估值从16亿到5亿，转型迟一步是天堂与地狱的差别

来源: 解读新三板   

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：在业绩下滑严重的冲击下，凯立德的股价一直无回升之势，市值或有可能继续下跌。如果老天可以给一个再来一次的机会的话，不知道凯立德当初还会如何选择？

“曾经有一份真挚的感情摆在我面前，但是我没有珍惜，等到了失去的时候才后悔莫及，尘世间最痛苦的事莫过于此。”

大话西游的这句经典台词恐怕也击中了凯立德，一家证券代码为430618的新三板公司。

本可以16亿元“嫁入”A股豪门，却被传不满“卖身价”导致婚礼黄了。如今，距离这次收购将近1年的时间。凯立德的股价却由原来的3.17元跌至1.38元，总市值也随之跌至4.75亿。

近期并无利好消息指向其市值有回升之势，更惨的是，本靠车载地图赚得盆钵满满的凯立德遭遇了车载导航后装市场进入免费时代，其盈利模式陷入瓶颈。尽管背靠小米科技和中国平安两棵大树，但凯立德究竟该如何“绝处逢生”？

不满16亿卖身价 嫁豪门失败

凯立德这事儿还得从16亿元的收购说起。

2016年7月25日，兴民智通（002355）拟以28亿元一口气收购3家新三板公司，震惊整个新三板，其中的16亿元是打算用来收购凯立德。

然而，尽管兴民智通伸出了橄榄枝，并与凯立德进行了多次协商，最终却决定取消本次收购，而其他的三个标的资产收购工作仍有序进行中。

收购黄了这件事也随后在凯立德发布的公告中被证实。对于最终取消收购的原因，凯立德给出的官方解释为：“最终未能在具体方案的支付方式等协议条款上达成一致意见。”

关于双方收购终止的具体原因，外界多认为二者分歧点就在于16亿元的收购价。

从公告来看，兴民智通拟通过对凯立德的收购采取“股权+现金”的方式，其中股份支付9.6亿元，现金支付6.4亿元。

然而，兴民智通对于2015年陷入亏损的凯立德没有要求任何业绩对赌协议，只要求公司原董事长张文星需要协助代表人管理公司，不得无故离职，而对于凯立德其他高管的要求则是立刻离职！

当时，凯立德尽管业绩出现下滑，但16亿元的收购价仍被认为有被低估的可能。

要知道，凯立德的同行高德地图已被阿里巴巴收购，退市前市值超过14亿美元；而腾讯注资了四维图新，其市值曾超过250亿元。

对于此前偏向于传统导航业务的凯立德而言，当它的老对手们都已经找到阿里、腾讯等“大树”，在移动互联网的冲击和竞争加剧的影响下，凯立德考虑如何向互联网公司迭代。

但凯立德还是很有底气的，为何这么说？

2014年，小米子公司8400万元包揽凯立德定增；在小米硬件庞大销量的带动下，也有助于缩短凯立德获取新用户和加速布局移动终端的时间。

而同年月底，中国平安旗下杭州海富恒翔股权投资合伙企业（以下称海富恒翔）以9450万元认购了凯立德的增发股份。

有小米科技和中国平安两位大佬加持，凯立德“不满”16元“卖身价”也不难理解。

一年后，凯立德却陷经营困境

然而时移世易，资本市场的瞬息万变。由于资本运作未及市场预期，凯立德市值出现大幅波动。随之，中投证券、国泰君安和光大证券分别退出其做市商行列。

今年1月13日，凯立德复牌当日就遭遇暴跌，从1月13日至1月17日期间，凯立德股价跌了44.79%，股价从停牌前的3.17元/股跌至1.75元/股。而后一直至今，凯立德的股价依然徘徊在1元-2元/股左右。

然而导致其股价下跌的另一个重要原因就是业绩下滑严重。

2015年，凯立德陷入亏损困境。尽管引入了小米科技和中国平安旗下战略投资，“工匠精神”+“互联网思维”也似乎并没有给它带来任何明面上的收益。

随着市场竞争加剧，其车载导航地图及软件产品的市场价格有所下滑，导致公司2015年车载导航后装市场地图及软件业务收入有所下滑。最终2015年凯立德营收为1.87亿元，净利润亏损1564.20万元。

进入2016年，凯立德更是再挨了市场一棒。公司的传统业务车载导航后装市场进入免费时代，导致公司的主营收入出现严重下滑。去年，凯立德的营收同比下降38%、亏损扩大至1.04亿元。

而截至2016年年底，凯立德拥有677名员工，数量较2015年的1047人下滑了35%，其技术人员减幅最大，从823将至520，减幅近4成。

去年收入的每一块钱都投入了研发

凯立德是以车载导航为核心的汽车消费电子软硬件产品及车联网服务的提供商。第三方数据显示，公司曾连续8年在国内车载导航后装市场占有率第一，2013年凯立德导航电子地图及软件在该市场占有率超过七成。

如今，这家一度在中国后装车载导航市场领跑的企业正在转型，由于传统导航业务萎缩，凯立德打算大力发展车联网、智能硬件等新业务，目前仍处于研发阶段。

年报显示，2016年凯立德研发投入1.15亿元，占营业收入99.04%，相当于去年收入的每一分钱都投入了新产品的研发。

经过两年投入拓展，去年凯立德终于挤入竞争对手四维图新的强项前装车车载导航业务，获得收入2023.38万元，只相当于四维图新的一个零头。然而在免费手机导航的冲击下，导航电子地图产品价格下行压力不断增大，即使是四维图新的前装车载业务也面临威胁了。

在车联网方面，四维图新去年实现收入5.26亿元，凯立德则几乎未打开局面。凯立德表示，新的盈利模式尚未成熟，可能会存在新业务拓展不顺利的风险。

在业绩下滑严重的冲击下，凯立德的股价一直无回升之势，市值或有可能继续下跌。如果老天可以给一个再来一次的机会的话，不知道凯立德当初还会如何选择？

（编辑：杨少康）

来源: 解读新三板

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