我国货币政策以我为主将保持松紧适度

来源: 中国证券报   

北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降低联邦基金目标利率25个基点至2.0%-2.25%，为2008年以来首次降息。1日，中国人民银行未下调公开市场操作利率。专家表示，美联储此次降息及提前结束缩表标志着发达经济体货币政策转向宽松，预计未来会有其他国家跟随降息。中国货币政策料继续以我为主。下半年国内经济仍有下行压力，货币政策逆周期调节需求上升。定向支持、精准滴灌的政策思路将强化，结构性调控政策将扮演重要角色。货币政策将松紧适度，保持流动性合理充裕。

多国央行跟随降息

美联储宣布降息后，已有多个国家央行宣布跟随美联储降息，阿联酋央行、巴林央行和沙特央行降息25个基点，巴西央行降息50个基点至6%。

今年以来，在全球经济放缓态势下，已有印度、澳大利亚、韩国、马来西亚、俄罗斯、土耳其、南非等十多个重要经济体采取了一次或数次降息措施。

日本央行副行长雨宫正佳8月1日在出席会议时表示，日本央行将高度关注世界经济风险，以及各主要央行推出的货币政策对全球经济和金融市场的影响。与其他主要央行一样，日本央行将在必要时推出新的政策措施以防范风险。对日本而言，继续降低长短期利率、扩大国债等资产购买规模、加快货币发行速度等都是强化宽松政策的选项。

此外，欧央行行长德拉吉近日表示，全球经济增长放缓和贸易问题令欧洲经济前景承压，通胀预期下降，因此需要更多的刺激政策。

中国民生银行首席研究员温彬认为，随着全球经济增速放缓，预计欧洲央行和日本央行将跟进降息。目前，美国经济增速放缓，通胀水平持续低于美联储目标，但消费和就业状况尚可，故本次属于“预防式”降息，预计年内仍有降息1次的可能。

金融市场出现波动

在宣布降息25个基点后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，目前降息只是“政策的中期调整，不是长期降息周期的开始但可能会再降息”。

由于鲍威尔暗示不一定会再次降息，7月31日，美股尾盘纷纷跳水，当天道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数跌幅均超过1%。

8月1日，多个国家和地区股市出现波动。香港恒生指数跌0.76%，报27565.7点。日本和韩国股市涨跌互现，韩国首尔综合指数跌0.36%，日本日经225指数涨0.09%。

8月1日，沪深两市低开后维持窄幅震荡。上证综指跌0.81%，深证成指跌0.63%，创业板指涨0.22%。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫表示，美联储降息及提前结束缩表有利于改善全球流动性状况。预计今年全球金融风险将小幅回落，避险情绪和新兴市场金融压力缓解，股汇债市场走势逐渐平稳。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，全球资本市场将迎来新一轮利好，新兴经济体资本外流及本币贬值压力有望缓和。不过，全球资产泡沫及新兴市场外债累积风险趋于上升，宽松环境下全球金融体系脆弱性将会加剧。

中国货币政策“以我为主”

专家表示，中国央行货币政策操作将以我为主，下半年货币政策逆周期调节需求上升。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，在货币政策传导不畅的束缚下，降息的信号意义远大于其实际效用，因此在年内基本面失速下滑概率较低的情况下，降息并不具备太大的空间，房地产政策收紧也进一步制约了降息的空间。在北京大学国家发展研究院副院长黄益平看来，“美联储降息将对中国货币政策操作增加空间，未来货币政策调控仍以结构性改革为主。”

交通银行首席经济学家连平认为，美联储降息给中国货币政策提供的空间是不是要利用，要视中国的实际情况而定。中国货币政策没有必要“亦步亦趋”，利率调整的关键是看国内需要。2018年以来，货币政策在实际操作中偏宽松，目前调整所产生的效应还正在进一步的形成和落地过程中，存贷款利率水平也在波动中下行。

也有专家认为，中国未来不排除有适时降息的可能。王青表示，近期制造业PMI持续处于收缩区间，预示下半年国内经济仍有下行压力，货币政策逆周期调节需求上升。考虑到当前消费增速偏低，猪肉以外的其他主要商品价格上涨压力较小，下半年CPI大幅超过3.0%的可能性不大，后期通胀走势对货币政策不会产生明显掣肘。由此判断，下半年不排除有适时降息的可能性。

连平提示，若货币政策实际操作进一步向“松”调整，有几个因素值得关注：一是去杠杆。二是人民币汇率。进一步下调利率水平或对人民币汇率带来贬值压力，现在需要保持人民币汇率的基本稳定。三是物价。当前CPI在食品价格的推动下，呈现冲高的阶段性状态。进一步降息或带来一些影响和压力，需要适当加以关注。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，在利率市场化和利率并轨作为年内货币政策工作重点的背景下，以利率并轨的方式引导贷款利率下行是可操作、最舒适的实质性降息方式。

来源: 中国证券报

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