超级网红张大奕的后台要上市，如涵是被资本裹挟了吗？

有观点认为，如涵控股此次上市，背后的重要推手正是着急想要退出变现的资本。

资料显示，如涵控股背后有多家投资方撑腰。

2014年底，如涵获得了赛富亚洲A轮融资。之后的两年，网红经济迎来了发展高潮，各路资金争相追捧。

2015年10月，如涵电商宣布获得来自于君联资本领投的数千万美元B轮融资，A轮投资方赛富亚洲跟投。与此同时，君联资本执行董事邵振兴正式进入如涵董事会。

2016年4月，如涵控股借壳克里爱。当时克里爱定向增发2300万股，如涵的两个自然人股东冯敏和张妤以7.66元/股价格分别认购了1300万股和1000万股。

通过此次定向增发，冯敏占股达到了46.4%，成为了公司的第一大股东和实际控制人。当时，如涵估值为2.14亿元。

2016年的7-8月，张妤以从14.78元／股到30.92元／股之间不等的价格，将手中持有的835.1万股转让给了厦门赛富股权投资合伙企业（有限合伙）、新疆远镜合志股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波昆仑点金股权投资有限公司等几个投资公司。

完成这一系列操作后，克里爱公司全称由“苏州克里爱工贸股份有限公司”变更为了“杭州如涵控股股份有限公司”（简称为“如涵控股”），同时营业范围也发生了变更，公司的股东会、董事会以及监事会也随之完成了重组。

2016年8月，如涵控股正式挂牌新三板，被称为“中国网红电商第一股”。在业内看来，这是资本运作的成功，更是网红经济的成功。

随即如涵控股发行4,459,186.00股人民币普通股，以96.43元/股的价格募集资金4.3亿元，估值达到31.32亿。短短4个月时间，估值暴涨近15倍。

值得注意的是，阿里巴巴参与了这次认购，共计投资3亿元。认购完成后，阿里巴巴持有如涵控股总股本的9.58%，一举成为第四大股东。

今年2月22日如涵控股公告，表示已申请终止挂牌。申请摘牌的原因，公告显示“为配合公司未来发展及战略规划的需要”。

近期，媒体报道称，如涵控股正与投资顾问商讨上市事宜，计划在2019年赴美IPO，预计募资1亿美元-2亿美元。

有观点认为，如涵控股此次上市，背后的重要推手正是着急想要退出变现的资本。据悉，国内的私募股权基金退出周期多在3-5年，以此推算，确实到了如涵的投资人们需要变现的时刻了。

数据显示，目前冯敏持有如涵控股40.05%的股份，是公司第一大股东和实际控制人。此外，赛富投资基金、君联资本、昆仑点金、阿里巴巴等多家投资机构均在如涵控股的前10大股东之列。 

财报显示，2016年如涵控股营业收入同比暴增146倍；2017年上半年营收继续暴增近30倍，达3.05亿元。但是，2017年上半年，如涵控股销售费用也大幅增长，高达1.18亿元。其中，广告宣传费、红人服务费两项费用最高，共计7227.51万元，占比超过六成。

2016年，如涵控股净利润为263万元，而2017年上半年净利亏损1531.9万元。

据悉，目前如涵控股旗下签约有几十余位网红，但像张大奕这样能够为公司贡献过亿营收和千万级利润的还没能出现第二例。这也导致如涵控股的营收过于依赖张大奕。

2016年，如涵控股和张大奕合资成立了“杭州大奕电子商务有限公司”（以下简称大奕电商）。如涵控股通过“杭州涵意电子商务有限公司”在大奕电商中控制51%的股权；张大奕（本名张奕）通过“杭州无乃以对贸易有限公司”在大奕电商中占股49%。

财报显示，2017年上半年，大奕电商实现营业收入1.32亿元，相当于母公司如涵控股总营收的43%。在母公司同期大幅亏损的情况下，大奕电商实现净利润1819万元。

与此同时，如涵控股在成本方面却在快速提升。

据一些业内人士的分析：“如今的网红经济，经历了直播和短视频这一浪潮之后，各种环节都发生了变化，大网红早就名花有主了，剩下的都是一些鸡肋，培养成本很高，时间成本很高，成功的几率低。”

艾瑞数据显示，2018年，粉丝规模在10万人以上的网络红人数量持续增长，较去年增长51%。其中，粉丝规模超过100万人的头部网红增长达到了23%。

很多网红吃的是青春饭，存在三五年就过气。能否继续保持对粉丝黏性，能否符合粉丝多变的口味也是困扰网红电商的难题。

此外，不同的内容领域也衍生出了众多的平台，诸如抖音、快手以及各类直播平台的快速崛起，瓜分了越来越多的流量，竞争也愈发激烈。平台多也意味着线上维护店铺运营的成本越来越高。

如涵深知这方面的风险，也一直都在强调要把供应链放在公司更核心的部分。按照冯敏的说法，“营销做得再好，都是60分、80分、90分的区别，没有供应链就没有1。”

但是，想依靠规模化解决供应链成本问题，更是难上加难。事实上，规模化和个性化之间存在一个巨大的鸿沟。能提供好产品的上游厂家都不愿承担风险，而最下游的刚起步的设计师和小品牌们也承担不了那样的风险，这就导致二者无法对接，彼此指责。

而且，“这中间有很多的环节，比如网红的抽成，快递的成本，退换货成本，网店运营成本等等，中间成本高达45%以上，网红经纪公司拿到的毛利润能有多少？花费这么大力气做这么多环节，这样的生意值得吗？”