证券时报：股市不是用来炒的，是用来价值投资的

来源: 证券时报   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：过度股权质押是A股多年沉疴，也是许多资本玩家常用的运作手段，是大股东在利用政策漏洞进行的监管套利。

相信上周的市场，小散脑海中闪现次数最多的一个词就是“割”。割还是不割，是一个困扰小散的永恒话题。

闪崩，真是A股的梦魇。好久不见的闪崩现象再现江湖。个股闪崩现象在2月1日的市场交易中达到了极致。在大盘整体低迷的背景下，2月1日两市共有200余只个股跌停，其中闪崩个股超过30只。

翻看闪崩个股名单，大部分十大流通股东中有信托计划、资管产品，其中，融钰集团前十大股东中信托计划就多达9家。在A股3484只股票中，有多达779只股票大股东名单中存在集合资金信托计划。每5只股票就有1只存在集合信托计划。

看来，股市下跌的原因之一，就是在去杠杆政策的大背景下，涉足股市的信托资管计划等金融产品进行仓位调整。但投资者也不必过于惊慌，清理信托杠杆资金有缓冲期。考虑到剧烈去杠杆会引发市场波动，监管部门其实给众多机构留了缓冲期，这也算给市场吃了一颗定心丸。银监会2016年发布的58号文规定“优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1∶1，最高不超过2∶1”。目前看来，这个规定条文弹性很大。

另外，股市下跌也与过度股权质押相关。股权质押新规将于3月12日起正式实施，新规对部分质押比例过高的个股可能产生冲击，这也是去杠杆的一部分。今年以来，已有多家上市公司股权质押风险开始暴露，这些个股主要集中于中小板、创业板。一到股市下跌，不少股票，尤其是中小盘股、高估值股、垃圾题材股的股权质押风险就暴露。股权质押，整成了A股一颗雷，A股在一定程度上被大股东的高比例股权质押给绑架了。

过度股权质押是A股多年沉疴，也是许多资本玩家常用的运作手段，是大股东在利用政策漏洞进行的监管套利。有的大股东通过股权质押融资后炒作自家股票，炒高以后反复质押，或者利用股权质押进行激进的并购重组。杠杆率过高，一旦资金链出现问题，就会面临强平风险。更厉害的，还有的大股东直接把股权质押当做了限售股减持的路径和工具。生生把股权质押弄成了变相减持。乐视网贾跃亭是不是？保千里是不是？嫌疑都很大。

现在不少人替贾跃亭算计，是不是该爆仓了，等着看老贾的笑话。贾跃亭股权质押爆仓是肯定的了，不过说不定老贾在国外偷着笑呢。质押的钱早拿到了，股权？爆就爆吧，都给银行、券商了。你服不服？还是贾跃亭高。A股降杠杆在进行中，据统计，两市股权质押比例超过50%的股票有129只。

可以说，一周的股市下跌，把投资者跌得七荤八素，如在云雾之中，晕头转向乱了方寸。以后怎么办？割还是不割，是个困扰小散的永恒话题，但这是小散进入股市的终极问题吗？小散的命运，难道就是被宰割，永远难逃亏损的宿命吗？

回答这个问题，实际上很简单：投资要守正出奇，价值投资重剑无锋。单田芳老先生经常在说书时先说一句定场诗：“说书唱戏劝人方，三条大路走中央。善恶到头终有报，人间正道是沧桑”。其实，这用在投资中是最合适不过了。在股市中道道很多，弯弯绕绕多得是，各种流派纷呈，各路股神、大仙、大V多如牛毛。各种收费群教你炒股的骗子，更是数不胜数。这些人都是一路货色，都是盯着你的钱包。

亏海无涯，回头是岸。走出过度投机，走向价值投资，才是以后A股的投资正途。三条大路走中央，就是价值投资，买估值低、业绩增长的好股票，就长期来说，还是应该坚持业绩+估值的主线。今后，随着市场的逐渐成熟，市场化、国际化程度提高，只有一种投资选择，就是选择估值低、业绩增长的优质股。

房子是用来住的，不是用来炒的。那么股市也不是用来炒的，是用来价值投资的，是用来长期持有绩优低估值公司的，用时间来分享低估值绩优股的成长红利。投资者还是远离那些“妖股”吧。

（作者系资本市场研究人士）

（编辑：郑惠敏）

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