华盛江泉债券回售违约 造血能力堪忧

来源: 财新网   

历经多次风险提示，“12江泉债”回售终究难逃违约下场。

3月13日晚，“12江泉债”主承销商东兴证券公告称，华盛江泉集团有限公司（下称华盛江泉）无法按时完成回售。上交所此次回售金额为1.77亿元，银行间托管的回售数据未披露。

“12江泉债”发行总额8亿元，期限七年，票面利息8.4%，附第5年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，在上交所、银行间市场上市，每年3月12日付息，初始评级为AA。

由于华盛江泉信用风险暴露较早，此次违约基本符合预期。此项债券有众多散户投资者参与，在刚性兑付逐渐打破背景下，后续如何发展仍为关注焦点。但债券发行人自身造血能力不足，再融资渠道枯竭，债券兑付还需外部支持。

违约主体华盛江泉原为集体持股的村镇企业，根据工商资料，原沈泉庄村委所持83.33%的股份已转给自然人股东王文涛，剩余16.67%为集团创始人王廷江持有。公司前身为1987年王廷江创办的罗庄镇白瓷厂。

华盛江泉主营业务以钢铁为主，包括热电、贸易、建筑业、畜牧养殖及肉制品加工等。1月23日，华盛江泉发布2016年度业绩预告，预计将连续两年亏损，“12江泉债”“13江泉债”面临暂停上市风险。2015年公司归母净利润约-12.6亿元。

2月9日，评级公司鹏元资信将华盛江泉主体长期信用等级BB、“12江泉债”信用等级BB和“13江泉债”信用等级BB列入信用评级观察名单。3月13日，“12江泉债”回售无法完成，鹏元将其主体和债项等级下调为C，代表债务无法得到偿还。

华盛江泉的信用风险从2015年开始暴露，债券评级从AA一步步沦为垃圾债直至违约。2016年上半年，华盛江泉净亏损达3.5亿元。截至2016年中，华盛江泉债务逾期总额达2.86亿元，受限资产约27.3亿元，对外担保金额总计34.9亿元，未使用银行授信额度为815.54万元，再融资渠道已然枯竭。

东兴证券曾发出风险提示，请投资者注意风险，具体事项包括2015年审计报告被审计机构出具带保留意见及强调事项，以及公司经营状况堪忧，负债规模及对外担保金额大。

此次债券违约波及大量散户投资者，其中不乏专门投资垃圾债的散户。一位投资人告诉财新记者，之前也关注到评级下调的问题，但2016年3月华盛江泉顺利偿还利息，打消了其疑虑，不料后来被套，债券价格于4月底开始下跌，此后再无反弹。

这位投资人也投资了“11蒙奈伦”，该债券于2016年5月5日无法完成回售及付息构成实质性违约。相似的是，“11蒙奈伦”价格在2015年2月评级被下调后也经历了短时间内的大跌，四个交易日跌幅超过36%；不同的是，之后“11蒙奈伦”价格从60元逐步回升至80元，仿佛垃圾债变身“白马股”。

一位过去的垃圾债投资人士认为，之前有出现债券违约，小额账户提前回购的情形，散户回收率明显高于机构，如今买垃圾债的散户大多也抱着这种心理，认为一旦出现极端情况，也会先保护散户，牺牲机构利益。“这相当于把债券分层了，散户是优先级，机构是次级债。”

但这位投资人士表示，“国内的垃圾债市场风险回报不对等，刚兑打破后，不再是一个合适的投资品类。”

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