人们经常议论的ICO难道一钱不值？

来源: 金评媒   

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：和股票相比，代币没有实质性的缺点，还具有股票不具有的额外特征。很明显代币也具有更高的法律价值。

绝对不可能一钱不值，其实还挺有价值的，但是为什么呢？

说实话，ICO或者Altcoin早就让我抓狂了，我就不明白为什么这玩意能价值几十亿美元？！

为什么XRP价值50亿美元？仅仅因为一帮日本银行使用XRP来传输资金转移信息? 仅仅因为大量的合同正在使用(而且将更多的使用)Ethereum区块链智能合同，它的价值就能高达280亿美元?

凭什么呀？！

不过后来我就顿悟了。

请允许我跑题一下并且拓展一个对比：为什么普通的股票没有那么值钱。这个理论性的问题是由于三个因素影响：投票，股息，增值。如果不讨论单一的因素，那么这三个因素都是最主要的影响。

我要在现代的环境中仔细检查每一个细节并对比代币和股票那种有更高分数。

TIMOTHY ENNEKING 基金经理

投票

到底是谁投了FANG stock股票，是其他公司的股东大会还是通过代理? 如果你有AMD的股票，你会投票吗? 如果你投票，你的一万股或者一百万股有什么不同吗? 谷歌(更确切地说，Alphabet)拥有7亿股未偿股票，也就是说除了最大的股东之外，股东大会的投票无关紧要。甚至从理论上分析一些公司结构(Facebook也不向所有持有者分享权力)，投票的结果几乎没有影响。

此外，组织和控股股东大会或其他任何形式的投票都是花销很大的的，大公司每年花费数百万美元甚至数千万美元。

所以当股票和代币作比较时，投票对股票不是那么有利。

（除了“ICO”一词之外，我将把公司在加密空间中引入的资产称为“代币”。这一术语更有意义，正如我在之前的出版物中已经解释过的。）

事实上恰恰相反。如果想要实现一个现代的企业投票系统，无论投票是针对公司的决议还是参考；互联网、区块链和代币提供了一个更好的方法。

代币得一分

股息

除了那些最保守的非科技类公司之外，就没有什么科技公司会付股息了！在加密资产行业发展之前，很多公司都不愿意支付股息。从公司的角度看：“投资者给我们钱是因为他看好我们公司的发展并且认为这是个很好的投资。那我们就不用把钱还给他，与其他拿着钱不知道去哪投资，不如我们公司帮他决定了。如果他需要用钱或者对公司失去信心，那就卖掉股票好了。”

但是从投资者的角度去看股息就没有那么好了：“我刚刚做完一套完整的分析才决定把我的钱投在哪里。现在每个季度我都要重新考虑一遍这个公司的发展和我投资的回报，还是饶了我吧！” 

所以股息这种形式也不是特别重要。

代币又得一分。

现在就剩增值了，我来分析一下细节。

增值

增值是投资者对公司价值的反映。我们不会在这里检验单个公司是如何根据具体的指标来估值的。我们关心的是等式的另一边：生态系统是如何影响公司价值的。最明显的例子是Alphabet：该公司并不是世界上最有价值的公司之一，就是受到其内部指标(EBITDA、增长、使用谷歌的搜索数量等)的影响，但也基于整体检索环境的健康状况和Alphabet在相对市场中的份额。

换言之：如果谷歌搜索市场份额的比例开始持续急剧下降，即使其内部指标持续增长(逻辑上由于某种原因，整个搜索市场份额突然大幅增加),内部度量和预测保持不变，谷歌的股票价值也将下降,甚至暴跌。

目前还不清楚股票或代币哪一方能得分，但已经可以讨论fiat equities未发行的股票，商品股票! 

那么你一定会问，这和ICO与代币有什么关系？下面就是答案和我为什么会顿悟。代币反映了由该公司创建的生态系统的价值。因为生态系统中几乎包含了所有评估公司本身的因素，所以这些生态系统就有高估值。

当然，唯一缺少的因素就是代币与“代币公司”的价值之间没有直接关系，股票也是这样。但是在没有公司价值的情况下（公司还在存在的时候），代币是对该公司本身以及所创造的生态系统价值的最完全的反映。

这就是股票和代币的另一个区别：代币有关键的价值方向和实用性，而股票（或者其他形式商品货币Fiat security fiat money“没有内在价值的货币”）并没有。（Mr.SEC请在这里注意，这就区分了好多代币，然而“发布”在证券领域之外；实用性这一关键的因素决定了有多少代币可以“通过”Howey测试）

那么有没有人能够用Alphabet的股票来支付Google Adwords？我觉得不行。

但是，1.使用Presearch就会得到搜索作为报酬。2.使用FileCoin得到储存作为报酬。3.使用Engagement Token就会得到内容作为报酬。4. 用BAT吸引你的注意力。5.甚至可以以选票来作为报酬（虽然有一些法律问题，但是你懂的）。您不仅能使用代币做这些事情，代币是唯一能让您做这种事情的渠道，fiat securities股票就不行。代币基于一种特殊的协同效应，开启了全新的商业模式。在买方和卖方、创造者和用户、开发者和客户之间，建立了一个比传统商业模式更强大、更有创造性、更直接的关系。一个词就可以形容：非中介化。

所以和股票相比，代币没有实质性的缺点，还具有股票不具有的额外特征。很明显代币也具有更高的法律价值。

现在我还能说这就是我对于文章开头问题的全部回答，但这是重要组成部分。

我也看到了两个悬而未决的问题：

1）如何给代币估价

2）对于同时持有代币和股票的公司又该怎么办？

代币估价

回到上文所提到的“具体指标”。评估公司价值的方法已经很好的建立了几十年了。使用收入、利润率、EBITDA、PPE、企业价值等，在DCF可比公司，可比交易，或者其他估值方式上面给出一个直观的数字。这些技术（暂时）不能应用于代币，因为还没有足够的数据（我们该收集什么数据），而且生态系统还在发展中。（我对于可以使用的度量标准有一些看法，但是这都是后话了。）

股票和代币

关于那些又有代币又有股票代币公司，那么股票是否代表了公司的价值？而代币代表了该公司创建的生态系统的价值呢? 前者不是后来的一个子集吗? 也许吧。我不相信（目前？）这条线能画得很清楚。这些价值都是相互关联的，以至于我甚至知道一个代币公司的CEO相信他自己的公司股票一文不值，整个生态系统(包括他的公司)的所有价值都在代币中。他可能是对的，但我持反对态度。

最后，虽然没有完成全部的分析，但这个分析使我更容易投资我自己的钱和我管理的基金的ICO和代币。当我这样做的时候，我不再觉得自己是站在悬崖的边缘…

作者介绍：

Timothy是基金的创始人和主要负责人。在创立该基金之前，Timothy Enneking先生是Crypto货币基金(“CCF”)的创始人和投资经理，这是一家专注于加密货币的私人基金，与总部位于开曼群岛的基金类似。在运营CCF之前，Enneking创立并管理了“Tera Capital Fund”(TCF)，这是一只专注于东欧的基金(成立于2004年)。同时，在2013年，他参与管理了世界上第一个比特币基金。

TCF持有基金(5,556.39%)和基金(356.68%)的年度业绩记录。

Enneking先生还拥有丰富的并购经验，完成了70多笔交易，总成交额超过120亿美元。他的法语和俄语几乎都是母语，德语也是。他有5个大学学位，都是国际商业和法律专业的。

（编辑：杨少康）

来源: 金评媒

天乐

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