2022年中国股市不确定性将终结？

来源: 公众号：capitalwatch   

2021年上半年，纽约的中国IPO数量激增。这是后特朗普时代的开始，投资者和企业对中美政治的缓和抱着希望，抗疫疫苗的接种正如火如荼地进行，2月随着“Meme”股票热潮，股市创下了历史最高纪录。然而，到2021年底，市场出现彻底的逆转。

新冠病毒变体的传播速度比最初的病毒快得多、中概股今年迄今已损失数十亿美元的市值。今年赴美上市的中国公司中规模最大的滴滴(NYSE: DIDI)在7月份筹集了44亿美元资金，然而仅5个月后，从纽约证券交易所退市。

纳斯达克金龙中国指数今年迄今已下跌45%。该指数包括数十家中概股公司。看似“大而不能倒”的阿里巴巴集团(NYSE: BABA; HKEX: 09988)市值已下跌近一半；科技和互联网、金融科技、加密、社交网络、房地产、游戏和教育等行业的其他股票均大幅下跌。虽然宏观因素打压了市场情绪，但可以肯定的是，最大的因素是监管机构对巨头们的反垄断和严监管，正是这些企业将前景看好的中国股票挤出了浮冰。

在最近的发展中，国家发改委（NDRC）更新了禁止外国投资的商业部门清单，包括义务教育机构、新闻媒体和出版、稀土公司、核电站和电信。

此外，等待更新的VIE结构政策已经发布。路透社援引发改委的话说，列入《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2021年版)》的行业在境外上市前必须获得监管部门的批准。外国投资者持股比例不得超过30%，并不得参与公司的经营管理。

因此，可变利益实体(VIE)结构并没有被禁止。事实上，VIE结构仍是可行的——这些公司仍可能在获得批准后在海外上市。尽管目前还不清楚批准过程将会持续多久。传统上，中国企业利用VIE模式规避电子商务等行业的外国投资法，这一漏洞一直受到北京方面的关注，加剧了投资者的担忧。

赴美上市计划被搁置

即使在所谓的政策放松之际，寻求海外上市的中国公司仍面临压力。上周五，中国证监会提议，所有寻求海外IPO的公司都要通过国内注册程序。如果该公司在海外上市被视为对国家安全构成威胁，IPO将被禁止。事实上，一家中国公司在上市前(如果上市的话)可能需要经过一个又一个的审批。

最近，一些此前声称在监管方面比较安全的中国公司放弃了在美国的IPO计划。因此，李泽楷旗下的富卫集团（FWD）上周撤回了在纽约证券交易所上市的申请，考虑在香港上市。

该公司是一家泛亚人寿保险企业，由香港首富李嘉诚的次子李泽楷持有。在9月份提交申请时，富卫集团在招股说明书中表示，“在国内没有任何实质性业务，国内的法律法规目前对我们的业务、财务状况和经营业绩没有重大影响。”当时富卫集团还列出了几家机构投资者，他们已签署协议，在此次发行中获得至多5亿美元的资金；预计IPO总规模将达到30亿美元。

然而，据路透社早些时候报道，该公司已经改变了计划，目前正在寻求在香港进行IPO。在此之前，这家专注于亚洲的保险公司通过私募筹集了14亿美元。据多家媒体报道，放弃在美国上市的决定是在监管部门审批延迟的情况下做出的。

此前，总部位于北京的在线小班教育公司火花思维“考虑到目前的资本市场状况”，撤销了在美国证券交易委员会(SEC)的F-1注册。该公司在6月份提交的招股说明书中称，截至2021年3月，该公司的学生人数超过37万人，2020年营收增长了6倍。在过去半年里，该公司的业务无疑出现了恶化，而资本市场的状况可能不是火花思维放弃美国上市计划的唯一原因。看看CW关于中国K-12教育市场的报道吧。

这两家公司只是在2021年欲赴美上市的中国公司失败名单上又添一员。当北京方面7月初启动海外上市审查时，阿里健康支持的零氪科技、腾讯支持的健身应用程序Keep、顶级播客应用喜马拉雅、trip.com支持的连锁酒店运营商亚朵、家庭服务提供商天鹅到家等公司都搁置了赴美IPO的计划。

例如喜马拉雅等一些公司转而在香港上市；其他公司，如亚朵，在中国《网络安全和用户数据法》生效后，在纽约的股价再度上扬。但到目前为止，只有在美国和亚洲都有业务的联拓生物（Nasdaq:LIAN）能够在过去半年或更短时间内克服从中国到华尔街的障碍。

CW不得不承认，我们11月1日关于IPO冻结结束的报道过于乐观。然而，投资者有望看到中国股市这种前所未有的不确定性在2022年结束。

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