50只金融类A股“入摩” 估值及流动性符合海外投资者“胃口”

来源: 证券日报   

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：此次入选的银行、非银金融公司分别达到20家和30家，在纳入成分中数量占比分别为9%和13%；纳入成分的市值占比分别为19%和14%，而两个板块在所有A股中的权重占比分别为16%和7%。

中国资本市场魅力再一次得到了印证。

昨日，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中，包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，这也预示着，A股被纳入MSCI进一步确定，中国资本市场所特有的吸引力受到了国际资本的认可。

据公告显示，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，6月1日正式执行，8月份明晟公司将会提升纳入比例至5%。《证券日报》记者通过梳理发现，此次A股被纳入MSCI有两个特征：一是，较此前4月份232只标的名单有新增和剔除的成分；二是，金融股占绝对优势，其中20只银行股权重居前，非银金融和医药生物个股权重依次排后。

国泰君安首席策略分析师李少君在接受《证券日报》记者采访时表示，从MSCI选股标准来看，流动性是主要考虑的因素之一，这也是银行、非银机构纳入成分的市值占比较高的主因（分别为19%和14%）。

银行股占绝对优势

《证券日报》记者通过梳理发现，从行业层面来看，此次入选的银行、非银金融公司分别达到20家和30家，在纳入成分中数量占比分别为9%和13%；纳入成分的市值占比分别为19%和14%，而两个板块在所有A股中的权重占比分别为16%和7%。从数据可以看出，此次纳入的金融板块在规模和市值上，均具有代表性，占比均显著高于其他个股纳入的平均水平。

从个股分析来看，MSCI对234只个股的选择仍从流动性和行业特征代表性方面优先考虑，并兼顾估值与业绩动态匹配性的考量。以银行为例，当前银行整体市净率PB(MRQ)平均值为0.97倍，而入选的20家银行个股中高于行业平均值的有6家，低于行业平均值的有14家，其中，农业银行(0.88倍)、中国银行(0.76倍)、交通银行(0.7倍)等更具低估值特征；与此同时，入选的工商银行（1倍）、建设银行(1.06倍)和招商银行（1.57倍）等估值水平虽然高于平均值，但也均可能被其个股的行业地位、发展预期和流动性水平等因素稀释。

在纳入的234只A股个股中，除了20只银行股外（市值占比31.47%），还包括非银金融股30只，其市值占比13.04%，其中证券个股22只、保险个股5只、信托个股1只、金控个股2只。这些个股都具有流动性高、市值规模大、盈利能力强、估值水平低、QFII持股多等特点，从这些个股所属的行业来看，其市场成长力和业绩表现等角度考虑，金融股拥有相对明显优势。

“从234只的选取来看，MSCI选股标准将流动性作为主要考虑因素之一，因此对市值、连通性及停牌情况有综合考量。”李少君告诉本报记者，金融行业具有大市值特点，与强调流动性的MSCI指数选股标准吻合，同时，金融行业估值水平和股息水平也符合国际投资者投资偏好。

事实上，金融股在A股中的权重也显著高于其他行业，这也是客观的事实。有分析人士指出，中国经济经历了去产能、金融去杠杆过程，经济增长的质量进一步夯实，金融类上市公司基本面正在发生积极变化，投资金融类公司，在某种意义上相当于投资了中国经济增长的质量和效率。再者，选择金融股也与我国进一步扩大对外开放政策相吻合。

金融股投资机会显现

《证券日报》记者通过进一步观察MSCI所选的234只个股发现，从流动性、目前市值、经营情况和估值水平来看，都具有显著投资机会。例如，在近一年日均成交额排名前十名个股中，中国平安、中信证券占据两席；工商银行、农业银行、中国石油3只股票市值均超过万亿元，贵州茅台、中国银行、中国平安、中国石化、招商银行等个股市值超过5000亿元。

与此同时，在市盈率方面，入选排名最后的10只成份股分别是华夏银行、民生银行、兴业银行、太钢不锈、浦发银行、马钢股份、交通银行、农业银行、中国银行、贵阳银行。此外，截至今年一季度，在MSCI成份股中有47只个股获QFII持仓市值在亿元以上；一季度末QFII持仓市值最大的是北京银行，持仓市值高达171.28亿元，QFII持仓占流通股比例前三均为银行股，分别是宁波银行、北京银行、南京银行。

有分析人士指出，当前券商板块估值整体处于低位，行业平均PB在1.6倍左右，大部分券商估值在2倍以下，从未能纳入MSCI的券商股来看，可能主要在于市值较低和估值较高因素；截至目前，总市值低于200亿元的券商个股均未纳入名单，例如国海证券、太平洋证券等；PB估值2倍以上的券商仅第一创业证券进入名单，但市场流动性较高，为名单中近一年来换手率第三名。

一位买方分析人士对《证券日报》记者表示，MSCI纳入的金融个股将获得增量资金进入，同时，由于金融个股市值高、流动性强、业绩较为稳健、分红比例高等特点，短期金融股将将受到青睐，但不同金融个股的投资机会不尽相同。

“A股市场中的银行股盈利能力保持平稳，券商股虽然行业集中度较高，但马太效应显著，强者更强的趋势继续延续，这是MSCI为金融股带来的短期投资机会。”前述买方分析人士表示，同时当前上市险企已处于“开门红”负面效应影响末期，新单负增长缺口逐渐收窄，现股价已经反应了前期新业务价值的负面影响，保险公司未来的竞争力边际会有所提升。

安信证券非银分析师赵湘怀表示，金融蓝筹股凭借业绩稳定、估值较低等优势有望成为海外资金首选。

提升资本市场全球定价能力

近年来，外资投资中国资本市场进一步提升，而中国资本市场对外开放也在逐渐扩大。此次A股被纳入MSCI除了引入外资大量入市外，对中国资本市场的长期发展也有一定意义。

“A股被纳入MSCI的意义是多方面的，中国资本市场也将吸引更多海外投资者、上市公司参与，并在定价体系优化和参与全球资源配置的过程中发挥更大作用。”李少君说，短期而言，有利于引导海外增量资金参与中国资本市场，并分享中国高质量经济增长红利；静态测算，若A股纳入比例最终达到100%，则有望带来约3000亿美元增量资金。

有业内人士指出，全方位、系统化改革作为金融体系改革的重要方向，资本市场也有望获得更进一步完善和发展。对于中国资本市场改革和发展方向而言，提升资本市场的全球参与和全球定价能力是重要体现。从中国纳入MSCI来看，这方面的意义就更加凸显。

方正证券研究所相关人士对《证券日报》记者坦言，A股“入摩”对资本市场来说意义重大，除了带了海外增量资金外，还会提升A股对大盘蓝筹的偏好。此外，还将降低A股波动率，海外资金增加对大盘蓝筹的配置有助于稳定A股，熨平波动，降低波动率。

另有分析人士表示，海外投资者参与度提升，将改善A股上市公司在治理、信息披露等层面的不足，例如可能将迎来外资董事、强制披露英文公告等。此外，A股上市公司需更加自律，例如应谨慎对待停复牌，这也是万科、格力电器 “落选”MSCI的核心原因。

（编辑：杨少康）

来源: 证券日报

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