美国科技“独角兽”沦为普通“野马”需要几步？

作者: 第三只眼   

一大波科技公司将被逐出高贵的独角兽俱乐部。据路透援引本周SharesPost发布的一份报告称，在美国，将近三分之一科技独角兽将会跌落神坛，最终估值跌落到10亿美元之下。

SharesPost是一个用于投资未上市公司的平台，它发布了一份对独角兽市场的数据分析报告，分析了如何创造独角兽以及当中又有几个可以存活。独角兽一般指受到创业资本支持，并且估值达到10亿美元的未上市企业。

今年年初全球约有229家独角兽公司，总估值超过1.3亿美元；相较之下，在2013年，“独角兽”这个属于刚在硅谷诞生之际，能称得上独角兽的公司仅有39家，总估值约1000亿美元。

看看下图就知道曾经的珍稀动物“独角兽”近年来繁殖得有多快，好像再也称不上是“珍稀动物”。

据报告，在被评估的90家美国科技独角兽里，约30%的公司，都完全不能称得上“独角兽”了。其实，风投市场研究机构CBinsights在此前就已多次指出独角兽估值过高的现象。

一方面与独角兽的风险投资退出有关

硅谷今年迎来了IPO和并购重组的惨淡之年，以致于linkedln被收购让整个硅谷乐翻了，忽如一夜春风来，以为接下来就得千树万树梨花开，然而这样的情况好像并没有出现。

今年上半年，硅谷仅有Twilio一家“独角兽”公司上市，下半年目前也只有LINE一家科技公司选择在美国上市。

至于并购重组，也是前路茫茫。CBinsights说，虽然独角兽越来越多，不过买家对他们并不感兴趣。

在2016年，市场上已经发生了21起价值超过10亿元的收购交易，但其中只有2家是所谓的独角兽，其他被收购企业或是上市公司，或是未获风投资本的传统私人企业。CB Insight认为，这说明在买家眼里，一些独角兽根本不值这个价。

大多数独角兽的高估值都必须与其未来的预期表现或者目前的高增长挂钩。然而这样的独角兽非常少，只有Uber、Airbnb和Snapchat能让人投资者看到他们的表现。

然而，其他的很多独角兽只是在融资时显现出了高估值，在考虑到其估值要与基本表现相称这个因素时，却没有企业愿意以这样的高估值对其进行收购。而且在很多情况下，未上市的独角兽估值远高于同类上市企业。比如Dropbox对比起Box，Cloudera相较于Hortonworks。

另一方面，也跟近几年资本的狂热有关

报告指出，过去几年，风险投资恰处热潮，短期内孵化了大量独角兽，同时资本的狂热也使得这些公司获得了名不副实的过高估值。

SharesPost发现，在1995年到2010年间，大概只有1%到2%获得风险投资的公司在IPO或被收购之时，达到10亿美元的估值。而SharePost总经理Rohit Kulkarni指出，假设VC投资的平均成功率大概保持在1.5%，将近30家总部在美国的独角兽将不可避免地被降低估值至10亿美元之下。

今天，独角兽的成功几率跟20年前几乎是一样的，但风险投资人赚的钱却更多，这主要是因为他们急剧加快了投资步伐。因此，Brogger说，这就好比虽然击球命中率是一样的，但因为发球数量多了，被命中的数量也就多了。

然而，随着资本凛冬已至，这个尊贵的俱乐部除了在逐走会员之外，能加入的企业也越来越少。CB Insight的报告显示，独角兽的诞生速度已经从去年第三季度的25个，下滑到了今年一季度的10个。看来“独角兽”俱乐部正在重新变得尊贵起来了。

争先跳水的资本市场已经反映出泡沫信号

摩根大通全球衍生品和量化战略主管马克尔•克兰维则放出更狠的话：互联网泡沫已经破裂。

全球资本市场在2016年伊始已经开始争先跳水。而对于2015年火热的创业市场，Facebook早期投资人吉姆•布雷耶表示，美国目前的150家“独角兽”中，有80%以上的将会死掉或者被贱卖。

但问题的关键在于，真的是“贱卖”吗？今年初，市场研究机构Spoke Intelligence和VB Profiles发布的报告描绘了全球的独角兽企业蓝图，目前全球共有229家独角兽（估值达到10亿美元的创业公司），包括21家估值超过100亿美元的超级独角兽。

这些公司合计融资1750亿美元，总估值达到1.3万亿美元。卡塞斯警告称，“独角兽估值高企，投资风险高，有30%的退出低于独角兽的估值水平。”

而此次争先跳水的资本市场已经反映出泡沫的信号，价值决定价格，创业公司到底值不值10亿美金，估值高企后能否收回收益，这是摆在独角兽公司面前最重要的问题。很显然现在投资方已经拒绝充当人傻钱多的角色，他们开始理性看待独角兽。

别想着“独角兽”了，请学会当一只蟑螂

电影《雪国列车》里有一个场景，在全球遭遇罕见冰封，全部物种消亡之后，蟑螂仍然大批量繁殖，得以成为幸存人类的蛋白质食物。小强的生存能力是极为坚韧的。如何在寒冬之下做一只坚韧的打不死的小强，做好专业的“公司现金流”，找好核心竞争力，探索“可持续增长”的模式，成为创业者应该考虑的方向。

美国著名孵化器Y Combinator合伙人保罗•巴黑特在接受媒体采访时给出了对于创业者的忠告：别想着“独角兽”了，请学会当一只蟑螂。

公司想发展成独角兽，公司需要考虑降低估值，并回归理性的商业逻辑，想想怎样重组公司架构，降低烧钱速度，度过难关。

在资本市场上，2015年对于风投孵化的上市公司的回报是2010年以来最差的一年，虽然市场对2016年保持同样的悲观情绪。硅谷著名投资人马克•萨斯在自己的博客上写道，“寒冬已经到来，目前的公开市场表现差，创业公司被收购的价格也不断下滑，在这样的情况下，早期投资人很难再写支票。”

然而纳斯达克市场方案部门主席卡琳•施耐德对腾讯财经表示，2016年IPO窗口仍向高质量公司敞开，有盈利能力的公司仍然受到资本市场的热捧。

不管怎样，融资的局促对行业和公司都是好事。在行业层面是一次洗牌，淘汰掉“滥竽充数”的公司；而在公司层面，这样公司学会控制好现金流，做更聪明的雇佣决定等，而这些都是成为一家好公司的必经之路。

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