周金涛：如果出生在现在，巴菲特不会成功

不管你是否炒股,都一定听说过沃伦·巴菲特的名字。巴菲特被称为股神。巴菲特为什么能成为股神?他的故事能够被复制吗?

“周期天王”周金涛曾说,巴菲特其实并没什么特别,他之所以能够投资成功,原因就在于他成长在康波周期的回升阶段,并且顺应了康波周期的发展趋势来进行资产投资。

巴菲特于1930年8月30日出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。1941年,刚刚步入11岁,他便购买了平生第一张股票,从此进入股海。根据康波周期理论,此时世界经济刚刚从萧条中回升,逐渐步入繁荣。巴菲特在股市如鱼得水。1964年,他的个人财富达到400万美元,而他掌管的资金已高达2200万美元。

到1966年春,美国股市牛气冲天,但巴菲特却坐立难安,因为他发现很难再找到符合他标准的廉价股票了。事实上,这一年恰是康波周期中经济繁荣的顶点,即将进入衰退。巴菲特的特殊之处在于他敏锐地察觉到了康波周期的变化。不安的巴菲特从1968年5月开始清算了其合伙人公司的几乎所有股票。此时美国股市正一路凯歌。1969年6月,美国股市直下,甚至演变成股灾,每种股票下降达50%以上。随后四年里,美国经济进入“滞胀”。而及早抽身的巴菲特并未受到多少波及。

在康波周期的衰退到萧条期间,美国经济了无生气,巴菲特却发现了新的机会——有大量的便宜股票。1972年,巴菲特看到了报刊业的机会,他从1973年开始投入1000万美元在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》,这批投入在10年后升值到两个亿。1980年,他买进可口可乐的股票,到1985年即翻了5倍。此时,正是康波周期从萧条向回升转变的上升期。

1965~2006年的42年间,巴菲特麾下的投资公司——伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%,累计增长361156%;远高于同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率(10.4%)和累计增长幅度(6479%)。

“周期天王”周金涛曾在演讲中说过,人生财富靠康波。而在一个人60年的人生主要阶段中,康波给予你的财富机会只有三次,不以人的主观意志为转移。毫无疑问,巴菲特牢牢把握住了他人生中康波给予的前两次机会——第一次20世纪40年代的回升期,第二次是20世纪80年代的回升期。

那么,这个神奇的康波周期究竟是什么呢?

对于经济周期,从不同的考察标的出发,得出的周期特征是不同的。普通人要了解人生财富的波动趋势,应该了解长、中、短三个周期。

康波周期就是世界经济运行的长周期理论。它基本上围绕着50~60年的周期循环,一般按照繁荣、衰退、萧条和回升这样四个阶段来进行划分。其中,繁荣和衰退是康波的上升期,萧条和回升是康波的下降期。

目前收到比较广泛认可的是,有资本主义世界以来,世界经济已经历了四次康波周期,目前正处于第五次康波周期中,如下表所示。

在康波的繁荣阶段,往往是高速增长与低通胀伴随。而在每一个康波的衰退阶段,衰退的前半期都是高增长引发高通胀,后半期都是滞胀,从衰退期到萧条期如此反复。康波从萧条回升的转换本质上就是从滞胀向通缩的转换。一般来讲,衰退阶段都会首先出现一个标志性的经济危机,比如2008年的次贷危机事实上确认了康波进入衰退阶段。(数据来源:《涛动周期录》)

每一个康波嵌套着三个中周期(又叫朱格拉周期)。中周期是指资本主义经济存在一个大致9~10年左右的周期性波动,即9~10年左右总会发生一次危机。中周期实际上最为典型的是资本支出的周期性变化。

每个中周期又嵌套着3个短周期。一般用库存周期作为经济研究的最小周期单位。企业家看到经济向好就会主动增加库存等,而在经济出现下滑时则会赶紧消化库存。这是将库存周期作为短周期研究重点的理论基础。生活中中国的一个库存循环是这样的:从买进东西到厂家生产是六个月,重复两到三次是一年半,再有一个下跌期,所以一个循环是三年的库存周期。

一般地,如果三个周期力量在同一时期呈现出相同或相似的方向,那么经济周期的运行方向是明确的。但如果长期、中期和短期的不同经济力量处在不同的起伏阶段,那就要观测哪个力量是主导性的。下图展示了三个周期及其叠加的效果。

运用涛动周期理论来看近几年的经济发展,可以判断, 2016到2020年是康波长周期从衰退向萧条的转化点。以中周期来看,2015年是以美国为代表的全球中周期的高点,也就是说,2015年到2019年就是中周期的下行期。这意味着,我们应该改变投资判断的思维和逻辑,不能认为央行又放水了所以有机会,那未必真是这样。

就中国而言,对于中国经济周金涛的观点总结为:2014年四季度开始,地产周期、投资周期、库存周期共振回落,2016年一季度触底反弹,随后展开第三库存周期反弹。而真正的中国经济低点将在2018年出现,此时是地产周期、投资周期、库存周期共振低点。

在经济动荡加剧的状态下,很难想象出中国会出现一个资本市场牛市的环境。历史经验说明,在房地产周期调整的大背景下,股市不会出现牛市,随着中国房地产投资属性的下降,资金配置资本市场的转移是一种短期的推动力量,但从中期来看,这是从一种毁灭走向另一种毁灭,对资本市场的过度乐观一定会在近几年的某一时点付出代价。

总之,2018年到2019年要谨慎小心,这两年是康波周期的万劫不复之年。

中国人讲60年一甲子,康波的长度其实就是一个甲子。对于一个人的一生来说,出生在康波的哪个时点,基本注定了人一生的经济轨迹。顺康波而行,抓住康波周期的财富机会,是实现人生跃迁的最重要方法。

天妒英才,周金涛已逝,而他的预测只提到2019年为止。2019年之后的经济会如何发展?不如读读“周期天王”的研究过程,用他的方法做判断。

本文摘编自周金涛著作《涛动周期论》《涛动周期录》,更多预测及推演过程见书。

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