制更宽松，特别是估值方面可能在持续的刺激下进一步泡沫化，这对拟上市企业的吸引力会更强。  

除了IPO企业自身的需求外，据时代财经了解，部分PE/VC机构也正督促投资项目备战科创板。  

广发证券认为，科创板能缓解PE/VC的“投退”困境，缩短退出周期、倾向投资早期化；引导PE/VC“硬科技”投资理念；促使一级市场估值趋于合理。  

梦想家孵化器合伙人李杲焰对时代财经分析说，对于投资机构而言，积极督促企业上科创板的心态可以理解，尤其是针对一些大的、仍未实现盈利的项目。但是，这也取决于科创板市场的估值能否达到理想水平。  

“如果投资机构给出的估值比较高，相信很多企业都会蜂拥而至。但如果科创板流动性不足，估值相对一般，热情则可能会冷却下来。”他补充。  

阎晓博也表示，从其公司实际服务的项目来看，有一定比例的企业正持观望态度。  

此外，券商或也成企业转战科创板的助推力之一。李杲焰坦言，企业主要由保荐机构推荐上科创板，如果券商觉得一些企业符合要求，也可能会建议其转板。  

这在客观上会令科创板的发展提速。对此，华安证券分析，科创板作为资本市场的增量改革，前期需要形成一定的规模，将直接增厚证券公司投行利润，并提升直投等协同业务的业绩。  

地方政府为了鼓励辖区内企业申报科创板，从而制定了优厚的政策，这也被视为企业转板的强劲动力之一。  

导致板块之间争夺优质新科技资产？  

值得注意的是，尽管一些IPO企业转投科创板的斗志很高昂，但该类企业在申请科创板时却并无特别优势。  

阎晓博认为，这些转板企业通过的概率也许会大一些，但也只是因为这些企业规范运营的时间更长。实际上，在审核层面，监管层面对首次申请或是转板申请的企业将一视同仁。  

把时钟拨回3月25日晚间，证监会正式发布了《首发业务若干问题解答》，明确了新的IPO审核50条红线。市场会发现，证监会新发布的“IPO50条”中相关内容和科创板发布的上市审核问答内容是一致的。  

但这又引发了另一个问题：优质的新科技企业会不会引发科创板与主板等其他板块市场之间的竞争呢？  

王骥跃认为，这是很正常的事情，毕竟“优质的上市资源就那么多”。  

对于主板等市场如何留住优质新科技资产，阎晓博认为短期内难度很大。“这是个复杂的命题，可能会涉及到监管思路和交易规则的调整，不能一蹴而就。”  

同时，他也认为，建设多层次资本市场是国家的战略。“从科创板的定位和推出的背景看，其他板应该配合科创板的工作，局部应该服从全局；建议不要刻意地‘留住’这些科技企业，把该做的服务做到位，让企业自己决定上哪个板可能会更好些。”

时代财经

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