作者: 金评媒JPM
“东南亚小腾讯”Sea Ltd (NYSE: SE) 的股价在最新一轮业绩发布后下跌了22%。SE股价下跌是因为其选择市场中的竞争似乎非常激烈。从更广泛的经济角度来看，我们喜欢这种竞争——生产者之间的竞争正是自由市场资本主义的运作方式，使消费者受益。然而，在公司和股票这个更具体的层面上，我们当然讨厌竞争。因此沃伦·巴菲特有一句著名的话是始终寻找投资领域的“护城河”。有什么能阻止竞争进入并吃掉公司的午餐呢? 如果没有那条“护城河”，那么就会有人来。这正是Sea Ltd发生的情况。
关于业绩本身：“周二，Sea Ltd (NYSE: SE)公布了第三季度财报，显示意外亏损，导致SE股价下跌超过20%。这家总部位于新加坡的互联网服务公司称由于该公司正面临着电子商务竞争对手的挑战，因此正在加大投资力度。截至9月30日的季度内，Sea报告了每股亏损26美分，销售额为33.1亿美元。FactSet调查的分析师平均预期Sea每股盈利12美分，销售额为31.7亿美元。”我们之前已经看过Sea Ltd的情况：“结果仍然不如预期：这家总部位于新加坡的公司在截至6月份的季度中实现了每股盈利54美分，收入为31亿美元。然而，FactSet调查的分析师预计销售额为32.6亿美元，每股盈利为65美分。而在去年同期，Sea每股亏损1.67美元，销售额为29亿美元。”客观地看，这些业绩都不错。销售增长，从亏损转向盈利，谁不会对此感到高兴呢？显然是投资者们不满意。因为人们期望更好的结果。Sea Ltd的股价已经包含了所有人都期待的更好结果的影响。如果没有达到预期——再次提醒，预期已经反应在股价中——股价就会下跌。上一次业绩不达预期时，股价下跌。这一次业绩又不达预期，股价继续下跌。我们发现这里有一个模式，对吧？但真正让人们担心的是，没有人真正看到这种竞争问题的尽头。问题在于，Shopee与其竞争对手Lazada、全球速卖通(AliExpress)、淘宝(Taobao)或最新进入者天猫(Temu)以及许多地方和区域挑战者，并没有太大不同。当然，通过烧钱来建立市场份额是完全可能的。但如果Temu和TikTok在同样的市场中做同样的事情，那么你的护城河在哪里？盈利低于预期，股价也因创始人Forrest Li(李小冬)的言论而下跌。“在目前这个时期，我们将优先考虑投资业务，以增加我们的市场份额，并进一步加强我们的市场领导地位，”李小冬说。答案是——我们将烧掉更多资金，以获得无利可图的业务量。这并不是投资者想要听到的。另一方面，有了Teemu和TikTok，还能做什么？难怪沃伦·巴菲特喜欢有护城河的企业。
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