IPO及并购道路拥堵，或不足以成为退出的主要手段

作者: lzzb   

截止12月5日，新三板挂牌企业总数已经达到9789家，在市场快速扩容的同时，新三板投资是否存在合适的退出制度逐渐成为市场热议的焦点。

目前公认的新三板退出机制不外乎三种，一个是通过交易转让股份，另外则是被并购或者IPO，但近几年却有不少投资者表示退出难度正在日益加大。

近日，由洪三板主办的首届三板投资人群英会在北京举行，会上有来自企业，券商以及投资机构的代表，从不同层面分析探讨了目前新三板退出机制的问题。

投资者退出机制遇阻

小编了解到，据统计截止12月3日，新三板的交易总额约为1684亿，从今年年初到12月3号公告的所有机构持有新三板的股权投资是771亿，而去年全年是864亿。如果再加上约五千名有长期交易的合格投资者，以500万的门槛金额来计算，大概有250亿规模的投资资金。

从上述数据中可以看出，仅就交易额上来看，864亿机构投资金额在面对1600亿的交易额时，大多数投资者的资金是可以退出的。但市场上普遍认为的退出难度加大，究竟是出于何种原因呢?

刘飞认为：“我们现在面临的问题是，有的企业怎么也退不出，但有的企业短时间内说卖就能卖的，这是一个结构性的问题。新三板上的企业质量参差不齐，企业融资的难易程度取决于企业本身质量的差异，同样的，标的企业的质量也决定了投资者的退出难易。”

和聚投资合伙人邹涛也表示，做投资，尤其是PE投资，肯定是不退不入的。而在市场比较低迷的环境下，只有企业本身真的具有价值，才能被投资者看上，才会实现上一任投资者的退出。

值得注意的是，对于这些资质较好的标的，大多数投资者的退出方式都是通过IPO和并购来实现。

邹涛表示：“我们在退出的时候，会在一些投资格局上想办法，比如这家公司如果有潜在可能被并购，那这一轮是不是可以拉一些潜在的战略投资人?或者我们看三板的公司本来就挺符合IPO的条件，这时候做投资相对来讲我们的安全边际就比较大。”

IPO、并购不足以成为退出主要手段

不过，尽管通过IPO和并购手段实现退出是一条可行的通道，但相比起偌大的三板市场来说，这两者的成功率也并不高。

“无论是从三板上交易老股的方式退出或者是走并购通道，都是可行的，IPO这条路从过去几周来看，最近每周的公告是在提速，但也不能说现在所有申报的企业都能过。”

小编了解到，目前有260多家企业有希望转版或IPO，而另外约有100多家企业是通过与上市公司做并购变相实现了资本化。目前拥有近一万家公司的新三板市场中，约5%——10%的公司是有真实价值的，所以在这约1000家企业中，有30%左右的企业投资者可以通过交易原有股票实现退出，另外70%左右的公司的投资价值有待挖掘。

小编：而对于那些价值还有待开发的企业，是极度缺乏流动性的，成交量的萎靡进一步阻碍了投资者的退出。仅仅靠少数IPO或并购企业的退出，并不足以撑起整个三板市场的退出比例。

“退出问题本质上就是流动性问题，没有流动性，市场很难实现规模交易，没有交易的市场不足以称之为一个市场。而退出机制的完善主要还是得靠流动性的改善，毕竟从实质上来说，目前新三板上提出的IPO退出、并购退出方式，跟之前的PE投资逻辑没有明显的区别，这些都不能称之为严格意义上的新三板的退出。”

lzzb

管理学学士，深圳中级会计师，从2005年开始一直在外资企业担任财务主管职务，负责香港公司和外资企业的全盘帐及税务工作。从2008年起，一直在香港的会计师事务所从事会计及审计工作，具有多年的香港公司、内外资公司的财务处理、申请离岸所得税等经验。