别再让IPO为大盘调整背黑锅

作者: 任衡   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：当前市场的主要矛盾并不单纯是监管，经济新常态与货币紧缩的预期叠加是更为深层次的原因。

市场持续调整，IPO节奏成为此次争论的焦点。6月12日，四大报同时发文，点评IPO常态化，认为IPO不应为大盘调整而“背锅”。主流媒体集体发声，力挺IPO常态化，这场IPO节奏之辩愈演愈烈。5月以来，IPO节奏明显放缓，结合证监会“监管求稳”的工作思路，监管层呵护市场之意明显。但当前市场的主要矛盾并不单纯是监管，经济新常态与货币紧缩的预期叠加是更为深层次的原因。将希望单纯寄托于IPO的放缓，逻辑上是行不通的。

IPO九次暂停，效果如何？

回顾A股历史，共出现了9次IPO暂停，其中6次出现在2000年之后。2000年之前，IPO暂停之后，市场行情可以迎来短暂的上涨期，但持续时间并不长。2000年之后的IPO暂停，对于大盘走势的影响更显势微，只能帮助缓解市场情绪的缓解，但不能从根本上解决行情下行的矛盾。

回顾历史走势，历次IPO暂停，在一定程度上可以缓解市场紧张的情绪，有助于行情在一定时期的修复，但并不能从根本上转变行情的走势。随着中国证券市场的不断规范化，A股市场的走势已不能用简单的“开闸放水，关闸蓄水”的模式进行分析。随着市场的不断规范、法制的不断健全、监管的不断完善，IPO的速度可以影响市场情绪，但并不是市场走势的决定因素。

2000年前IPO暂停前后的大盘走势

2000年后IPO暂停前后的大盘走势

暂停IPO与市场走强有关吗？

IPO常态化，直接目的是为了解决当前A股市场IPO堰塞湖的现象，根本目的还是为了盘活市场。“对于股票市场而言，新股发行是源头活水，只有活水长流，才能得清渠如许。”官媒年初就为IPO常态化“背书”。但随着走势越来越熊，市场上已经开始有观点认为要再次暂停IPO。支持暂停IPO的观点认为，大量发行新股，必然影响市场的结构和股票价值的重估，因此对行情有着影响，甚至认为IPO的发行过快正是拖垮市场的主要原因。

这种观点中，有两个方面的说法值得推敲。第一，IPO发行过快就会导致行情下行？前文的历史回顾发现IPO的速度并不是影响市场走势的根本原因。第二，当前IPO发行速度，是不是真的过快？数据显示，今年5月27日之前，新股发行的节奏是保持着每周10家的速度，此后三周分别是7家、4家和8家。虽然看似每周都有发行，但从融资规模来看，其实并不大。今年以来拿到IPO批文的207家企业，筹资总额不超过1039亿元，平均筹资额仅在5亿元左右。

市场的根本矛盾并不是IPO常态化

应从两个方面正确理解IPO常态化：第一，IPO常态化的根本目的是为了增强资本市场的活性，否定IPO，实质上等于否定了资本市场本身的融资功能；第二，IPO常态化并不是单纯的给IPO设置一个速度，而是在政策完善的基础上，保证IPO的质量，保证新股的融资能力，数据显示，截至5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会的IPO企业24家；终止审查的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过率约为26.85%。审核趋严同样是IPO常态化的重要内容。

目前A股行情低迷的症结在于经济新常态与货币紧缩的预期叠加。而股市扩容只能算是压制市场的预期之一，放缓IPO能缓解市场悲观情绪，但行情要重新起势，必须以宏观环境的改善为前提。中国经济进入新常态、金融安全上升为国家战略的背景下，金融强监管是题中应有之意，制度的完善过程将给市场会带来阵“阵痛”，但IPO节奏的放缓充分体现了监管层开始重视对市场预期的引导。央行所称的致力于寻找“资本市场改革发展的最大公约数”，或者是监管层下阶段的工作思路。

（编辑：郑惠敏）

任衡

现任聚爱财CEO，在美国师从美国工程院院士、投资学家卢恩伯格教授，专门从事量化投资模型研究。拥有美国斯坦福大学计算机科学硕士、管理科学(金融方向)硕士学位，清华大学计算机科学学士学位 。