作者: 金评媒JPM
阿达尼(NSE: ADANIENT)的股价今天仅下跌了2%。随着一则新闻在全球传播，阿达尼的股价可能会有更多反应。《金融时报》和《卫报》报道了一篇故事，至少报纸声称证实了，之前兴登堡所做的关于阿达尼集团的空头报告中的一些指控。当然，这些新指控是否属实只有时间能证明。阿达尼集团坚决否认了这些指控。然而，更重要的是这些指控是否真的重要？这比许多人想象的更复杂。如果这些指控所涉及的行动还在进行中，那么答案是肯定的。如果这些都是过去的事情，那就不是很重要了。《卫报》报道：“根据《卫报》所见的离岸金融记录，阿达尼家族的关联人士在阿达尼集团迅速崛起成为印度最大、最有影响力的企业之一期间，可能一直在谨慎地收购该集团自己的公司的股票。”《金融时报》报道：“两位来自阿拉伯联合酋长国的Nasser Ali Shaban Ahli和来自台湾的Chang Chung-Ling是阿达尼集团创始人高塔姆的兄弟Vinod Adani的关联人士。他们的投资由Vinod Adani的员工监管，这引发了一个问题，即他们是否是用来绕过针对印度公司的防止股价操纵规则的前线人员。”全球性调查记者网络OCCRP是一个由调查记者组成的网络，他们与英国《金融时报》共享的文件揭示了这起错综复杂的文件线索，这些文件曾把他们的身份掩盖起来，不让监管机构和公众发现。这与兴登堡对阿达尼集团的指控非常相似：“针对这一问题可以有不同观点。一种显然是企业方面的看法。兴登堡是卑劣的，试图通过撒谎牟利，没有人应该相信他们。很明显，整个市场并不认同这一观点。因为股价的波动表明至少有一些市场人士认为，其中可能有一些问题。另一个观点可能是兴登堡是正确的，我们都应该等待这个帝国的彻底崩溃。然而，即使假设分析是正确的，事实可能并非如此，因为集团的生存时间越长，就可以采取更多的措施来防止这种情况的发生。”今天的报纸声称他们有文件证据表明股票交易确实发生了。这显然是不利的消息。但更重要的问题是有多糟糕？我们可以通过两种不同的方式来思考这个问题。一种是兴登堡和这些报纸都是正确的。有大量的资金是借来的（可能是从集团内部借来的）用来购买集团部分部门的股票。这就形成了一个金字塔式的纸张结构，一旦那些贷款不得不被召回，金字塔就会崩溃。这里的重点在于，为了让这一切成真，那些贷款、那些购买必须仍未偿还。第二种情况是，确实发生了一些事情。这就是报纸发现的内容。也许曾经支持过股票价格。也许这只是一种将资金从印度转移出来，从而避开税收，然后以免税的方式投资回印度。毕竟，这并不是完全未知的。这可能意味着可能需要回答证券交易所的调查和税务问题。但如果这套系统已经被解除了呢？那时，对于阿达尼公司基本偿债能力所面临的危险已经过去了。我们不知道答案。我们对此没有比其他人更多的信息。我们只是想明确指出这里存在两个非常不同的风险层面。暂且假设最新的指控是真实的。从灾难性的角度来看，对于阿达尼集团公司的估值来说，重要的是股价支持计划是否仍在使用公司内部的资金运作。如果这一切都是历史，并且已经结束了，那就是另外一回事了。
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